중국 AI 칩 ‘4소룡’, 매출은 뛰었지만 지속 가능한 흑자는 아직

중국의 대표적인 토종 AI 칩 도전자들인 메타엑스(MetaX), 무어스레드(Moore Threads), 비런(Biren), 엔플레임(Enflame)은 더 이상 연구개발 중심의 유망 설계사가 아니다. 2026년 들어 네 회사 모두 매출 확대를 보여주고 있으며, 자본시장 조달도 산업 성장 방식의 한 축으로 자리 잡고 있다.

다만 상업적 성숙도를 판단할 때는 특정 반기의 매출 급증이나 회계상 순이익보다, 실제 도입이 다변화된 반복 주문으로 이어지는지, 그리고 영업 기반의 수익을 안정적으로 낼 수 있는지를 봐야 한다.

매출 증가 속도에 비해 수익성 검증은 더디다

상반기 실적은 중국 내 AI 연산 수요가 국내 공급업체로 이동하고 있음을 시사한다.

• 메타엑스는 상반기 약 13억2000만 위안의 매출과 회계상 이익을 기록한 것으로 알려졌다. 하지만 조정 기준으로는 여전히 적자를 냈다. 일회성 항목을 제외한 본업의 수익성이 아직 완전히 자리 잡지 않았다는 점에서 중요한 구분이다.
• 무어스레드의 상반기 매출은 17억3600만 위안으로 전년 동기 대비 147.4% 증가했다. 지배주주 귀속 손실은 크게 줄었지만, 반복적 사업 기준에서는 여전히 적자 상태다.
• 비런은 상반기 매출을 11억5000만~13억 위안으로 예상했다. 전년 동기 5890만 위안과 비교하면 매우 큰 폭의 증가지만, 낮았던 비교 기준의 영향도 크다. 높은 성장률만으로 지속 가능한 이익 모델이 입증되는 것은 아니다.
• 엔플레임은 여전히 투자 확대 국면이다. 회사 투자설명서 기준 매출은 2023년 3억100만 위안에서 2025년 9억9000만 위안으로 늘었지만, 조정 기준 손실은 이어졌다. 7

반도체 기업은 매출이 본격적으로 확대되기 전부터 차세대 칩 개발, 시스템 엔지니어링, 소프트웨어 도구, 고객 지원에 막대한 비용을 투입해야 한다. 매출 성장만으로 고정비와 연구개발비를 안정적으로 흡수하기까지 시간이 필요한 이유다.

메타엑스의 흑자, 왜 조정 기준 손익을 함께 봐야 하나

메타엑스의 상반기 흑자는 분명한 이정표다. 그러나 상업적 성숙도를 평가할 때는 조정 기준 적자가 이어졌다는 사실이 더 중요할 수 있다. 법정 순이익에는 일반적인 칩 판매·서비스와 직접 관련되지 않거나 반복되지 않을 항목이 반영될 수 있다.

따라서 핵심은 다음 분기에도 흑자를 기록하느냐에만 있지 않다. GPU 출하, 소프트웨어 지원, 재구매 주문을 유지하면서도 차세대 GPU 로드맵에 계속 투자할 수 있는지가 더 본질적인 검증 지점이다.

무어스레드와 비런: 매출 램프업은 시작됐지만 모델은 완성되지 않았다

무어스레드는 매출 증가와 손실 축소를 통해 판매량 확대가 비용 구조 개선으로 이어질 가능성을 보였다. 앞으로의 과제는 신제품 투자와 현장 도입 지원을 늘리는 과정에서도 이 흐름을 유지하는 일이다.

비런의 매출 전망은 비율로 보면 더욱 가파르다. 다만 작은 기반에서의 급증은 분기별로 흔들릴 수 있다. 두 회사 모두에 중요한 질문은 같다. 고객 수요가 얼마나 폭넓게 분포하는지, 초기 검증 후에도 주문이 반복되는지, 그리고 구축 규모가 커질수록 소프트웨어·시스템 비용이 낮아지는지다.

