블랙록 “비트코인 50% 폭락에도 장기 분산투자 가치는 흔들리지 않았다”

블랙록의 결론은 신중하지만 분명했다. 비트코인의 급격한 하락은 자산의 장기적 분산투자 가능성을 무너뜨리지 않았다는 것이다. 블랙록은 이번 하락을 비트코인의 통화적 가치나 채택 논리가 구조적으로 실패했다는 신호라기보다, 가상자산 시장의 디레버리징과 자금 흐름이 만든 사건으로 해석했다. 다만 권고는 여전히 제한적이다. 높은 변동성을 감내할 수 있는 적합한 장기 투자자라면 전체 포트폴리오의 1~2%를 전략적으로 배분할 수 있다는 입장이다.

급락의 핵심은 레버리지 청산

비트코인은 2025년 10월 약 12만4,606달러의 고점에서 2026년 6월 약 5만8,642달러까지 떨어졌다. 블랙록은 하락 전 비트코인 선물 미결제약정이 900억달러를 넘어섰고, 이 가운데 약 80%가 CME가 아닌 거래소의 무기한 선물에 몰려 있었다고 지적했다. 일부 해외 거래소에서는 최대 50~125배 레버리지 거래도 가능해, 포지션이 한쪽으로 쏠린 시장에서 가격이 조금만 움직여도 연쇄 청산이 발생할 수 있는 상황이었다.

보고서는 2025년 10월 10일 미국과 중국의 관세 발표를 주요 촉매로 꼽았다. 이날 비트코인 미결제약정은 하루 만에 약 200억달러 감소했고, 이후 2026년 2월과 6월에도 추가적인 강제 청산이 이어졌다. 블랙록은 이런 시장 구조가 하락 속도와 낙폭을 크게 키웠다고 봤다.

다만 이는 블랙록의 투자관리 관점에 대한 설명이지, 펀더멘털이 전혀 영향을 미치지 않았다는 증거는 아니다. 레버리지와 청산 데이터는 하락이 어떻게 가속됐는지를 보여줄 수 있지만, 기초 수요나 가치평가가 가격에 아무런 영향을 주지 않았다는 점까지 독립적으로 입증하지는 않는다.

자금 흐름도 하락 압력을 키웠다

비트코인은 강한 수요가 이어진 뒤 자금 흐름이 반대로 움직이는 상황도 맞았다. 블랙록에 따르면 현물 비트코인 상장지수상품(ETP)에는 2024년 1월부터 2025년 10월까지 약 600억달러가 유입됐지만, 이후 50억달러 넘는 자금이 빠져나갔다. 같은 기간 블랙록의 분석에서는 2025년 10월부터 2026년 7월까지 인공지능(AI) 테마 펀드로 약 460억달러가 유입된 것으로 나타났다.

보고서의 요약 부분에는 더 좁은 비교 기간을 적용한 AI 관련 자금 유입액이 더 작게 제시돼 있다. 따라서 수치 차이는 서로 다른 측정 기간에서 비롯된 것으로 보이며, 반드시 서로 모순되는 것은 아니다.

투자자에게 중요한 시사점은 비트코인 가격이 강제 매도뿐 아니라 한정된 자본을 둘러싼 경쟁에도 영향을 받았다는 점이다. 자금 유입 환경이 약해지면 변동성이 큰 자산일수록 투자 포지션과 환매 흐름에 더욱 민감하게 반응할 수 있다.

60/40 포트폴리오의 위험조정 수익률은 개선됐지만

블랙록은 2026년 5월 29일에 종료되는 가상의 10년 롤링 기간을 사용해 장기 포트폴리오 분석을 업데이트했다. 전통적인 주식 60%, 채권 40% 포트폴리오에서 주식 비중 2%포인트를 줄이고 비트코인으로 대체했을 때, 샤프지수는 0.81에서 0.96으로 상승했다. 최대 낙폭은 -20.3%에서 -20.9%로 소폭 변했다.

