비트코인 베어마켓, 끝이 보인다?…리얼비전 제이미 코츠의 진단

코츠는 또한 2025년 더 넓은 암호화폐 시장의 침체를 기관 자본의 '가격 재조정(repricing)의 해'로 규정했다. 비트코인을 제외하고, 디파이(DeFi) 토큰은 67% 하락했고, 스마트 컨트랙트 암호화폐 자산은 평균 -66%의 수익률을 기록했다고 지적했다 . 그는 이것이 구조적 붕괴가 아니라 기관 자본이 고품질 프로젝트에 노출을 확대하면서 발생한 가격 재조정 현상이라고 주장했다 .

가격 전망: 23년 내 20만25만 달러, 100만 달러는 회의적

코츠의 가격 예측은 특히 구체적이다:

• 단기: 2026년 2월, 그는 파생상품과 현물 시장의 압력이 심화되고 있으며 항복(캐피틀레이션) 신호가 쌓이고 있다고 경고했다 . 그러나 2026년 6월로 접어들면서 그의 어조는 바뀌었다. 그는 6만 달러대에서 비트코인을 매수하는 것은 장기적 관점에서 "현재 이용 가능한 최고의 재정적 결정 중 하나를 내리는 것일 가능성이 높다"고 말했다 . 암호화폐 시장이 이미 약 50% 하락했다는 점을 인정하면서도, 이는 변동성을 고려할 때 이전 베어마켓과 대체로 일치하는 수준이라고 덧붙였다. 그러나 그는 결정적인 바닥을 선언하지는 않았으며, 한 번의 추가 하락 가능성이 여전히 존재한다고 시사했다 .
• 중기(2~3년): 코츠는 20만~25만 달러까지 상승할 것으로 전망한다 . 이는 비트코인이 사이클 고점에서 약 50% 하락한 것을 기반으로 한 분석이다 .
• 상한선: 코츠는 이번 사이클에서 비트코인이 100만 달러에 도달할 가능성은 낮다고 보고, 그 목표는 실현 가능성이 낮다고 말한다 . 그는 또한 50만 달러의 하한 가격 목표를 언급했지만, 이것은 현재 사이클이 아닌 미래의 사이클에 대한 것임을 분명히 했다 .

변동성 추세: 항복 신호와 둔화되는 모멘텀

코츠는 변동성의 두 가지 뚜렷한 국면을 추적했다:

• 2026년 초 — 항복(캐피틀레이션) 감시: 2026년 2월 초, 코츠는 비트코인 내재변동성 지수(BVIV)가 88.55에 도달하여 FTX 붕괴 당시 수준(105)에 근접했다고 경고했다 . 그는 또한 코인베이스(Coinbase)가 역사상 8번째로 큰 일일 거래량인 33억 4천만 달러(약 5만 4000 BTC)를 기록했고, 일일 상대강도지수(RSI)가 15.64로 떨어져 2020년 3월 코로나19 폭락 당시 수준보다 낮아졌다고 지적했다 . 그는 이를 시장 스트레스가 심화되고 잠재적 항복이 임박했음을 의미한다고 해석했다 .
• 2026년 중반 — 하방 모멘텀 둔화: 2026년 7월까지 코츠는 하방 모멘텀이 느려지고 있다고 강조했다. 이는 잠재적인 반전 이전에 변동성이 수축하는 후기 베어마켓에서 흔히 나타나는 패턴이다 .

장기 전망: 2026년 중반, 사이클 변곡점

코츠의 장기 프레임워크는 글로벌 유동성에 기반을 두고 있으며, 이를 암호화폐 가격의 가장 강력한 예측 변수로 설명한다 . 그의 데이터는 2026년 중반을 잠재적인 사이클 변곡점으로 지목한다. 5500억 달러 규모의 재무부 일반 계좌(TGA) 소진이 완료되어 주요 역풍 중 하나가 제거된 점을 근거로 들었다 . 그는 이것을 사이클 정점이 아닌 '중간 사이클 리셋'으로 보고 있으며, 이는 현재의 조정 이후에도 장기적인 상승 추세가 그대로 유지됨을 의미한다 .

그의 모델은 또한 글로벌 M2(광의 통화량)가 이번 사이클에서 약 127조 달러로 정점을 찍을 수 있으며, 암호화폐 시장의 고점은 2026년 1분기에, 이른바 '크립토 윈터(Crypto Winter)'의 저점은 같은 사이클의 3분기/4분기에 나타날 수 있다고 시사한다 . 그러나 그의 최근 발언은 이 사이클이 2026년 중반까지 연장될 수 있음을 암시한다 .

더 넓은 시장 맥락 및 주요 리스크: 매크로가 핵심이다

코츠는 일관되게 암호화폐 자체 요인보다는 거시경제 요인을 강조한다. 그가 지목하는 주요 리스크는 다음과 같다:

• 미 달러화가 '핵심 변수'다. 그는 미 달러 인덱스(DXY)의 반등이 글로벌 유동성을 긴축하고 위험 자산에 압력을 가하는 반면, 달러 약세는 비트코인에 강세 요인이라고 주장한다 . 비트코인 하락의 상당 부분은 사이클 종료보다는 거시경제 요인에 의해 주도되었다 . 그는 달러를 '모든 유동성 지표의 대장(The big daddy of all liquidity measures)'이라고 부르기도 했다 .
• 미국 국채 재융자 벽(Refinancing Wall). 2026년 6월, 코츠는 대규모 미국 국채 재융자 이벤트가 여전히 지속적인 강세 반전을 지연시킬 수 있다고 경고하며, "문제는 단순히 비트코인 차트가 아니라 그 주변의 거시적 배관(macro plumbing)에 있다"고 말했다 . 그는 2027년 미국이 3조 6700억 달러의 쿠폰 만기를 앞두고 있으며, 이는 2020~2025년 평균보다 36% 높은 수치라고 지적했다 .
• ISM 제조업 지수와 경기 사이클. ISM 제조업 지수가 예상치 55+ 대비 약 49에 머물고 있다는 점은 시장이 기다리고 있는 광범위한 경기 사이클 확장이 아직 도래하지 않았음을 의미한다고 그는 언급했다 .
• 채권 및 신용 시장 변동성. 달러가 약세를 보일 때조차도, 코츠는 높은 국채 변동성(MOVE 지수)과 회사채 스프레드가 위험 선호 움직임을 제한할 수 있는 '경보' 신호라고 지적했다 . 그는 비트코인을 중앙은행과의 '치킨 게임'에 비유하며, 이러한 우려스러운 지표에도 불구하고 '조심스럽게 강세'인 전망을 제시했다 .
• 2025년은 가격 재조정의 해. 그는 비트코인을 제외한 암호화폐의 2025년 베어마켓을 구조적 붕괴가 아닌 기관 자본의 1년에 걸친 가격 재조정 과정으로 설명했다 .
• 양자 컴퓨팅 리스크. 코츠는 또한 2027년까지 양자 컴퓨팅 위험이 현실화될 수 있으며, 이것이 비트코인의 암호화 기술에 장기적인 위협이 될 수 있다고 경고했다 .