中 비트코인 채굴 거물 장줘얼 “약세장 바닥, 2026년 4분기 4만2천~4만4천 달러” 예측

이 글에서는 장줘얼 예측의 기반이 된 모델, 다른 주요 분석가들의 전망과의 비교, 이를 뒷받침하는 광범위한 시장 상황, 그리고 채굴자와 장기 투자자들에게 미치는 의미를 살펴본다.

장줘얼 모델의 세 가지 기둥

장줘얼의 예측은 순수한 온체인(On-chain) 또는 기술적 분석에 기반한 것이 아니다. 그는 이를 **"시장 가치 평가, 채굴자 주기 경험, 그리고 상장 기업 주식의 핵심 지표에 기반한 주기 예측"**이라고 설명한다 . 이 모델은 세 가지 주요 요소로 구성된다.

1. 스트래티지(Strategy)의 mNAV 비율 (1차 신호). 스트래티지(구 마이크로스트레티지, 티커 MSTR)의 시장가치 대비 순자산가치(mNAV) 비율이 0.72까지 하락하며, 2022년 5월 약세장 저점에서 기록했던 0.7 수준에 근접했다 . 장줘얼은 이를 주식 시장과 연계된 비트코인 대리 지표에서 극도의 공포 심리를 추적하는 지표로 활용한다.

2. mNAV와 BTC 바닥 간 6개월 시차. 역사적 주기 분석에 따르면, 비트코인 가격 바닥은 스트래티지의 mNAV 저점보다 약 6개월 뒤에 나타나는 경향이 있다. mNAV가 현재(2026년 중반) 바닥에 근접하고 있으므로, BTC 가격 바닥은 2026년 4분기에 나타날 것이라는 분석이다 . 이 시차가 그의 10~12월 예측 기간의 핵심이다.

3. 4년 주기 프레임워크. 장줘얼은 비트코인 반감기 주기와 자신의 채굴자 주기 경험을 결합하여 시점을 보정했으며, 시장 주기상 바닥이 아직 오지 않았다고 판단했다 .

중요한 점은 장줘얼의 예측이 비트코인 자체의 온체인 지표보다는 단일 주식(MSTR)의 움직임에 기반하고 있다는 것이다. 이는 시장 심리 게이지로서 강점이자 동시에 한계로 작용한다.

다른 분석가 예측과의 비교

아서 헤이스(Arthur Hayes, BitMEX 공동 창업자) — 2026년 6월 2324일, 헤이스는 비트코인이 6개월 내에 4만 달러 근처에서 바닥을 찍을 것이라고 예측했다. 그는 단기 하락 방어를 위해 풋 스프레드 헷지를 설정하면서도 핵심 롱 포지션은 유지했으며, 연말 강세 목표를 재확인했다 . 그의 4만 달러 전망은 장줘얼의 4만2천4만4천 달러 범위와 거의 일치한다 . 이전 주기에서 헤이스는 6만 달러 바닥을 예측했으나 이후 하향 조정했다 . 그의 장기 전망은 여전히 매우 강세로, 연말까지 25만 달러 이상을 목표로 한다.

마이클 세일러(Michael Saylor, 스트래티지 회장) — 세일러는 훨씬 더 강세적인 입장을 유지하며 비트코인당 100만 달러의 장기 목표를 제시했지만, 이는 단기 약세장 바닥 예측과는 거리가 있다 .

코인셰어스(CoinShares) 분석가들 — 2026년 3월 보고서에서 BTC가 연말까지 10만 달러를 회복하지 못하면 고비용 채굴자들의 퇴출이 가속화되고 추가 가격 압력이 발생할 것이라고 경고했다 . 이는 장줘얼의 약세 전망과 대체로 일치하지만, 구체적인 바닥 가격을 제시하지는 않았다. 또한 해시레이트가 2026년 말까지 1.8 ZH/s로 반등할 것이라고 예측하며 채굴 산업의 회복력을 시사했다 .

약세 전망자들의 의견은 대체로 4만~4.4만 달러 구간에 모이고 있어, 장줘얼의 예측은 가장 신중한 의견과 대체로 일치한다. 더 낙관적인 분석가들(헤이스 포함)은 주기 후반에 훨씬 높은 가격을 전망한다.

광범위한 시장 상황: 채굴자 항복은 이미 진행 중

비트코인 채굴자들의 항복(채산성 악화로 인한 강제 퇴출)은 여러 연구 기관을 통해 확인되고 있다.

갤럭시 리서치(Galaxy Research)는 2026년 6월 21일, 비트코인 채굴자들이 항복 단계에 접어들었다고 확인했다. 채굴 난이도는 사상 최고치 대비 20% 이상 하락했으며, 네트워크 해시레이트의 약 20%가 현재 가격에서 손익분기점 이하로 운영되고 있다 .

