21Shares, "비트코인 4년 주기 끝났다"던 예측을 뒤집다…50% 하락이 바꾼 전망

보고서의 주요 수치:

• 비트코인은 2025년 10월 약 12만6000달러까지 상승한 후 약 50% 하락했습니다.
• 이 50% 하락폭은 과거 사이클에서 나타난 80% 이상 폭락(2014년, 2018년, 2022년 등)보다 훨씬 완만한 수준입니다.
• 비트코인 가격은 전체 투자자 평균 매입단가인 약 5만4000달러 위에서 유지되고 있습니다. 이 수치는 과거 하락장에서 완전 항복(캐피툴레이션)이 발생했던 분기점으로 평가됩니다.
• 기본 회복 목표: 2026년 말까지 10만 달러.

온체인 지지선: 5만4000달러 평균 매입단가

보고서는 비트코인이 5만4000달러의 전체 투자자 평균 매입단가(aggregate cost basis) 아래로 아직 하락하지 않았다는 점을 강조합니다. 이는 역사적으로 주요 항복 국면 이전의 마지막 지지선 역할을 해온 핵심 온체인 지표입니다. 보고서 발간 시점 기준 비트코인은 약 6만2300달러에 거래되어 해당 중요 지점보다 약 15% 높은 수준에 있었습니다.

21Shares는 이 온체인 지지선이 유지되고 있기 때문에, 현재의 하락장이 구조적인 사이클 붕괴라기보다는 온전한 4년 프레임워크 내에서의 중기 조정(mid-cycle correction)에 가깝다고 분석합니다. 또한 "장기 구조적 추세는 그대로 유지되지만 가격과 유동성에 의존하는 목표치는 사이클 현실에 맞춰 조정된 매우 미묘한 금융 환경"이라고 시장을 평가했습니다.

회복 경로: 필요한 조건들

비트코인이 연말까지 10만 달러에 도달하려면, 먼저 현재의 6만2300달러 중간 가격대에서 더 높은 지지 수준을 회복해야 합니다. 보고서 자체에서 구체적으로 '7만 달러 돌파' 임계값을 명시하지는 않았지만, 관련 보도에 따르면 더 높은 가격대를 탈환하는 것이 기본 목표를 향한 회복 경로에 필요합니다.

AUM 감소에도 불구한 기관의 회복력

시장 압박과 글로벌 암호화폐 ETP 운용자산(AUM)이 올해 들어 15% 감소한 약 1400억 달러를 기록했음에도 불구하고, 기관 활동은 중요한 완충재 역할을 하고 있습니다.

• 보고서 기준 글로벌 암호화폐 ETP AUM은 1400억 달러, 기관 보유량은 총 125만 BTC입니다.
• 21Shares의 2026년 5월 자금 흐름 보고서에 따르면, 유럽 암호화폐 ETP는 5월 한 달간 1억300만 달러, 연초 이후 10억 달러가 넘는 순유입을 기록했습니다.

아드리안 프리츠(Adrian Fritz) 21Shares 최고 리서치 책임자는 "자산 배분 관점에서 볼 때, 이번 중간 지점에서 가장 눈에 띄는 점은 기관 자본의 놀라운 회복력"이라고 평가했습니다.

거시경제 맥락

중간 보고서 발간 이전인 2026년 6월 초, 21Shares는 하락장에 기여한 여러 거시경제 역풍을 분석했습니다. 여기에는 Strategy(이전 MicroStrategy)의 2022년 이후 첫 비트코인 매도, 이란의 핵 협상 탈퇴, 깊은 ETF 자금 유출 등이 포함되며, 이로 인해 30억 달러 이상의 롱 포지션 청산이 촉발되었습니다. 이러한 단기적 압력에도 불구하고 21Shares는 약 50% 하락이 "과거 사이클 평균인 약 80%에 크게 못 미치는 수준"이며 여전히 연말 10만 달러를 전망한다고 밝혔습니다.

다른 분석가들의 전망

모든 분석가가 21Shares의 비교적 낙관적인 전망에 동의하는 것은 아닙니다. 갤럭시 리서치(Galaxy Research)가 2026년 6월 12일 발표한 별도 분석은 더 신중한 입장을 취합니다. 이 분석은 현재 하락장의 "바닥이 아직 오지 않았다"고 주장하며 기본 시나리오로 2026년 중반부터 4분기 사이에 4만~4만6000달러 사이에서 바닥을 형성할 것으로 예상합니다. 갤럭시는 현재 사이클이 2025년 10월 고점 이후 불과 8개월밖에 지나지 않았으며, 시장이 평균적으로 비트코인을 매수한 가격이 여전히 현재 현물 가격보다 높다고 지적합니다.

베테랑 비트코인 투자자 마이클 터핀(Michael Terpin)은 더 깊은 바닥을 예측합니다. 그는 고점(2025년 10월)에서 저점까지 평균 약 12개월이 걸린다는 역사적 패턴을 기준으로 2026년 10월 약 5만7000달러에서 사이클 저점을 형성할 것으로 전망했습니다. 터핀은 비트코인이 새로운 강세장을 시작하려면 반드시 10만 달러를 회복해야 하지만, 2026년 내에 그 수준에 도달할 가능성은 "희박하다"고 봅니다.

투자자에게 주는 시사점

21Shares의 중간 입장 선회는 중요한 의미를 갖습니다. 주요 암호화폐 ETP 발행사가 스스로의 '구조적 사이클 붕괴' 주장을 철회하고 전통적인 4년 프레임워크를 다시 수용한 것입니다. 이 주장을 뒷받침하는 핵심 데이터는 더 완만한 50% 하락폭, 유지되고 있는 5만4000달러 온체인 매입단가, 그리고 기관 ETP 자금 흐름의 회복력입니다. 반면, 갤럭시 리서치와 마이클 터핀이 대표하는 약세론은 역사적 바닥 형성 패턴을 근거로 사이클 재설정 전에 더 낮은 가격이 올 것이라고 경고합니다.

두 관점 모두 동일한 역사적 유추에 기반하고 있지만, 현재 사이클이 단순히 바닥을 형성하는 데 더 오랜 시간이 걸리는 것인지, 아니면 구조적으로 다른 국면에 진입한 것인지에 대해 서로 다른 해석을 내리고 있습니다.