블랙록은 이를 근거로 소규모 비트코인 편입이 과거에는 포트폴리오 전체의 최대 낙폭을 크게 바꾸지 않으면서 위험조정 수익률을 높였다고 주장했다. 그러나 이 수치는 과거 데이터를 활용한 가상 포트폴리오 결과다. 미래에도 같은 결과가 반복된다는 전망이나 보장은 아니다.

낮은 장기 상관관계가 분산투자 논리의 중심

보고서가 제시한 비트코인과 S&P500의 10년 상관계수는 0.18이었다. 블랙록은 비트코인이 주식과 높은 동조화를 보인 시기는 과도한 포지션과 광범위한 디레버리징이 나타난 국면에 집중됐으며, 주식과의 영구적인 구조적 연계를 의미하지는 않는다고 설명했다.

이 구분이 분산투자 논리의 핵심이다. 투자자들이 위험자산을 서둘러 줄이는 순간에는 비트코인과 주식이 함께 하락할 수 있다. 그렇다고 장기적으로 두 자산의 수익을 움직이는 요인까지 같아지는 것은 아니다. 물론 비트코인이 모든 위기에서 안정적인 헤지 자산으로 기능한다는 뜻도 아니다. 블랙록은 비트코인이 높은 변동성을 지니며 시장 국면에 따라 행동이 달라지는 “이중적 성격”을 보인다고 명시했다.

기관 투자 인프라는 장기 채택 논리를 뒷받침

블랙록은 기관 투자자의 접근성이 높아지고 있다는 점도 비트코인의 시장 구조와 채택 경로가 유지되고 있다는 근거로 제시했다. 보고서에는 상장지수상품과 함께 씨티그룹이 계획 중인 커스터디 서비스 ‘Custody+’ 같은 수탁 인프라, 기관의 지속적인 보유가 언급됐다. 또한 8월 17일 기준 블랙록의 아이셰어스 비트코인 트러스트 순자산이 약 480억달러였고, 7월 말 고객 매수가 다시 나타났으며, 미국 현물 비트코인 ETF의 평균 매수자는 약 22%의 평가손실을 기록한 것으로 추정된다고 밝혔다.

이 수치들은 시장이 큰 스트레스를 받았지만 투자자와 기관이 모두 떠난 것은 아니라는 점을 보여준다. 투자자들은 상당한 손실을 겪었지만 기관용 상품, 수탁 서비스, 비트코인에 접근할 수 있는 제도권 경로는 계속 확장되고 있었다. 블랙록은 단기 자금 흐름이 약해진 상황에서도 이런 인프라를 장기적인 채택 과정의 일부로 평가했다.

결국 핵심은 ‘비트코인을 살까’보다 ‘얼마나 담을까’

블랙록의 입장은 비트코인이 안전자산이 됐거나, 가격 하락을 매수 기회로 삼아 비중을 늘려야 한다는 뜻이 아니다. 권고는 의도적으로 제한돼 있다. 상당한 변동성을 감내할 수 있고 기존 자산과 다른 분산 효과를 원하는 투자자에게 1~2%의 전략적 배분을 고려하라는 내용이다.

블랙록은 비트코인의 희소성, 탈중앙화 구조, 수학과 코드에 의해 정해지는 규칙이 전통적인 자산과 구별되는 장기 수익 동력을 제공할 수 있다고 봤다. 여기에 지속적인 재정 압박과 재정건전성 회복 가능성이 제한적인 환경도 비트코인의 잠재적 역할과 연결했다. 동시에 큰 가격 변동과 시장 상황 변화에 노출된다는 점도 인정했다.

따라서 이번 보고서는 가격 목표를 제시한 전망서라기보다 포트폴리오 구성에 관한 주장에 가깝다. 비트코인은 여전히 분산된 포트폴리오의 주변부에 자리할 수 있지만, 편입 규모가 중요하다는 의미다. 50%에 달하는 하락은 투자자의 확신을 시험하고 레버리지의 위험을 드러냈지만, 블랙록은 그 자체만으로 비트코인의 장기 분산투자 논리가 구조적으로 깨졌다고 보지는 않았다.