역사적으로 UTXO 비율이 베어 사이클 저점까지 하락한 것은 베어마켓 바닥과 일치하며 장기 축적 기회를 알리는 신호였습니다 . 그러나 Darkfost는 이 신호가 항복의 시작일 뿐, 반드시 최종 바닥을 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다 .

2026년 4월의 별도 측정에서는 UTXO 이익 수량 비율이 여전히 높은 수준을 유지하며 지속적인 스트레스를 시사했고, 분석가들은 역사적 추세에 비춰 시장 바닥이 2026년 9월 말에서 10월 초에 도달할 것으로 전망했습니다 .

상호 보완하는 온체인 지표들

여러 온체인 지표가 동시에 유사한 항복 신호를 보내고 있습니다:

• 비트코인 공급량의 거의 50%가 손실 상태입니다. 이는 지난 세 번의 베어마켓(2015년 1월 $152, 2018년 12월 $3,122, 2022년 11월 $15,479)에서 정확히 바닥을 표시했던 임계치입니다 .
• 1주~1개월 UTXO 연령대가 실현 시가총액에서 차지하는 비중이 4.62%까지 하락했습니다. 이는 2015년 8월($198), 2019년 1월($3,322), 2022년 11월($15,479)의 바닥을 표시했던 수준입니다 .
• MVRV Z-스코어와 MVRV 비율이 이전 사이클 저점(2015년, 2018년)에서 관찰된 수준으로 붕괴했으며, 특히 MVRV Z-스코어가 매우 약한 모습을 보입니다 .
• Checkonchain의 평균 회귀 지수가 사이클 저점에서 Q10 판독치를 기록했습니다. 이는 역사적으로 비트코인에 대해 90%의 확률로 바닥을 알리는 신호였습니다 .
• 실현 손익 비율(90일 이동 평균)이 2022년 이후 처음으로 2026년 2월에 1.0 아래로 떨어졌습니다. 이는 역사적으로 신뢰할 수 있는 베어마켓 신호입니다 .
• 장기 보유자들이 이제 손실을 보며 코인을 이동하고 있습니다. 이는 일반적으로 후기 단계의 항복을 동반하는 신호입니다 .

분석가들의 경고와 다양한 시각

CryptoQuant CEO **키 영 주(Ki Young Ju)**는 2026년 2월 비트코인이 "명확한 베어 사이클"에 진입했다고 선언했습니다. 미국 현물 ETF가 2025년의 대규모 매수에서 2026년 초에는 순매도로 전환했고, 실현 시가총액이 정체되었기 때문입니다 .

약세론의 근거는 취약한 온체인 밸류에이션 신호, 대규모 BTC 재무부를 보유한 기업의 공급 리스크, 그리고 주요 추세선 회복의 반복적인 실패에 있습니다 .

주목할 만한 차이점: 현재 온체인 구성 — 대형 지갑이 공급을 흡수하고 약한 손이 항복하는 패턴 — 은 역사적으로 후기 단계 조정과 관련이 있지만, 분석가 bgeometrics는 이례적인 거시경제적 배경을 고려하여 이 신호에 대해 "중간 정도의 확신" 만을 표시했습니다 .

2018년이나 2022년과 같은 이전 베어마켓이 고점에서의 환호와 공포로의 전환에 의해 주도된 반면, 2026년의 하락은 주로 손실 실현에 의해 주도됩니다. 이는 단순한 사이클 비교를 어렵게 만듭니다 .

비트코인을 짓누르는 거시경제 요인

연준은 2025년 말 세 차례의 25bp 인하 이후 금리를 3.5%~3.75% 로 동결했지만, 2026년 2월 FOMC 의사록은 인플레이션이 지속될 경우 금리 인상을 논의하는 분열된 위원회를 드러냈습니다. 이는 시장의 기대를 여름 인하에서 "더 오래 높은 금리"로 전환시켰습니다 . 이는 2026년 초 내내 BTC 가격을 억제했습니다 .

케빈 워시(Kevin Warsh)의 새 연준 의장 지명은 상당한 통화정책 불확실성을 야기했습니다 .

비트코인은 2026년 다섯 가지 주요 거시경제 동인, 즉 연준의 행동, 인플레이션 보고서, 미 달러 강세, 주식 시장 상관관계, ETF 자금 흐름에 반응했습니다 .

2026년 초 양적 긴축(QT) 종료는 연준의 대차대조표를 약 6조 5천억 달러 수준에서 안정시키는 데 도움이 되었지만, 더 넓은 유동성 환경은 여전히 빡빡했습니다 .

