32 BTC 매도가 촉발한 구조적 전환: 이더리움 시대의 서막

게임의 판도를 바꾸는 3% 수익률

스탠다드차타드의 주장 핵심은 스테이킹(Staking) 수익률에 있습니다. 이더리움은 지분증명(PoS, Proof of Stake) 방식을 사용하므로, 보유자는 ETH를 스테이킹하여 현재 기준 연간 약 3%의 수익을 얻을 수 있습니다 .

기업 재무 관점에서 이는 계산법을 완전히 바꿔 놓습니다.

• 비트코인 재무 기업은 현금 흐름이 전혀 없습니다. 배당금, 운영비, 부채 상환을 위해 BTC를 매도하거나 추가 주식을 발행하여 주주 가치를 희석해야만 합니다.
• 이더리움 재무 기업은 보유 자산을 스테이킹하고 그 수익으로 동일한 의무를 충당할 수 있으므로 원금을 훼손하지 않아도 됩니다.

켄드릭의 표현은 단호합니다.

“ETH 재무 기업들이 ETH의 3% 스테이킹 수익을 확보할 수 있다는 점을 고려할 때, 그들의 순자산가치(NAV) 배수가 MSTR(전략)의 배수보다 낮아야 할 이유가 없다고 생각합니다.”

이 프레임워크에서 이더리움의 구조적 이점은 영구적입니다. 비트코인 재무는 설계 자체로 인해 강제 매도자가 됩니다. 반면 이더리움 재무는 자생적으로 유지됩니다.

ETH/BTC 비율: 역사적 저점에서 재평가로의 반전

ETH/BTC 비율은 1이더리움으로 얼마나 많은 비트코인을 살 수 있는지를 측정합니다. 2026년 중반, 이 비율은 약 0.018~0.020 범위로 폭락하여 수년 만에 가장 낮은 수준을 기록했습니다 . 2021년 강세장 때 약 0.08까지 치솟았던 점을 비교하면, 지난 수년간 비트코인이 이더리움을 압도적으로 능가했음을 알 수 있습니다.

켄드릭은 이 추세가 반전될 것으로 예상합니다 .

• 단기 목표: ETH/BTC 비율 0.040. 이는 현재 수준에서 비트코인 대비 이더리움의 약 40% 초과 성과를 의미합니다 .
• 장기 목표: 2021년 마지막으로 관찰된 0.08 비율로의 복귀. 이 수치는 스탠다드차타드가 제시하는 이번 10년 말 이더리움 가격 전망의 근거입니다 .

켄드릭이 보기에 이 재평가의 촉매제는 시장이 이더리움 재무 모델의 구조적 우월성을 깨닫는 것입니다. 투자자들은 이더리움의 최근 가격 약세에 집중하기보다, 수익 창출 능력에 점점 더 가치를 부여하게 될 것입니다 .

스탠다드차타드의 이더리움 가격 전망

2026년 5월 말 기준으로 업데이트된 스탠다드차타드의 현재 이더리움 전망은 단기적 신중함과 장기적 확신을 동시에 반영하고 있습니다 .

• 2026년 연말: 4,000달러 (약 580만 원) .
• 2030년 10년 말: 40,000달러 (약 5,800만 원) .

이 목표들은 2026년 동안 하향 조정된 것입니다. 은행은 이전에 2026년 말 목표가를 7,500달러로 제시했으나, ETH 가격이 2025년 8월 약 4,954달러의 사상 최고치에서 급락하면서 전망치를 낮췄습니다 . 그럼에도 스탠다드차타드는 2026년을 '이더리움의 해'라고 부르며, 이미 하락 요인은 가격에 반영되었다고 주장합니다 .

10년 말 40,000달러 목표는 ETH/BTC 비율이 0.08까지 다시 상승할 것을 가정하며, 이 경우 병렬된 BTC 전망에 따라 비트코인 자체가 약 500,000달러에 도달해야 합니다 . 이 시나리오가 야심 찬 목표이며 달성이 확실하지 않지만, 이는 켄드릭이 상상하는 재평가 규모를 보여줍니다.

저조한 성과가 오히려 더 강력한 근거가 되는 이유

이더리움의 현재 배경은 이 전망을 특히나 반대 매매 시점으로 만들고 있습니다. 주요 수치:

• ETH 가격: 약 2,000달러, 2025년 8월 최고점 대비 약 60% 하락 .
• ETH/BTC 비율: 2021년 약 0.08에서 약 0.018~0.020으로 폭락 .
• 온체인 펀더멘털: 레이어2 활동, 스테이킹 참여율, DeFi 사용량, 기관 ETF 자금 유입 등은 이 하락 기간 동안 모두 강화되었습니다 .

켄드릭은 이를 가격과 도입 수준 간의 “구조적 괴리”라고 설명합니다 . 그의 견해로는, 전략의 비트코인 매도는 시장이 이 격차를 해소하기 시작하는 순간입니다. 비트코인이 붕괴하기 때문이 아니라, 이더리움의 수익률 이점이 너무나 중요해져서 무시할 수 없게 되기 때문입니다 .

이러한 재평가가 그의 타임라인에 맞춰 진행될지는 불확실합니다. 주요 은행들의 가격 목표는 이 주기 동안 크게 변동해 왔습니다. 스탠다드차타드 자체도 수차례 이더리움 전망치를 낮추거나 일부 상향 조정했습니다 . 누구도 ETH/BTC 비율이 0.08로 복귀할 것이라고 장담할 수 없습니다. 하지만, 기업 재무 구조에서 수익을 창출하는 자산이 제로 수익 자산에 대해 영구적인 구조적 우위를 가진다는 분석 프레임워크 자체는 어떤 단일 가격 목표보다 더 견고한 논리입니다.