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비트코인 장기 보유자는 왜 이번 하락장에서 계속 수익을 냈을까
글래스노드에 따르면 비트코인 장기 보유자 MVRV는 이번 사이클 내내 1을 웃돌았고, 저점 이후 다시 오르기 시작했다. 2015년 이후 과거 하락장 저점에서는 이 비율이 1 아래로 내려갔다. LTH MVRV는 155일 이상 움직이지 않은 코인의 시장가치와 온체인 실현가치를 비교한다.
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연구 답변
주요 시사점
- 글래스노드에 따르면 비트코인 장기 보유자 MVRV는 이번 사이클 내내 1을 웃돌았고, 저점 이후 다시 오르기 시작했다. 2015년 이후 과거 하락장 저점에서는 이 비율이 1 아래로 내려갔다.
- LTH MVRV는 155일 이상 움직이지 않은 코인의 시장가치와 온체인 실현가치를 비교한다. 1은 손익분기점, 1 미만은 집단 기준 미실현 손실, 1 초과는 집단 기준 미실현 이익을 뜻한다.
- 10월 초 비트코인 가격은 8만 5,000달러 안팎으로, 장기 보유자 매입가가 집중된 8만 4,000 8만 5,000달러 구간에 가까웠다. 장기 보유자의 차익 실현과 채굴업계의 수익성 압박도 별도로 살펴볼 필요가 있다.
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글래스노드에 따르면 비트코인 장기 보유자 MVRV는 이번 사이클 내내 1 위에 머물렀고, 저점에서도 손익분기선을 밑돌지 않은 채 최근 다시 오르기 시작했습니다. 글래스노드는 2015년 이후 이전 하락장에서는 사이클 저점 무렵 이 비율이 1 아래로 내려갔다고 설명합니다. 이번 하락장이 다른 점은 장기 보유자 집단 전체가 미실현 손실 구간에 들어가지 않았다는 것입니다. 다만 이 수치만으로 비트코인이 바닥을 찍었다거나 모든 장기 보유자가 수익 중이라고 단정할 수는 없습니다.
LTH-MVRV는 무엇을 측정하나
MVRV는 ‘시장가치 대 실현가치’ 비율입니다. 자산의 시가총액을 실현 시가총액과 비교하는 지표로, 실현 시가총액은 각 코인이 마지막으로 온체인에서 이동했을 당시의 가격을 기준으로 산정합니다. 이를 통해 해당 코인 집단이 보유한 미실현 이익이나 손실을 가늠합니다.
장기 보유자 MVRV, 즉 LTH-MVRV는 미사용 트랜잭션 출력(UTXO) 가운데 생성된 지 155일 이상 된 코인만 따로 집계합니다. 이는 코인의 보유 기간을 기준으로 한 분류일 뿐, 특정 개인의 투자 의도나 상황을 식별하는 방식은 아닙니다.
기본적인 기준은 다음과 같습니다.
- 1: 시장가치와 해당 집단의 실현가치가 같아 대체로 손익분기 상태입니다.
- 1 미만: 집단의 시장가치가 실현가치보다 낮아, 전체적으로 미실현 손실 상태임을 나타냅니다.
- 1 초과: 집단 전체가 미실현 이익을 보유하고 있다는 뜻입니다. 글래스노드는 1을 손익분기점으로, 그보다 높은 값을 이익 구간으로 설명합니다.
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다만 집단 전체의 비율이 1을 넘더라도 모든 장기 보유자의 매입 단가가 같은 것은 아닙니다. 평균적으로는 이익 구간이어도 일부 보유자는 손실을 보고 있을 수 있습니다.
‘저위험’ 구간이 뜻하는 것과 뜻하지 않는 것
글래스노드는 LTH-MVRV를 네 가지 구간으로 나눕니다. 1 미만은 ‘매우 낮은 위험’, 11.5는 ‘낮은 위험’, 1.53.5는 ‘높은 위험’, 3.5 초과는 ‘매우 높은 위험’ 구간입니다. 이 기준에서 1을 조금 웃도는 수치는 장기 보유자 집단이 이익 상태이면서도, 더 높은 구간에서 나타나는 큰 미실현 이익은 아직 쌓이지 않았다는 의미입니다.