역사적 비교

2025~2026년 베어마켓은 사상 최고치(2025년 10월) 대비 -51.2%의 하락폭으로 기록상 가장 완만한 수준입니다. 이전 사이클의 77%~86%와 비교됩니다 . CoinGecko는 현재 베어마켓이 하락 깊이 측면에서 지금까지 가장 완만하다고 언급했습니다 . 역사적 패턴은 매 사이클마다 하락폭이 감소하고 있음을 보여줍니다(2011년 94%에서 2022년 77%로). 이는 -51%라는 수치가 성숙해지는 사이클과 일치할 수 있음을 시사합니다 .

그러나 1주~1개월 UTXO 연령대 비중(4.62%)은 2015년, 2019년, 2022년에 신뢰할 수 있는 바닥 신호였습니다 . 이 지표가 공급량의 약 50% 손실과 정렬되었을 때, 시장은 이전의 모든 사례에서 사이클 저점에 있거나 매우 근접해 있었습니다 .

종합 평가

UTXO 손익 비율의 사이클 저점, 공급량의 약 50% 손실, 역사적 바닥 구역의 MVRV, 그리고 공급을 흡수하는 고래 축적의 합류는 이전 사이클에서 바닥을 선행했던 후기 단계 베어마켓 구성을 가리킵니다 . 그러나 몇 가지 요인이 명확한 "바닥 확정"을 어렵게 만듭니다:

• 거시경제 환경(연준의 고금리 장기화, 금리 인상 논의, 새 연준 의장 불확실성)은 이전의 암호화폐 고유 베어마켓과 달리 중요한 역풍으로 남아 있습니다 .
• 2026년 하락은 손실 실현과 기관의 ETF 매도에 의해 주도되며, 고전적인 환호-공포 붕괴가 아니므로 사이클 비교가 정확하지 않습니다 .
• 일부 분석가들은 최종 바닥이 2026년 9월 말에서 10월 초까지 도착하지 않을 수 있다고 전망합니다 .
• UTXO 비율 신호는 더 광범위한 항복의 "시작"으로 설명되며, 반드시 최종 저점을 의미하지는 않습니다 .

결론: 온체인 데이터는 2022년 사이클 저점 이후 가장 일관된 바닥 신호 세트를 보내고 있지만, 이례적인 거시경제적 요인과 최종 항복 스파이크의 부재는 상당한 하방 리스크를 열어두고 있습니다.

역사적으로 UTXO 비율이 베어 사이클 저점까지 하락한 것은 베어마켓 바닥과 일치하며 장기 축적 기회를 알리는 신호였습니다 . 그러나 Darkfost는 이 신호가 항복의 시작일 뿐, 반드시 최종 바닥을 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다 .

2026년 4월의 별도 측정에서는 UTXO 이익 수량 비율이 여전히 높은 수준을 유지하며 지속적인 스트레스를 시사했고, 분석가들은 역사적 추세에 비춰 시장 바닥이 2026년 9월 말에서 10월 초에 도달할 것으로 전망했습니다 .

상호 보완하는 온체인 지표들

여러 온체인 지표가 동시에 유사한 항복 신호를 보내고 있습니다:

• 비트코인 공급량의 거의 50%가 손실 상태입니다. 이는 지난 세 번의 베어마켓(2015년 1월 $152, 2018년 12월 $3,122, 2022년 11월 $15,479)에서 정확히 바닥을 표시했던 임계치입니다 .
• 1주~1개월 UTXO 연령대가 실현 시가총액에서 차지하는 비중이 4.62%까지 하락했습니다. 이는 2015년 8월($198), 2019년 1월($3,322), 2022년 11월($15,479)의 바닥을 표시했던 수준입니다 .
• MVRV Z-스코어와 MVRV 비율이 이전 사이클 저점(2015년, 2018년)에서 관찰된 수준으로 붕괴했으며, 특히 MVRV Z-스코어가 매우 약한 모습을 보입니다 .
• Checkonchain의 평균 회귀 지수가 사이클 저점에서 Q10 판독치를 기록했습니다. 이는 역사적으로 비트코인에 대해 90%의 확률로 바닥을 알리는 신호였습니다 .
• 실현 손익 비율(90일 이동 평균)이 2022년 이후 처음으로 2026년 2월에 1.0 아래로 떨어졌습니다. 이는 역사적으로 신뢰할 수 있는 베어마켓 신호입니다 .
• 장기 보유자들이 이제 손실을 보며 코인을 이동하고 있습니다. 이는 일반적으로 후기 단계의 항복을 동반하는 신호입니다 .

