데리빗 106억 달러 분기 옵션 만기...강세 베팅 80% '허공'에 사라져

만기 규모 및 명목 가치 세부 분석

이번 청산에는 약 15만 개의 비트코인 계약(명목 가치 약 90억 6천만 달러)과 100만 개의 이더리움 계약(명목 가치 약 15억 7천만 달러)이 포함되었습니다 . 블룸버그 등 주요 매체의 만기 전 추정치는 비트코인만 약 100억 달러 규모로 예상했으며, 모든 거래소를 합친 비트코인 옵션 미결제약정(Open Interest)은 약 345억 달러에 육박했는데, 이 중 데리빗의 6월 26일 만기가 약 79%의 시장 점유율을 차지했습니다 .

최대 고통 가격 및 풋/콜 비율

만기는 다음과 같은 주요 지표로 청산되었습니다 :

풋/콜 비율이 1.0 미만이라는 것은 풋옵션(매도)보다 콜옵션(매수) 미결제약정이 더 많다는 뜻으로, 시장이 강세를 예상했음을 의미합니다. 그러나 실제 현물 가격은 최대 고통 가격에 크게 못 미쳤습니다. 일부 만기 전 보고서는 비트코인 최대 고통 가격을 72,000달러, 풋/콜 비율을 0.81~0.83으로 예상하며 완전한 강세보다는 신중한 포지셔닝을 반영했습니다 .

강세 포지션의 손실

6월의 약세장은 강세 옵션 보유자들에게 참담한 결과를 안겼습니다.

• 결합 미결제약정 중 약 86억 달러(전체의 약 80%)가 행사가 미달(Out of the Money, OTM) 로 만료되어, 대다수의 강세 콜옵션이 휴지 조각이 되었습니다 .
• 만기 직전 비트코인 현물 가격은 약 $59,648로, 일부 소스가 보고한 $72,000 최대 고통 가격보다 약 $12,000 낮았고, 최종 최대 고통 가격인 $70,000보다도 약 $10,000 낮은 수준이었습니다 .
• 비트코인은 6월 25일 $59,175까지 일시 하락했다가 $61,000 위로 회복했으며, 이 기간 동안 전체 암호화폐 청산 규모는 10억 달러에 육박했습니다 .
• $70,000~$72,000 이상 행사가의 강세 콜옵션은 거의 모두 행사가 미달로 소멸되어, 레버리지 매수 프리미엄이 대규모로 증발했습니다.

만기 후 가격 동향 및 분석가 전망

• 블룸버그의 애널리스트는 대부분의 계약이 낙관적 포지션이었고 비트코인이 하락함에 따라, 트레이더들은 마감을 앞두고 방어적이거나 노골적인 약세 전략으로 전환할 가능성이 높으며, 이는 매도세를 심화시킬 수 있다고 지적했습니다 .
• 코인텔레그래프는 비트코인이 $74,000 아래에 갇힌 상황에서 만기 전까지 약세가 우위를 점했으며, 옵션 만기가 '가격 핀'을 제거할 수는 있지만 근본적인 약세 모멘텀을 바꾸지는 못할 것이라고 관측했습니다 .
• 반에크(VanEck) 의 6월 중순 체인체크(ChainCheck) 보고서는 보유자들이 차익 실현을 하는 것이 아니라 손절매(항복)하고 있다고 밝혔습니다. 매도 압력은 파생상품보다 현물 상품에 집중되어 있어, 이는 단순한 헤지(위험 회피)가 아니라 실제 리스크를 줄이기 위한 행동임을 시사합니다 .
• 일부 분석가들은 옵션 만기 자체가 단기적인 변동성 이벤트로 작용할 수 있지만, ETF 자금 유출, 채굴자 스트레스, 수요 약화 등 거시적 역풍은 만기 이후에도 지속될 가능성이 높다고 전망했습니다 .

광범위한 약세 배경

이번 옵션 만기는 암호화폐 시장의 심각한 약세 환경 속에서 발생했습니다.

비트코인 ETF 자금 유출

• 미국 현물 비트코인 ETF는 6월 24일 하루에만 4억 6,900만 달러의 순유출을 기록했고, 이더리움 ETF도 추가로 3,000만 달러를 잃었습니다 .
• 지난 30일 동안 비트코인 ETF의 총 유출액은 약 63억 5천만 달러에 달하며, 이는 출시 이후 가장 약한 성과로 평가됩니다 .
• 6월 26일까지 3주 동안 비트코인 ETF 총 유출액은 42억 1천만 달러를 초과했습니다 .

채굴자 항복 (Miner Capitulation)

• 비트코인 채굴자들은 이익률이 5% 미만으로 떨어지고 수익이 크게 위축되면서 '항복' 단계에 진입했습니다 .
• 해시레이트는 2025년 10월 이후 25% 이상 감소하여 사상 최장 기간 중 하나인 지속적인 하락세를 보였으며, 이는 상당수의 채굴 역량이 네트워크를 떠났음을 시사합니다 .
• 퓰 멀티플(Puell Multiple)은 0.74까지 하락했는데, 이는 역사적으로 채굴자들의 재정적 어려움과 연관된 수준입니다 .
• 네트워크 해시레이트의 약 20%가 손익분기점 이하에서 운영되는 것으로 추정되어, 반등 시 채굴자들의 강제 매도 위험을 높이고 있습니다 .

위험 선호도 및 기관 수요 감소

• 기관의 관심은 '위축'되었으며, '어려운 거시경제 환경'이 투자 심리를 억누르고 있다고 분석되었습니다 .
• 블랙록의 비트코인 ETF는 6월 23일 하루에만 1억 8,200만 달러의 유출을 기록하며, 최대 기관 투자자들조차 익스포저를 줄이고 있음을 보여주었습니다 .
• 스트래티지(구 마이크로스트래티지)의 mNAV는 0.72를 기록하며, 비트코인을 많이 보유한 이 회사의 주식이 보유 BTC 대비 상당한 할인율로 거래되고 있음을 시사했습니다 .
• XRP와 솔라나 ETF는 미미하거나 보합세를 보였고, 이더리움 ETF도 자금이 이탈하면서 암호화폐 자산군 전반에 걸친 광범위한 위험 회피 심리를 확인시켜 주었습니다 .