JPMorgan, 안토파가스타 목표가 4,500p로 상향…구리 성장 스토리에 '비중 확대'

2026년 7월 6일, JP모건은 글로벌 구리 및 금 광산업체 안토파가스타(Antofagasta, LON: ANTO)에 대한 투자의견을 기존 '중립(Neutral)' 에서 '비중 확대(Overweight)' 로 상향 조정하고, 목표주가를 기존 34.00파운드(3,400펜스)에서 45.00파운드(4,500펜스) 로 약 32% 인상했다고 발표했다.

이번 업그레이드는 동사 고유의 성장 동력과 JP모건 원자재 리서치팀의 구리 가격에 대한 강력한 낙관론이 결합된 결과다.

성장 동력: 안토파가스타가 경쟁사와 차별화되는 이유

JP모건 애널리스트들은 업그레이드 배경으로 세 가지 구체적인 요인을 제시했다.

• 탁월한 유기적 구리 성장: 안토파가스타의 유기적 구리 생산량은 2025년 대비 2028년까지 30% 이상 증가할 것으로 예상되며, 이는 주요 경쟁사들을 크게 웃도는 수치다. JP모건은 '주요 구리 경쟁사 대비 우월한 중기 성장 잠재력'을 평가 변경의 가장 큰 이유로 명시했다.
• 브라운필드 확장의 이점: 이러한 성장은 주로 칠레에 위치한 센티넬라(Centinela) 2차 농축기 프로젝트에서 비롯된다. 이는 그린필드(신규 광산 개발) 대비 자본 집약도가 낮고 일정이 빠른 브라운필드(기존 광산 확장) 사업이다. 업계 전반적으로 자본 비용이 상승하고 프로젝트 지연이 잦아지는 상황에서 이러한 이점은 더욱 부각되고 있다.
• 수명 연장 프로젝트를 통한 가치 상승: 이전 업그레이드(2025년 2월)에서 JP모건은 로스 펠람브레스(Los Pelambres)와 살디바르(Zaldivar) 광산의 수명 연장 프로젝트를 반영한 결과, 안토파가스타의 순현재가치(NPV) 추정치가 50% 증가했다고 밝혔다.

구리 가격 전망: 강세 거시경제 배경

JP모건의 구리 시장에 대한 전망은 더욱 낙관적으로 바뀌었으며, 이번 안토파가스타 업그레이드를 직접적으로 뒷받침한다.

• 장기 구리 가격 전망 상향: JP모건은 2026년 2월, 장기 구리 가격 전망을 기존 대비 9.1% 인상한 파운드당 5.50달러(톤당 12,000달러) 로 상향 조정했다. 이는 구조적 공급 부족이 심화되고 신규 광산 개발에 필요한 자본 비용이 급등한 데 따른 조치다. 은행은 2030년까지 약 200만 톤, 2035년까지 최대 800만 톤의 공급 부족이 발생할 것으로 전망한다.
• 2026년 적자 심화: JP모건은 2026년 정련 구리 시장이 약 33만 톤의 적자를 기록할 것으로 예상한다. 이는 수년 만에 가장 큰 폭이며, 광산 공급 증가율이 1.4%에 그칠 것이라는 전망에 기반한다. 국제구리연구그룹(ICSG)은 이보다 작은 15만 톤의 적자를 예상하지만, 시장 전체의 방향성은 일치한다.
• 가격 정점 전망: JP모건은 구리 가격이 2026년 상반기에 톤당 12,000달러를 돌파할 가능성이 있으며, 일부 모델에서는 구조적 공급 부족 속에 톤당 12,500달러의 정점을 예상하기도 한다.
• 섹터 전망: JP모건은 2024년 말부터 유럽·중동·아프리카(EMEA) 비철금속 섹터에 대해 구조적으로 긍정적인 입장을 유지하고 있으며, 글로벌 구리 시장이 2026년 이후부터 적자를 기록할 것이라고 전망한다.

시장 반응

• 안토파가스타 주가는 업그레이드 발표 당일 런던 증시에서 0.9% 상승했다.
• 신규 목표가 4,500펜스는 JP모건을 해당 종목에 대해 가장 강세적인 애널리스트로 만들었다. 8개 증권사의 컨센서스 평균 목표가는 3,756펜스이며, 범위는 2,800펜스에서 4,500펜스에 걸쳐 있다.
• 장기적 궤적: JP모건은 2025년 2월에 안토파가스타 등급을 '비중 축소(Underweight)'에서 '비중 확대'로 두 단계 상향 조정(목표가 2,400펜스)한 바 있으며, 2026년 2월에도 '비중 확대'와 4,400펜스 목표가를 유지한 뒤, 이번에 4,500펜스로 최종 인상했다.
• 혼재된 애널리스트 의견: JP모건의 강세론에도 불구하고, 전체 애널리스트 의견은 혼재돼 있다. 2026년 초 MarketBeat 데이터에 따르면 '매수(Buy)' 3곳, '보유(Hold)' 3곳, '매도(Sell)' 1곳으로 컨센서스는 '보유'였으며 평균 목표가는 약 2,993펜스였다. 도이치방크 리서치는 '매도' 의견을 제시하기도 했다.

투자자에게 주는 시사점

이번 업그레이드는 구리 섹터 내 핵심적인 관점 차이를 잘 보여준다. JP모건은 안토파가스타의 유기적 성장 프로필과 구조적 구리 공급 부족이 시장 수익률을 상회하는 성과(Outperformance)를 이끌 것이라고 베팅하는 반면, 다른 애널리스트들은 밸류에이션과 거시경제 리스크에 대해 여전히 신중한 입장을 취하고 있다.

투자자들이 주목해야 할 핵심 포인트는 ▲안토파가스타의 센티넬라 확장 프로젝트 진행 상황 ▲2026년 예상되는 공급 부족 국면 속 구리 가격의 실제 궤적 ▲그리고 JP모건 자체 리서치에서도 지정학적 리스크로 언급된 이란-이스라엘 분쟁 등 광범위한 경제적 역풍이 구리 수요에 미치는 영향 등이다.