분석가들의 경고와 다양한 시각

CryptoQuant CEO **키 영 주(Ki Young Ju)**는 2026년 2월 비트코인이 "명확한 베어 사이클"에 진입했다고 선언했습니다. 미국 현물 ETF가 2025년의 대규모 매수에서 2026년 초에는 순매도로 전환했고, 실현 시가총액이 정체되었기 때문입니다 .

약세론의 근거는 취약한 온체인 밸류에이션 신호, 대규모 BTC 재무부를 보유한 기업의 공급 리스크, 그리고 주요 추세선 회복의 반복적인 실패에 있습니다 .

주목할 만한 차이점: 현재 온체인 구성 — 대형 지갑이 공급을 흡수하고 약한 손이 항복하는 패턴 — 은 역사적으로 후기 단계 조정과 관련이 있지만, 분석가 bgeometrics는 이례적인 거시경제적 배경을 고려하여 이 신호에 대해 "중간 정도의 확신" 만을 표시했습니다 .

2018년이나 2022년과 같은 이전 베어마켓이 고점에서의 환호와 공포로의 전환에 의해 주도된 반면, 2026년의 하락은 주로 손실 실현에 의해 주도됩니다. 이는 단순한 사이클 비교를 어렵게 만듭니다 .

비트코인을 짓누르는 거시경제 요인

연준은 2025년 말 세 차례의 25bp 인하 이후 금리를 3.5%~3.75% 로 동결했지만, 2026년 2월 FOMC 의사록은 인플레이션이 지속될 경우 금리 인상을 논의하는 분열된 위원회를 드러냈습니다. 이는 시장의 기대를 여름 인하에서 "더 오래 높은 금리"로 전환시켰습니다 . 이는 2026년 초 내내 BTC 가격을 억제했습니다 .

케빈 워시(Kevin Warsh)의 새 연준 의장 지명은 상당한 통화정책 불확실성을 야기했습니다 .

비트코인은 2026년 다섯 가지 주요 거시경제 동인, 즉 연준의 행동, 인플레이션 보고서, 미 달러 강세, 주식 시장 상관관계, ETF 자금 흐름에 반응했습니다 .

2026년 초 양적 긴축(QT) 종료는 연준의 대차대조표를 약 6조 5천억 달러 수준에서 안정시키는 데 도움이 되었지만, 더 넓은 유동성 환경은 여전히 빡빡했습니다 .

역사적 비교

2025~2026년 베어마켓은 사상 최고치(2025년 10월) 대비 -51.2%의 하락폭으로 기록상 가장 완만한 수준입니다. 이전 사이클의 77%~86%와 비교됩니다 . CoinGecko는 현재 베어마켓이 하락 깊이 측면에서 지금까지 가장 완만하다고 언급했습니다 . 역사적 패턴은 매 사이클마다 하락폭이 감소하고 있음을 보여줍니다(2011년 94%에서 2022년 77%로). 이는 -51%라는 수치가 성숙해지는 사이클과 일치할 수 있음을 시사합니다 .

그러나 1주~1개월 UTXO 연령대 비중(4.62%)은 2015년, 2019년, 2022년에 신뢰할 수 있는 바닥 신호였습니다 . 이 지표가 공급량의 약 50% 손실과 정렬되었을 때, 시장은 이전의 모든 사례에서 사이클 저점에 있거나 매우 근접해 있었습니다 .

종합 평가

UTXO 손익 비율의 사이클 저점, 공급량의 약 50% 손실, 역사적 바닥 구역의 MVRV, 그리고 공급을 흡수하는 고래 축적의 합류는 이전 사이클에서 바닥을 선행했던 후기 단계 베어마켓 구성을 가리킵니다 . 그러나 몇 가지 요인이 명확한 "바닥 확정"을 어렵게 만듭니다:

• 거시경제 환경(연준의 고금리 장기화, 금리 인상 논의, 새 연준 의장 불확실성)은 이전의 암호화폐 고유 베어마켓과 달리 중요한 역풍으로 남아 있습니다 .
• 2026년 하락은 손실 실현과 기관의 ETF 매도에 의해 주도되며, 고전적인 환호-공포 붕괴가 아니므로 사이클 비교가 정확하지 않습니다 .
• 일부 분석가들은 최종 바닥이 2026년 9월 말에서 10월 초까지 도착하지 않을 수 있다고 전망합니다 .
• UTXO 비율 신호는 더 광범위한 항복의 "시작"으로 설명되며, 반드시 최종 저점을 의미하지는 않습니다 .

결론: 온체인 데이터는 2022년 사이클 저점 이후 가장 일관된 바닥 신호 세트를 보내고 있지만, 이례적인 거시경제적 요인과 최종 항복 스파이크의 부재는 상당한 하방 리스크를 열어두고 있습니다.