비트코인 현물 거래량 81% 폭락, 2023년 약세장 수준으로 회귀: 1620억 달러 유동성 고갈의 내막

3. 이란 쇼크와 위험 자산 회피
매도세는 외생적인 지정학적 충격으로 가속화되었습니다. 보도에 따르면 거래량 붕괴는 미국과 이란 간의 긴장 고조와 명시적으로 연결되며, 이는 전 세계 시장에 걸쳐 광범위한 위험 자산 회피 움직임을 촉발했습니다 . 기관 자본은 암호화폐에서 금과 같은 전통적인 안전자산으로 급격히 이동하며, 전년 대비 비트코인 대비 금 시장에서 69억 달러의 매수 격차를 만들어냈습니다 . 헤지펀드들은 거시경제적 불확실성과 지정학적 위험을 주된 이유로 들며 체계적으로 위험을 축소했습니다 .

엇갈리는 온체인 신호: 상반된 시장 해석

시장의 다음 움직임을 예측하려는 투자자들은 극도로 모순된 온체인 데이터에 직면해 있어, 그 어느 때보다 난해한 국면입니다. 신호는 크게 두 진영, 즉 펀더멘털 약세와 반대 투자자적 강세로 나뉩니다.

약세 시나리오: 구조적 사용자 이탈

가장 우려되는 신호는 네트워크 참여의 붕괴입니다. 비트코인 네트워크의 활성 주소 수는 2025년 8월 최고치인 938,609개에서 2026년 3월경 약 655,908개로 약 30% 감소했습니다 . 이는 5년 만의 최저 수준으로, 단기 충격이 아닌 6개월간 지속된 추세라는 점이 더욱 심각합니다 . 분석가들은 이러한 상황을 "겉보기엔 번영, 속은 공허"라고 표현하며, 이는 시장의 구조적 건강에 대한 부정적 신호라고 진단합니다 . 사용자 기반이 실제로 축소되고 있으며, 말라버린 현물 시장의 유동성은 작은 주문에도 비트코인이 급격한 가격 변동에 취약하게 만듭니다.

취약한 신뢰의 추가 증거는 ETF 시장에서도 발견됩니다. 비트코인이 8만 달러를 회복했음에도 불구하고, 4월까지 8주 동안 37억 달러의 순유출이 이어졌습니다 .

강세 시나리오: 숏 스퀴즈를 위한 화약고

현물 시장의 약세와 극명하게 대조적으로, 파생상품 시장은 전형적인 반대 투자자 시나리오를 보여주고 있습니다. 2026년 5월 초 기준으로 주요 거래소의 비트코인 무기한 선물 펀딩비는 연간 약 -2%로 마이너스를 기록했습니다 . 이는 공매도 세력이 자신의 포지션을 유지하기 위해 프리미엄을 지불하고 있음을 의미하며, 시장의 압도적인 약세 합의를 반영합니다. 역사적으로 펀딩비가 지속적으로 마이너스였던 시기는 폭력적인 상승 랠리의 전조였습니다. 실제로 2026년 3월, 비트코인은 14일 연속 마이너스 펀딩을 기록한 후 숏 포지션을 압박하며 73,800달러까지 급등했습니다 .

여기에 불을 붙이듯, 5월 초 비트코인 미결제 약정은 2026년 들어 가장 큰 폭으로 급증했습니다 . 마이너스 펀딩을 배경으로 숏 포지션과 미결제 약정이 동시에 증가하는 것은 **숏 스퀴즈(Short Squeeze)**를 위한 이상적인 조건을 만듭니다. 과도하게 레버리지된 공매도 측의 연쇄 청산으로 촉발되는 급격한 가격 상승 가능성을 시사합니다. 시장은 촉매를 기다리는 화약고와 같습니다.

바닥 다지기 과정일까, 추가 하락일까?

전반적 증거는 시장이 새로운 하락 파도의 시작보다는 연장된 바닥 다지기 과정에 있을 가능성을 시사하지만, 추가 붕괴의 위험도 여전히 높습니다.

바닥 형성 주장:

• 126,000달러에서 60,000달러까지의 52% 하락은 역사적으로 깊은 수준이며, 이전 사이클의 조정과 일관됩니다 .
• 기관 매수 세력이 2월의 공포 속에서 조용히 돌아와 60,000달러 근처에서 물량을 흡수했습니다 .
• 마이너스 펀딩비와 급증하는 미결제 약정의 조합은 교과서적인 숏 스퀴즈 구도로, 임박한 상승 압력을 시사합니다.

추가 하락 주장:

• 현물 거래량이 2023년 약세장 수준으로 붕괴되어, 진정한 유기적 매수 수요가 거의 없음을 나타냅니다 .
• 활성 주소가 5년 만에 최저치를 기록한 것은 단순한 사이클 피로가 아닌 구조적 사용자 이탈을 의미합니다 .
• 기관의 신뢰는 여전히 취약하며, 4월까지 ETF 자금 유출이 재개되어 잠시 멈췄던 출혈이 다시 시작되었습니다 .
• 미-이란 지정학적 위기는 상황이 악화될 경우 더 깊어질 수 있는 외부 변수로, 위험 자산에 대한 또 다른 도피를 촉발할 수 있습니다 .

가장 유력한 해석: 현재 시장은 항복 후 횡보하는 재축적 구간에 진입한 것으로 보입니다. 극단적인 숏 쏠림 현상은 가까운 시일 내에 날카로운 숏 스퀴즈 랠리가 발생할 확률을 높입니다. 그러나 사용자 기반의 근본적인 침식과 취약한 기관 심리는 그러한 반등의 지속 가능성이 낮을 것임을 시사합니다. 지속 가능한 추세 반전을 위해서는 지정학적 긴장 완화나 연방준비제도의 비둘기파적 전환과 같은 결정적인 거시경제적 촉매가 필요할 것으로 보입니다. 그때까지 76,000~81,000달러 사이에서의 가격 움직임은 숏 스퀴즈 잠재력과 깊이 뿌리박힌 수요 파괴 사이의 팽팽한 줄다리기를 반영할 것입니다.