비트코인 약세장 바닥 진단…Bitwise vs Tiger Research, 핵심 지표와 상승 사이클 조건 비교

Bitwise가 제시한 주요 지표

• 가격-펀더멘털 괴리: 2025년 4분기 ETH 가격은 29% 하락한 반면, 이더리움 네트워크 거래량은 사상 최고치를 기록했습니다. 암호화폐 주식은 20% 하락했지만, 관련 기업의 매출 증가율은 비용 증가율의 3배에 달했습니다. DeFi 사용량과 스테이블코인 공급량도 가격 하락과 반대로 증가했습니다 . Bitwise는 이를 '역사적 긴장 관계'라 부르며 약세장 바닥의 전형적인 신호로 분석했습니다 .
• 온체인 축적: 실현 시가총액 상승과 3000억 달러를 넘어선 스테이블코인 공급량은 부진한 가격 속에서도 투자자들이 '조용히 매수'하고 있음을 시사합니다 .
• 2023년형 패턴: CIO 매트 호건(Matt Hougan)은 2025년 4분기의 가격 약세가 2023년 초 패턴과 유사하며, 당시 이후 강한 반등이 나타났다고 지적했습니다 .
• ETF 수요 완충장치: 호건 CIO는 현물 ETF(상장지수펀드) 및 기업 재무부 매수자로부터 약 750억 달러의 수요가 더 큰 폭의 하락을 막는 핵심 요인이라고 추정했습니다 .

Bitwise의 상승 사이클 시점 및 조건

Bitwise는 2025년 4분기를 저점으로 보고 2026년 중 반등을 예상합니다 . 전통적인 4년 사이클 패턴을 깨고 2026년에 새로운 사상 최고가를 기록할 것으로 전망합니다 . $80k~$85k 가격 구간을 상승장과 하락장의 핵심 '분기점(demarcation line)'으로 제시하며, 이 구간을 회복하면 추세 전환 신호로 볼 수 있다고 설명합니다 . 상승 사이클 전환 조건은 $80k~$85k 돌파 유지, 거시적 위험 선호도 개선, 지속적인 ETF 자금 유입입니다 .

Tiger Research: '장기 상승 추세 내 조정'

Tiger Research는 '바닥이 확인되었다'고 명시적으로 선언하지 않습니다. 대신, 현재의 약세장을 여전히 유효한 장기 상승 추세 내에서의 조정으로 분석하며, 현재 가격 대비 상당한 상승 여력이 있다는 평가 모델을 제시합니다 .

Tiger Research가 제시한 주요 지표

• 거시 유동성(글로벌 M2): 글로벌 M2 공급량이 사상 최대인 134조 4천억 달러를 기록하며, 비트코인에 +20%의 상방 요인으로 작용한다고 분석 .
• 연준 정책 역풍: 이란발 유가 쇼크 이후 CPI(소비자물가지수)가 3.3%로 상승하면서 금리 인하 속도가 늦어져, 밸류에이션에 -10%의 하방 압력을 주고 있습니다 .
• 온체인 신호 중립 전환: 주요 온체인 지표가 2026년 1분기 '공포(fear)' 구간을 벗어나 '조기 균형(early equilibrium)' 상태로 전환되고 있습니다. $84k 부근의 매수 수요가 바닥을 형성하고, $98k는 단기 보유자 평균 원가로 저항선 역할을 합니다 .
• ETF 자금 흐름 반전: 14주 연속 순유출을 기록하던 비트코인 현물 ETF 자금 흐름이 다시 순유입으로 전환되었습니다 .
• 밸류에이션 모델: 온체인 기반 적정 가격(중립 기준가)에 거시 요인(+20%)과 펀더멘털 요인(-10%)을 조정하여 목표가를 산출합니다 .

Tiger Research의 상승 사이클 시점 및 조건

Tiger Research의 12개월 가격 목표는 2026년 1분기와 2분기 사이에 하향 조정되었습니다:

Tiger Research는 새로운 상승 사이클의 조건 세 가지를 제시합니다: $98k 저항선(단기 보유자 원가)의 명확한 돌파 ; 지속적인 ETF 순유입 및 글로벌 M2 확장 ; 그리고 온체인 지표가 균형 상태를 완전히 벗어나 강세 영역으로 진입하는 것 .

Bitwise와 달리, Tiger Research는 저점이 이미 확인되었다고 보지 않습니다. 이들의 모델은 현재 가격(2026년 초중반 $70k~$80k 범위)이 12개월 목표 대비 약 2배 상승 여력을 제공한다는 전망에 기반합니다. 다만, 2026년 2분기 목표가를 $185,500에서 $143,000으로 하향 조정한 것은 거시적 역풍으로 인해 회복 속도가 예상보다 느릴 수 있음을 반영합니다 .

두 기관 주장의 주요 차이점

주요 주의사항

2026년 중반 기준, 비트코인은 약 $69k~$70k에서 거래 중이며, 이는 2025년 10월 고점 $126,296 대비 약 45% 낮은 수준입니다 . 다른 주요 분석 기관들은 아직 바닥을 확인하지 못했습니다. Galaxy는 시장 바닥과 관련된 13개 지표를 분석한 결과 4개만 확인되었으며, 일반적인 바닥 예상 범위를 $40k~$46k로 제시했습니다 . NYDIG는 현재 지표가 과거 사이클 저점 시점과 유사하지만 최종 항복(캐피털레이션) 신호는 없다고 지적했습니다 . CryptoQuant는 약세장이 2025년 11월부터 시작되었을 수 있으며 2026년 중 $56k~$60k 구간에서 바닥을 형성할 것으로 예측합니다 . Bitwise의 바닥론은 전체 애널리스트 커뮤니티 내에서 소수 의견에 해당합니다.