해시 프라이스(Hash Price, 채굴자가 단위 컴퓨팅 파워당 얻는 수익)는 PH/s/일당 34달러 아래로 떨어져 5년 만에 최저치를 기록했으며, 이는 많은 채굴자들이 비트코인을 생산할 때마다 손실을 보고 있음을 의미한다 . 2022년 7월 이후 처음으로 연속적인 난이도 하락이 발생했으며, 이는 채굴자들이 사상 유례없는 속도로 장비를 가동 중단하고 있다는 신호로 받아들여졌다 . 2026년 2월 7일 기록된 -11.16%의 난이도 하락은 2021년 중국의 채굴 금지 이후 가장 큰 폭이었다 .

이러한 압박의 근본 원인은 반감기 이후 환경이다. 2026년 초 약 7만 달러에 거래되던 비트코인 가격은 대부분의 운영자의 평균 채굴 비용(코인당 8만3천~8만7천 달러)에 미치지 못했다 . 지정학적 긴장으로 인한 에너지 비용 상승은 마진을 더욱 악화시켰다 .

비트코인의 현재 사상 최고치인 약 12만6천 달러는 2025년 10월에 기록되었으며, 2026년 6월까지 약 6만2천 달러로의 하락은 채굴자 매도 압력, 유동성 감소, 시장 심리 악화 등이 복합적으로 작용한 결과다 .

채굴자와 장기 투자자를 위한 시사점

채굴자를 위한 시사점:

• 장줘얼의 예측이 맞다면, 아직 최악은 오지 않았다. 높은 비용 구조를 가진 채굴자들은 2026년 4분기 저점에 도달하기 전까지 추가적인 마진 압박에 직면할 것이다.
• 진행 중인 난이도 재설정(20% 이상 하락)은 결국 가장 취약한 운영자를 시장에서 퇴출시킬 것이며, 이는 자연스러운 약세장 정화 메커니즘이다. 저렴한 전력 비용과 효율적인 하드웨어를 갖춘 생존자들은 더 강력해질 것이다 .
• 역사적 패턴에 따르면 채굴자 항복은 주요 가격 바닥 근처에서 끝나는 경향이 있으며, 이는 장줘얼의 2026년 4분기 예측과 일치한다 . 최첨단 장비(예: S23 모델)의 가동 중단 가격은 3만6천~3만8천 달러로 추정되어, 효율적인 채굴자조차 장줘얼이 예측한 저점 근처에서 손익분기점에 도달할 수 있음을 시사한다 .
• 코인셰어스는 BTC가 10만 달러를 회복하지 못할 경우 고비용 채굴자들의 퇴출이 가속화되는 반면, 극도로 낮은 에너지 비용을 확보했거나 AI 분야로의 성공적인 전환을 이룬 운영자들은 미래 자본 시장을 지배할 가능성이 있다고 지적했다 .

장기 투자자를 위한 시사점:

• 4만2천~4만4천 달러까지의 하락은 2026년 6월 수준(약 6만2천 달러) 대비 약 30%의 추가 하락을 의미한다 .
• 장줘얼의 모델에 따르면 최종 하락은 비교적 짧은 기간(2026년 10~12월)에 집중될 수 있으며, 이는 주기 프레임워크에 확신이 있는 위험 인지 장기 투자자들에게 축적의 기회가 될 수 있다.
• 그러나 이 예측은 단일 주식 지표(MSTR mNAV)에 기반한 한 채굴자의 의견일 뿐, 합의된 펀더멘털 관점이 아니다. 온체인 실현 가격, 해시 리본, 거시 유동성 상황 등 다른 지표들과 함께 평가되어야 한다.
• 4만4만4천 달러 구간이 지지된다면, 이는 사상 최고치 대비 약 6567% 하락한 수준으로, 과거 비트코인 약세장 조정 폭(2014년, 2018년, 2022년 각각 약 70~85%)과 대체로 일치한다.
• 유사한 바닥을 예측한 아서 헤이스는 동시에 강력한 회복을 전망한다. 그는 유동성 회귀와 연준 정책 변화를 근거로 2026년 말 12만5천 달러를 목표로 제시한다 . 이는 가장 약세적인 단기 전망자들조차 현 주기가 규율 있는 보유자들에게 견딜 만한 사이클이라고 본다는 점을 시사한다.

요약하자면, 장줘얼의 4만2천~4만4천 달러 바닥 예측은 현 사이클에서 가장 주목받는 채굴자 주도의 전망이다. 이는 아서 헤이스와 같은 분석가들의 광범위한 약세 합의와 일치하며, 역사적 하락 패턴에도 부합하고, 진행 중인 채굴자 항복 데이터에 의해 뒷받침된다. 그러나 이는 확실성이 아니라 기업 주식 지표에 기반한 단일 모델이라는 점을 인지해야 한다. 실제 바닥은 거시 유동성, 지정학적 충격, 그리고 채굴자 항복이 역사적 패턴보다 빠르거나 느리게 해소되는지 여부에 따라 달라질 수 있다.