비트코인 매수 중단하라

세계 최대 비트코인 기업 보유자인 스트래티지(Strategy Inc., 전 마이크로스트래티지) 의 '무한 매수' 전략에 경고등이 켜졌습니다.

온체인(Blockchain) 데이터 분석 전문 업체인 크립토퀀트(CryptoQuant) 의 리서치 책임자 훌리오 모레노는 6월 23일(현지시간) 공개한 보고서에서 "스트래티지가 비트코인(BTC) 매수를 즉각 중단하고, 미국 달러(USD) 현금 보유고를 우선적으로 확충해야 한다"고 강력히 권고했습니다 . 이는 지난 2026년 2월에도 유사한 경고를 한 데 이어, 기업 재정 건전성을 직접적으로 겨냥한 분석이라는 점에서 더욱 주목받고 있습니다 .

'절대 팔지 않는다'는 신조를 깨라

모레노 리서치 책임자는 스트래티지의 재정 상태가 심각하게 과도하게 확장(overstretched)되었다고 진단했습니다. 그는 단순한 매수 중단을 넘어, 마이클 세일러(Michael Saylor) 회장이 고수해 온 '절대 매도하지 않는다(never sell)'는 원칙에서 벗어나, 향후 사이클 고점(peak)에서 보유 비트코인의 일부를 매도하는 방법론을 도입할 것을 제안했습니다 . 즉, '사기만 하는 전략'에서 '전략적으로 사고파는 체계'로 전환하라는 의미입니다.

왜 지금일까? — 재정 압박의 5가지 신호

모레노가 권고의 근거로 제시한 주요 재정 압박 지표는 다음과 같습니다.

1. 현금 보유고 38% 급감: 2026년 한 해 동안 비트코인 매수에 자금이 집중되면서, 스트래티지의 달러 현금 보유고가 38% 나 감소했습니다. 이는 예상치 못한 운영 자금이나 채무 상환에 필요한 유동성을 심각하게 제한하는 요인입니다 .

2. 연간 배당 부담 4배 폭증: 스트래티지는 비트코인 매수 자금을 마련하기 위해 지속적으로 **STRC(스트래티지 가변금리 영구 우선주)**를 발행해 왔습니다. 그 결과, STRC 주주들에게 지급해야 할 연간 배당금 규모가 연초 약 3억 달러(약 3,900억 원) 에서 현재 약 12억 달러(약 1조 5,600억 원) 로 약 4배 가까이 급증했습니다 .

3. STRC 배당 커버리지 악화: 배당금 지급 능력을 나타내는 '배당 커버리지'가 7년 이상에서 불과 14개월 수준으로 급락했습니다. 즉, 현재 현금 흐름으로는 14개월치 배당금만 감당할 수 있다는 뜻입니다 .

4. 막대한 미실현 손실: 크립토퀀트 추산, 스트래티지가 보유한 비트코인에서 발생한 미실현 손실은 약 106억 달러(약 13조 7,000억 원) 에 달합니다. 2024년부터 2026년 사이에 매수한 모든 비트코인이 현재 시세보다 낮은 가격에 평가되고 있습니다 . (스트래티지 자체 1분기 실적 보고서에는 시가 평가 기준으로 더 큰 규모인 144.6억 달러의 미실현 손실이 보고되기도 했습니다 .)

5. STRC 주가 급락: STRC 우선주 가격은 지난 6월 18~20일 사이 장중 82.53달러까지 떨어지며 액면가(100달러) 대비 역대 최저치를 기록했습니다 . 이는 단순한 시장 변동성이 아닌, 기업 펀더멘털에 대한 시장의 신뢰가 무너지고 있다는 신호로 해석됩니다 .

필요한 자금은 얼마? 시장의 신뢰를 되찾기 위한 조건

모레노 리서치 책임자는 스트래티지가 시장의 신뢰를 회복하고 안정적인 배당 커버리지(24개월 기준)를 확보하려면 약 28억 달러(약 3조 6,000억 원) 의 현금 보유고가 필요하다고 추정했습니다. 이는 현재 스트래티지가 보유한 현금의 약 2배에 달하는 규모입니다 . 그는 "현금 보유액을 늘리는 것이 시장이 가장 필요로 하는 신호"라고 강조했습니다 .

이미 움직이기 시작한 스트래티지

재미있는 점은, 크립토퀀트의 공식 경고가 나오기 2주 전부터 스트래티지가 이미 내부적으로 새로운 자본의 대부분을 비트코인 대신 현금 확보에 사용하기 시작했다는 사실입니다 . 이는 회사 스스로도 재정적 부담을 인지하고 있었음을 보여줍니다. 실제로 야후 파이낸스는 크립토퀀트의 경고가 스트래티지 자체의 행보보다 "2주 늦은 감이 있다" 고 평가하기도 했습니다 .

시사점: 기업 비트코인 전략의 변곡점

분석가들은 현재 약세장에서 스트래티지의 대규모 비트코인 매수가 더 이상 가격을 지지하거나 상승을 견인하는 뚜렷한 동력으로 작용하지 않는다고 지적합니다 . 따라서 단순한 매수 전략의 지속은 더 이상 큰 의미가 없을 수 있습니다.

훌리오 모레노의 이번 보고서는 스트래티지의 공격적인 비트코인 매수 프로그램에 제동을 거는 가장 대표적인 분석가의 공식적인 제안으로 기록될 전망입니다. 마이클 세일러 회장이 이끄는 '비트코인 금고(Treasury)' 전략의 지속 가능성에 대한 의문이 제기된 이번 사건은, 향후 기업들의 암호화폐 채택 방식에 중대한 영향을 미칠 수 있는 변곡점으로 평가받고 있습니다 .