엔플레임 IPO가 보여주는 성장과 자본 집약성

엔플레임은 이 그룹 가운데 마지막으로 공개시장 진입을 추진한 기업이다. 회사는 상하이증권거래소 커촹반(STAR Market·과학기술혁신판) IPO 공모가를 주당 142.18위안으로 정했고, 약 4300만 주를 발행해 약 61억 위안, 약 9억800만 달러를 조달할 것으로 예상했다. 1

자금 사용 계획은 AI 인프라 경쟁의 비용 구조를 잘 보여준다. 엔플레임은 약 33억 위안을 AI 하드웨어·소프트웨어 협업 혁신에, 15억 위안을 5세대 칩에, 12억 위안을 6세대 칩에 배정할 계획이다. 10

이는 상업화의 진전인 동시에 경쟁을 이어가기 위해 필요한 자본 규모를 드러낸다. 엔플레임은 2025년 매출 9억9000만 위안을 기록했지만 조정 기준의 상당한 손실도 보고했으며, 2026년 또는 2027년 흑자 전환을 예상한다고 밝혔다. 713

GPU 호환성 대 특화 가속기: 서로 다른 기술 경로

네 회사가 택한 제품 전략은 같지 않다.

메타엑스, 무어스레드, 비런은 대체로 범용 GPU 플랫폼과 소프트웨어 환경에 집중한다. 엔비디아 CUDA 중심 개발 환경에 익숙한 개발자가 비교적 적은 마찰로 이전할 수 있도록 하는 것이 핵심 과제다. 포팅, 최적화, 대규모 클러스터 운영이 충분히 수월해야 고객이 국내 칩으로 옮기면서 생산성 저하를 감수하지 않아도 된다.

반면 엔플레임은 자체 하드웨어와 TopsRider 소프트웨어 스택을 결합한 보다 특화된 AI 가속기 방식을 택한다. 특정 AI 학습·추론 작업에 맞춘 설계는 강점이 될 수 있지만, 도구 체인, 프레임워크 지원, 성능 튜닝, 주변 생태계에 대한 고객 신뢰가 성패를 크게 좌우한다.

두 경로 모두에서 소프트웨어는 부속 기능이 아니라 제품 자체의 일부다.

국내 수요가 기회를 열었지만, 어려운 과제는 남아 있다

중국의 기술 자립 기조와 엔비디아의 고성능 AI 제품 접근에 영향을 주는 규제 환경은 클라우드 기업, 일반 기업, AI 개발사가 국내 가속기를 검토할 유인을 키웠다. 이는 시범 도입을 더 큰 상업 기회로 전환하는 데 도움을 주고 있다.

하지만 플랫폼 경쟁의 난제는 사라지지 않았다. 칩 성능, 공급망 실행력, 고대역폭 메모리와 인터커넥트 확보, 컴파일러·프레임워크 호환성, 클러스터 규모의 안정성, 개발자 지원 역량이 모두 관건이다. 매출이 빠르게 늘더라도 높은 연구개발 부담과 낮거나 음의 조정 기준 수익성이 공존할 수 있다.

‘상업적 성숙’을 보여줄 신호는 무엇인가

4소룡이 진정한 상업적 성숙 단계에 가까워졌다고 보려면 다음 조건이 함께 나타나야 한다.

1. 소수 대형 구축 사업에 의존하지 않는 반복적·다변화된 고객 주문
2. 회계상 이익이나 손실 축소를 넘어선 조정 기준 흑자
3. 시스템 통합과 사후 지원을 포함한 클러스터 규모의 안정적 납품 능력
4. 개발자의 이전·최적화 비용을 낮추는 지속 가능한 소프트웨어 생태계
5. 외부 자금에 무기한 의존하지 않고 차세대 제품을 개발할 수 있는 재원과 로드맵

2026년의 지표는 신중하지만 긍정적인 결론을 뒷받침한다. 중국 AI 칩 4소룡은 매출 성장과 자본시장 접근성을 갖춘 신뢰할 만한 상업 공급업체로 발전하고 있다. 다만 결정적인 단계는 이제부터다. 전략적 시장 기회로 생긴 수요를 이익이 나는 반복 주문과 탄탄한 생태계를 갖춘 사업으로 바꿔야 한다.