비트코인 매도의 배경: '절대 팔지 않는다'는 원칙의 균열

SEC 8-K 공시에 따르면, 전략회사는 2026년 5월 26일부터 31일까지 BTC당 평균 약 77,135달러에 32 BTC를 매도했다 . 매도 후에도 회사는 843,706 BTC를 보유하고 있으며, 총 취득 원가는 약 638억 7천만 달러(BTC당 평균 약 75,699달러)다 .

이번 매도는 영업 목적의 비트코인 순감소로서는 처음이다. 유일한 전례였던 2022년 12월 거래는 세금 손실을 목적으로 한 것으로, 당시에는 704 BTC를 팔고 이틀 만에 810 BTC를 다시 사들였다 . 반면 이번 매도는 구조적으로 다르다. 매각 대금은 연 11.5%의 변동 배당률을 적용하는 영구 우선주 STRC의 배당금 지급에 사용될 예정이기 때문이다 .

배당금 재원 조달 정책 공식화

전략회사는 현재 STRC와 STRK 등 여러 종류의 우선주를 보유하고 있으며, 이들에 대한 연간 고정 배당 의무는 총 약 17억 달러에 달한다 . 2025년 12월, 회사는 배당금 지급을 위해 14억 4천만 달러 규모의 달러 준비금을 설정했지만, 실제로 비트코인을 처분해 배당금을 충당한 것은 2026년 6월이 처음이다 .

JP모건의 분석가들은 이 같은 현금 흐름 구조를 분석하고 신중한 결론을 내렸다 .

JP모건의 경고: 준비금이 너무 얇다

니콜라오스 파니기르초글루 전무가 이끄는 JP모건 분석팀은 2026년 6월 초 보고서에서 다음과 같은 핵심 우려를 제기했다 :

• 달러 준비금 확충 필요. JP모건은 전략회사가 투자자 신뢰를 회복하려면 달러 준비금을 대폭 늘려야 한다고 권고했다. 비트코인 가격이 회사 평균 매수가(약 75,699달러)를 밑돌면서, 당시 가격 기준으로 약 115억 달러의 평가손실을 보고 있었기 때문이다 .
• 구조적 긴장. 분석가들은 전략회사의 핵심 사업 모델인 '주식 및 채권 발행을 통한 비트코인 축적'과 '늘어나는 고정 배당 의무' 사이에 근본적인 긴장이 존재한다고 지적했다. 자본 시장 접근성이 떨어지거나 주식 프리미엄이 축소될 경우, 배당금 마련을 위해 비트코인을 강제로 팔아야 할 압박이 커진다는 것이다 .
• 명확한 계획 필요. JP모건은 전략회사가 비트코인 가격이 계속 약세를 보일 경우 연간 약 17억 달러 규모의 배당금을 어떻게 조달할 것인지 명확히 해야 한다고 강조했다 .

분석가들은 32 BTC 매도를 '자발적이고 상징적인 수준'이라고 평가하면서도, 향후 추가 비트코인 처분에 대한 추측을 불러일으켰다고 지적했다 .

2026년 비트코인 매수 전망 업데이트

신중론에도 불구, JP모건은 전략회사의 2026년 비트코인 매수 규모에 대해 두 가지 전망치를 제시했다:

• 2026년 5월 7일 고객 노트에서 JP모건은 연초 대비 매수 속도가 유지될 경우, 전략회사가 연간 약 300억 달러(약 37만 8,000 BTC) 상당의 비트코인을 매수할 수 있다고 추정했다. 이는 비트코인 반감기 이후 일일 발행량의 약 2.3배에 달하는 규모다 .
• 2026년 6월 초, JP모건은 이 전망치를 약 320억 달러로 소폭 상향 조정했다. 하지만 동시에 배당금 압박으로 인해 회사가 오히려 더 많은 비트코인을 팔아야 할 수 있다고 경고했다 .

