경기 부담 신호에도 미 국채 금리가 치솟는 이유

미국 국채 금리가 오르는 가운데 일부 기업은 비용 부담을 호소하고 소비 관련 지표도 약한 모습을 보이고 있습니다. 두 현상은 서로 모순되지 않습니다. 금리 상승을 설명하는 핵심은 투자자들이 물가와 연방준비제도(Fed·연준)의 향후 정책, 시장이 감당해야 할 정부·기업 채권 물량을 함께 다시 따져보고 있다는 점입니다.

미국 10년물 국채 금리는 2월 말 저점에서 9월 첫째 주까지 약 0.80%포인트(80bp) 상승했습니다. 이어 9월 24일에는 5.196%를 기록해 2007년 이후 최고 수준에 도달했습니다.18

기업 실적에서 나타나는 부담은 경기의 일부 단면을 보여줍니다. 하지만 몇몇 기업의 실적만으로 미국 경제 전체가 약해졌다고 결론 내리거나, 그 자체를 국채 매도와 금리 상승의 원인으로 볼 수는 없습니다. 그렇다고 국가 부채 우려를 배제하는 것도 정확하지 않습니다.

물가 우려와 연준의 금리 전망

투자자들이 물가가 쉽게 잡히지 않을 것으로 예상하면 채권을 보유하는 대가로 더 높은 수익률을 요구할 수 있습니다. 연준이 단기 정책금리를 높게 유지하거나 추가 인상할 것으로 예상될 때도 국채 금리는 오를 수 있습니다.

연준은 9월 기준금리 목표 범위를 3.75~4.00%로 올리고 추가 인상 가능성을 시사했습니다. 로이터는 유가 상승이 인플레이션 우려를 다시 키우며 국채 금리 상승에 힘을 보탰다고 전했습니다. 9월 24일 10년물 금리는 5.196%까지 올랐고, 30년물 금리는 2004년 이후 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다.1718

9월 금리 상승에는 예상보다 강한 경제 지표도 영향을 줬습니다. 경기 둔화 우려가 있을 때만 금리가 오르는 것은 아닙니다. 성장세와 물가 압력이 강해 연준이 긴축적인 정책을 계속할 수 있다고 투자자들이 판단해도 금리는 상승할 수 있습니다.

기업의 부담은 경기 전체에 대한 단일 판정이 아니다

최근 기업 발표에는 압박 신호가 있지만, 상황은 업종과 회사마다 다릅니다. 페이첵스 경영진은 고용시장을 “채용도 해고도 적은(low-hire, low-fire)” 상태로 묘사했습니다. 제너럴밀스는 투입 비용 상승이 실적에 부담을 줬다고 밝혔지만, 가정 내 식품 수요가 이를 일부 상쇄했다고 설명했습니다.121

외식업체 지표도 소비 여건이 고르지 않음을 보여줍니다. 크래커 배럴의 동일 매장 레스토랑 매출은 2.1% 감소했고, 방문 고객 수는 6.1% 줄었습니다.2 반면 다든 레스토랑의 회계연도 1분기 올리브가든 동일 매장 매출은 1.1% 증가했고, 다든 전체 매출은 5.1% 늘었습니다. 특정 기업의 숫자는 해당 기업과 고객층의 상황을 보여줄 뿐, 경제 전반을 대표하지는 않으며 국채 금리 움직임을 직접 설명하지도 않습니다.

수요가 약해지면 시간이 지나면서 예상 금리가 낮아지고 국채 금리를 끌어내리는 힘이 생길 수 있습니다. 하지만 물가가 여전히 우려되고 연준이 높은 금리를 유지할 것이라는 전망이 강하면, 반대 방향의 압력이 더 커질 수 있습니다.

국채 공급과 부채 우려도 변수

금리 상승을 물가와 연준의 정책 전망만으로 설명하고 부채 우려는 무관하다고 보는 것도 적절하지 않습니다. 투자자들은 정부의 대규모 차입과 기업 채권 발행 증가, 장기채를 보유하는 대가로 요구하는 추가 수익률도 금리 상승 요인으로 지목합니다.

TD 이코노믹스는 9월 초까지의 상승에서 연준 금리 전망 변화와 장기채 보유에 필요한 프리미엄 확대를 주요 요인으로 들었습니다. 정부와 기업의 대규모 차입, 전통적인 채권 매수자의 수요 약화도 추가 압력으로 꼽았습니다. 로이터 역시 물가 위험, 차입 수요, 투자자 자금을 둘러싼 경쟁 등 여러 요인이 9월 금리 상승에 작용했다고 설명했습니다.

금리 상승이 의미하는 것

미 국채 금리는 시장에서 형성되는 차입 비용이며, 경제 전반의 금리에 영향을 줍니다. 국채 금리가 오르면 가계와 기업, 정부가 돈을 빌리는 비용도 높아질 수 있습니다.

따라서 이번 상승을 “경기가 약해서” 또는 “국가 부채가 문제라서”라는 하나의 이유로만 설명하기는 어렵습니다. 일부 기업에서 소비 위축이나 비용 부담이 나타나는 동안에도 물가와 연준 정책에 대한 전망은 금리를 끌어올릴 수 있습니다. 여기에 국채 공급과 장기채 투자자가 요구하는 추가 보상도 상승 압력을 더할 수 있습니다.