이 위험 구간은 지표 안에서 상대적인 밸류에이션 위험을 분류한 것이지, 미래 가격을 예측하거나 손실이 없다고 보장하는 표현은 아닙니다. 특히 1 미만은 이 분류 체계에서 ‘매우 낮은 위험’으로 표시되지만, 동시에 장기 보유자 집단이 전체적으로 손실 구간이라는 뜻이기도 합니다. 손익분기 기준과 위험 구간은 서로 다른 질문에 답합니다.
8만 5,000달러 안팎의 가격과 함께 보면
10월 초 글래스노드는 비트코인 가격이 약 8만 5,581달러라고 언급하면서, LTH-MVRV가 1을 웃돈 채 저점을 형성한 뒤 상승세로 돌아섰다고 전했습니다. 당시 가격은 글래스노드가 확인한 장기 보유자 매입가 집중 구간인 8만 4,000~8만 5,000달러와도 가까웠습니다. 3
이 가격대는 시장 흐름을 이해하는 참고 정보이지, 집단 기준 MVRV와 모순되는 것은 아닙니다. 전체 장기 보유자는 이익을 내고 있어도 일부 코인의 매입가는 현재 가격 부근일 수 있습니다. 또 집단이 이익 구간이라는 사실이 차익 실현이 멈췄다는 뜻도 아닙니다. 글래스노드는 9월 29일로 끝난 한 주 동안 장기 보유자의 실현 이익이 가격 상승이 본격화된 주간에 비해 거의 두 배로 늘었다고 보고했습니다. 6
채굴업계 수익과 보유자 손익은 별개의 지표
비트코인 채굴자의 수익성은 시장의 또 다른 압력을 보여줍니다. 2026년 9월 채굴 매출은 약 11억 2,000만 달러로, 1월 이후 가장 높은 수준이었습니다. 1월 매출인 11억 5,000만 달러에는 조금 못 미쳤습니다. 한편 2분기에는 상장 채굴업체들이 전체적으로 현금 손익분기점 아래로 내려갔다는 보도가 나왔습니다. 컴퓨팅 파워 단위당 수익이 낮았고, 일부 업체는 AI 인프라로 사업 방향을 돌리고 있었습니다.
두 사실은 함께 성립할 수 있습니다. 한 달 동안 채굴 매출이 늘었다고 해서 상장 채굴업체들이 겪던 비용 압박이 해소되는 것은 아닙니다. 채굴 매출과 장기 보유자 MVRV는 비트코인 시장의 서로 다른 부분을 측정합니다.
핵심은 ‘바닥 확인’이 아니라 과거와 다른 집단 손익
이번 사이클에서 눈에 띄는 대목은 글래스노드가 비교한 2015년 이후 과거 하락장과 달리, LTH-MVRV가 저점에서도 1 아래로 내려가지 않았다는 점입니다. 이는 과거 사례에 비해 장기 보유자 집단의 미실현 손실이 덜했다는 신호로 볼 수 있습니다. 그러나 이 지표 하나만으로 하락장이 끝났다고 판단해서는 안 됩니다. 개별 매입가와 차익 실현, 가격 흐름, 채굴업계의 별도 수익성 지표도 함께 살펴봐야 합니다. 6
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사람들은 또한 묻습니다.
"비트코인 장기 보유자는 왜 이번 하락장에서 계속 수익을 냈을까"에 대한 짧은 대답은 무엇입니까?
글래스노드에 따르면 비트코인 장기 보유자 MVRV는 이번 사이클 내내 1을 웃돌았고, 저점 이후 다시 오르기 시작했다. 2015년 이후 과거 하락장 저점에서는 이 비율이 1 아래로 내려갔다.
먼저 검증할 핵심 포인트는 무엇인가요?
글래스노드에 따르면 비트코인 장기 보유자 MVRV는 이번 사이클 내내 1을 웃돌았고, 저점 이후 다시 오르기 시작했다. 2015년 이후 과거 하락장 저점에서는 이 비율이 1 아래로 내려갔다. LTH MVRV는 155일 이상 움직이지 않은 코인의 시장가치와 온체인 실현가치를 비교한다. 1은 손익분기점, 1 미만은 집단 기준 미실현 손실, 1 초과는 집단 기준 미실현 이익을 뜻한다.
실무에서는 다음으로 무엇을 해야 합니까?
10월 초 비트코인 가격은 8만 5,000달러 안팎으로, 장기 보유자 매입가가 집중된 8만 4,000 8만 5,000달러 구간에 가까웠다. 장기 보유자의 차익 실현과 채굴업계의 수익성 압박도 별도로 살펴볼 필요가 있다.