전략회사는 2026년 초부터 5월 초까지 연간 약 110억 달러 상당의 145,834 BTC를 추가로 매수한 상태였다 .

후속 조치: '축적 전용'에서 '혼합 유동성' 모델로

2026년 6월 29일, 전략회사는 현금 준비금 확충을 위해 최대 12억 5천만 달러 상당의 비트코인을 추가로 매도할 수 있다고 발표했다 . 이사회는 최소 12개월분의 우선주 배당금과 이자를 충당할 수 있는 최소 현금 준비금을 유지하는 정책을 수립하고, 보통주 및 우선주에 대해 각각 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다 . 같은 날 회사는 STRC 우선주 배당률을 12%로 인상했다 .

이로써 순수 축적 전략에서 고정 부채를 상환하기 위해 비트코인 매도를 도구로 활용하는 '혼합 유동성(Mixed Liquidity)' 모델로의 전환이 공식화됐다.

더 넓은 맥락: CLARITY 법안과 시장 환경

JP모건의 신중론은 미국 의회에서 논의 중인 '디지털 자산 시장 명확성 법안(CLARITY Act)'의 불확실한 전망에도 영향을 받았다. JP모건은 2026년 내 법안 통과 가능성을 50% 미만으로 평가하며, 이는 암호화폐 시장의 핵심 규제 촉매제가 사라질 수 있음을 의미한다고 분석했다 . 또한 올해 들어 암호화폐 유입액이 약 220억 달러에 그치고 있으며, 비트코인 가격이 예상 채굴 비용(약 87,000달러) 아래에서 거래되고 있다는 점도 우려 요인으로 꼽았다 .

다소 신중한 전망에도 불구, JP모건 분석가들은 현재 시장 약세가 '향후 강세 반전 신호(bullish contrarian signal)'가 될 가능성도 있다고 덧붙였다. 다만 하반기 긍정적인 전망을 위해서는 전략회사의 배당 재원 조달 계획이 명확해지고 CLARITY Act 관련 진전이 있어야 한다고 강조했다 .

비트코인 매도의 배경: '절대 팔지 않는다'는 원칙의 균열

SEC 8-K 공시에 따르면, 전략회사는 2026년 5월 26일부터 31일까지 BTC당 평균 약 77,135달러에 32 BTC를 매도했다 . 매도 후에도 회사는 843,706 BTC를 보유하고 있으며, 총 취득 원가는 약 638억 7천만 달러(BTC당 평균 약 75,699달러)다 .

이번 매도는 영업 목적의 비트코인 순감소로서는 처음이다. 유일한 전례였던 2022년 12월 거래는 세금 손실을 목적으로 한 것으로, 당시에는 704 BTC를 팔고 이틀 만에 810 BTC를 다시 사들였다 . 반면 이번 매도는 구조적으로 다르다. 매각 대금은 연 11.5%의 변동 배당률을 적용하는 영구 우선주 STRC의 배당금 지급에 사용될 예정이기 때문이다 .

배당금 재원 조달 정책 공식화

전략회사는 현재 STRC와 STRK 등 여러 종류의 우선주를 보유하고 있으며, 이들에 대한 연간 고정 배당 의무는 총 약 17억 달러에 달한다 . 2025년 12월, 회사는 배당금 지급을 위해 14억 4천만 달러 규모의 달러 준비금을 설정했지만, 실제로 비트코인을 처분해 배당금을 충당한 것은 2026년 6월이 처음이다 .

JP모건의 분석가들은 이 같은 현금 흐름 구조를 분석하고 신중한 결론을 내렸다 .

