미 국채 금리 반등에 아시아 증시 하락…‘바이백 효과’ 하루 만에 약화

미 국채 금리는 글로벌 금융시장의 기준 금리 역할을 한다. 장기 금리가 상승하면 주식 투자자들은 더 높은 수익률을 요구하게 되고, 기업은 더 비싼 비용으로 자금을 조달해야 한다. 이처럼 채권과 주식 양쪽에서 부담이 커지면 투자자들은 차익 실현에 나서거나 위험자산 비중을 줄일 수 있다.

유가 상승, 인플레이션 우려 재점화

유가 상승도 시장 분위기를 악화시켰다. 국제유가가 오르면서 인플레이션과 국채 금리에 대한 우려가 커졌고, 미 재무부 발표가 만들어낸 안도감의 일부가 사라졌다.

에너지 비용은 운송·제조업 비용과 가계 지출에 연쇄적으로 반영될 수 있다. 투자자들이 주목하는 부분은 물가 압력이 다시 강해질 경우 중앙은행이 금리를 더 오래 높은 수준에 유지할 가능성이다. 이는 금리 하락 기대를 바탕으로 상승하던 주식시장에 부담이 된다.

일본은 물가와 일본은행 변수까지 겹쳐

일본 증시에는 국내 통화정책 변수도 추가됐다. 일본의 7월 전국 근원 소비자물가 상승률은 전년 동월 대비 1.8%로, 6월의 1.6%에서 높아졌다. 엔화 약세에 따른 수입 비용 상승과 에너지 관련 압력이 물가 상승에 영향을 준 것으로 풀이된다. 이에 따라 일본은행이 9월 회의에서 금리를 인상할 수 있다는 전망이 강해졌다.

일본의 금리 인상 가능성은 일본에만 국한된 문제가 아니다. 일본 국채 금리가 오르면 일본 투자자 입장에서 국내 채권의 상대적 매력이 커질 수 있고, 해외 채권에 대한 수요가 줄어들 가능성이 있다. 일본은행이 국채 매입을 점진적으로 줄이는 가운데 금리 인상 전망까지 더해지면 글로벌 장기 채권에도 추가적인 매도 압력이 될 수 있다.

다만 일본은행의 정책 전망이 아시아 증시 하락을 단독으로 일으켰다고 단정할 근거는 없다. 일본의 물가 지표는 미국 국채 금리, 유가, 재정 부담으로 이미 진행 중이던 글로벌 재평가에 지역-specific한 통화정책 위험을 더한 요인에 가깝다.

시장이 보내는 신호

이번 아시아 증시 약세는 단일 악재보다는 전날의 안도 랠리를 다시 평가한 결과로 볼 수 있다. 시장이 동시에 주시한 위험은 다음 네 가지다.

• 미 국채 금리: 바이백 발표에도 장기 금리가 다시 상승했다.
• 재정과 국채 공급: 바이백이 수요를 보완할 수는 있지만 정부의 차입 수요와 국채 발행 부담을 없애지는 못한다.
• 인플레이션: 유가 상승으로 물가 압력이 장기화할 가능성이 커졌다.
• 중앙은행 정책: 일본의 근원물가 상승으로 일본은행의 9월 금리 인상 전망이 강해졌다.

결국 시장의 판단은 분명했다. 미 재무부의 장기 국채 바이백은 채권시장 불안을 완화하는 완충장치가 될 수 있지만, 정부 부채 확대와 인플레이션, 중앙은행의 채권 수요 감소라는 구조적 압력을 뒤집기에는 부족하다는 것이다. 이 같은 경계심이 커지면서 아시아 증시는 다시 위험 회피 국면으로 돌아섰다.