JP모건의 경고: 준비금이 너무 얇다

니콜라오스 파니기르초글루 전무가 이끄는 JP모건 분석팀은 2026년 6월 초 보고서에서 다음과 같은 핵심 우려를 제기했다 :

• 달러 준비금 확충 필요. JP모건은 전략회사가 투자자 신뢰를 회복하려면 달러 준비금을 대폭 늘려야 한다고 권고했다. 비트코인 가격이 회사 평균 매수가(약 75,699달러)를 밑돌면서, 당시 가격 기준으로 약 115억 달러의 평가손실을 보고 있었기 때문이다 .
• 구조적 긴장. 분석가들은 전략회사의 핵심 사업 모델인 '주식 및 채권 발행을 통한 비트코인 축적'과 '늘어나는 고정 배당 의무' 사이에 근본적인 긴장이 존재한다고 지적했다. 자본 시장 접근성이 떨어지거나 주식 프리미엄이 축소될 경우, 배당금 마련을 위해 비트코인을 강제로 팔아야 할 압박이 커진다는 것이다 .
• 명확한 계획 필요. JP모건은 전략회사가 비트코인 가격이 계속 약세를 보일 경우 연간 약 17억 달러 규모의 배당금을 어떻게 조달할 것인지 명확히 해야 한다고 강조했다 .

분석가들은 32 BTC 매도를 '자발적이고 상징적인 수준'이라고 평가하면서도, 향후 추가 비트코인 처분에 대한 추측을 불러일으켰다고 지적했다 .

2026년 비트코인 매수 전망 업데이트

신중론에도 불구, JP모건은 전략회사의 2026년 비트코인 매수 규모에 대해 두 가지 전망치를 제시했다:

• 2026년 5월 7일 고객 노트에서 JP모건은 연초 대비 매수 속도가 유지될 경우, 전략회사가 연간 약 300억 달러(약 37만 8,000 BTC) 상당의 비트코인을 매수할 수 있다고 추정했다. 이는 비트코인 반감기 이후 일일 발행량의 약 2.3배에 달하는 규모다 .
• 2026년 6월 초, JP모건은 이 전망치를 약 320억 달러로 소폭 상향 조정했다. 하지만 동시에 배당금 압박으로 인해 회사가 오히려 더 많은 비트코인을 팔아야 할 수 있다고 경고했다 .

전략회사는 2026년 초부터 5월 초까지 연간 약 110억 달러 상당의 145,834 BTC를 추가로 매수한 상태였다 .

후속 조치: '축적 전용'에서 '혼합 유동성' 모델로

2026년 6월 29일, 전략회사는 현금 준비금 확충을 위해 최대 12억 5천만 달러 상당의 비트코인을 추가로 매도할 수 있다고 발표했다 . 이사회는 최소 12개월분의 우선주 배당금과 이자를 충당할 수 있는 최소 현금 준비금을 유지하는 정책을 수립하고, 보통주 및 우선주에 대해 각각 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다 . 같은 날 회사는 STRC 우선주 배당률을 12%로 인상했다 .

이로써 순수 축적 전략에서 고정 부채를 상환하기 위해 비트코인 매도를 도구로 활용하는 '혼합 유동성(Mixed Liquidity)' 모델로의 전환이 공식화됐다.

더 넓은 맥락: CLARITY 법안과 시장 환경

JP모건의 신중론은 미국 의회에서 논의 중인 '디지털 자산 시장 명확성 법안(CLARITY Act)'의 불확실한 전망에도 영향을 받았다. JP모건은 2026년 내 법안 통과 가능성을 50% 미만으로 평가하며, 이는 암호화폐 시장의 핵심 규제 촉매제가 사라질 수 있음을 의미한다고 분석했다 . 또한 올해 들어 암호화폐 유입액이 약 220억 달러에 그치고 있으며, 비트코인 가격이 예상 채굴 비용(약 87,000달러) 아래에서 거래되고 있다는 점도 우려 요인으로 꼽았다 .

다소 신중한 전망에도 불구, JP모건 분석가들은 현재 시장 약세가 '향후 강세 반전 신호(bullish contrarian signal)'가 될 가능성도 있다고 덧붙였다. 다만 하반기 긍정적인 전망을 위해서는 전략회사의 배당 재원 조달 계획이 명확해지고 CLARITY Act 관련 진전이 있어야 한다고 강조했다 .