암호화폐 거래소는 어떻게 주식·원자재 무기한선물 시장이 됐나

암호화폐 거래소가 디지털 자산만 거래하는 곳이라는 구분은 빠르게 옅어지고 있다. 이제 일부 플랫폼에서는 기술주, 주가지수, 금속, 에너지, 비상장 기업 관련 프록시 등 전통 금융자산의 가격을 추종하는 현금결제형 무기한선물(perpetual futures) 을 24시간 거래할 수 있다.

핵심은 이것이 대체로 ‘주식을 사는 것’이 아니라 주가 변동에 베팅하거나 위험을 헤지하는 파생상품 거래라는 점이다. 레버리지를 활용하거나 공매도 포지션을 취할 수 있지만, 해당 계약을 샀다고 해서 기초 주식의 의결권·배당·주주 보호를 얻는 것은 아니다.

만기가 없는 선물, 전통 자산으로 확장

무기한선물은 정해진 만기일이 없다. 일반 선물처럼 만기에 결제되는 대신, 보통 펀딩비와 수시 평가손익 반영 장치를 통해 계약 가격이 기준 가격에서 크게 벗어나지 않도록 설계된다. 암호화폐 시장에서 익숙해진 이 구조가 주식, 지수, 원자재, 에너지 상품, 비상장 기업 관련 계약으로 확장되고 있다.18

거래자 입장에서는 소액 단위 거래, 레버리지, 하락에 베팅하는 숏 포지션, 24시간 접근성이 장점이다. 거래소 입장에서는 암호화폐 파생상품 시장의 핵심 수익원인 무기한선물 모델을 훨씬 큰 기초자산 영역으로 넓힐 수 있다.

다만 ‘주식 연계 무기한선물’은 보통 주가를 참조하는 계약이지, 주식 그 자체가 아니다. 상품 이름에 토큰화 주식이라는 표현이 붙더라도 실제 구조가 가격추종 파생계약인지, 기초자산에 대한 별도 청구권을 가진 토큰인지 확인해야 한다.

2025~2026년, 거래량이 급격히 커졌다

집계마다 포함 거래소와 자산 정의가 달라 수치를 단순 합산할 수는 없다. 그러나 여러 데이터는 전통 자산 연계 무기한선물 시장이 매우 빠르게 커졌다는 같은 방향을 가리킨다.

• 보도에 인용된 CoinGecko 수치에 따르면 2026년 1~5월 전통 자산 연계 무기한선물 누적 거래량은 1조 3,200억 달러 이상이었다. 2025년 연간 1,042억 1,000만 달러와 비교하면 큰 폭의 증가다. 2026년 5월 한 달 거래량은 약 3,471억 7,000만 달러로 집계됐다.18
• 암호화폐가 아닌 실물 기반 기초자산의 현금결제형 무기한선물을 다룬 17개 거래소 표본에서는 2025년 12월 29일부터 2026년 5월 20일까지 21주 동안 8,218억 달러가 거래됐다.
• 추적 대상 13개 암호화폐 플랫폼의 월간 주식 무기한선물 거래량은 2025년 7월 약 8억 3,100만 달러에서 2026년 5월 약 340억 달러로 늘어난 것으로 전해졌다.19
• 2026년 8월에는 주식·원자재 무기한선물 거래량이 7,780억 달러, 주요 플랫폼 전체 무기한선물 거래의 **23.48%**에 달했다. 9개월 전 비중은 0.5% 수준이었다.13

마지막 수치는 특히 주목할 만하다. 전통 자산 연계 계약이 더 이상 암호화폐 거래소의 주변 실험 상품이 아니라, 파생상품 거래 흐름의 의미 있는 축으로 커지고 있음을 시사하기 때문이다.

거래량은 ‘시가총액’이 아니다

이 시장을 볼 때 가장 경계해야 할 혼동은 거래량과 시장가치의 혼용이다. 무기한선물은 주식이나 토큰처럼 통상적인 의미의 시가총액을 갖지 않는다. 더 적절한 지표는 다음과 같다.

• 명목 거래량: 일정 기간 체결된 거래의 합계
• 미결제약정(Open Interest): 아직 청산되지 않은 포지션의 명목 가치
• 증거금·담보: 포지션 유지를 위해 예치된 자본
• 유동성·집중도: 거래가 특정 거래소나 소수 종목에 얼마나 쏠렸는지

따라서 1조 달러대 거래량이 발생했다는 사실은 강한 회전율을 보여주지만, 그만큼의 자금이나 미결제 포지션이 시장에 쌓여 있다는 뜻은 아니다. 토큰화 주식과 현금결제형 무기한선물 역시 같은 상품이 아니다. 전자는 구조에 따라 기초자산에 대한 청구권을 담을 수 있지만, 후자는 가격만 추종할 수 있다.

8월 데이터가 보여준 쏠림

중앙화 거래소(CEX)의 주식 무기한선물 거래량은 8월 6,654억 2,000만 달러로 집계됐다. 이 가운데 샌디스크, SK하이닉스, 스페이스X 연계 SPCX 계약 세 종목이 전체의 **50.4%**를 차지했다.1

종목별로는 샌디스크가 1,935억 8,000만 달러, SK하이닉스가 758억 9,000만 달러, SPCX가 659억 3,000만 달러의 8월 거래량을 기록했다.1

이는 시장의 외형 성장과 별개로, 수백 개 전통 자산에 걸쳐 깊고 고른 유동성이 형성됐다고 보기는 어렵다는 점을 보여준다. 현재 수요는 변동성이 크고 서사가 강한 기술주·반도체 관련 익스포저에 집중된 모습이다. 레버리지와 높은 변동성을 선호하는 암호화폐 파생상품 거래자의 성향과도 맞닿아 있다.

CFTC의 비트코인 무기한선물 승인이 중요한 이유

미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2026년 5월 29일, 지정계약시장(DCM)인 KalshiEX가 상장 신청한 비트코인 현물 가격 연계 현금결제형 무기한선물 ‘BTCPERP’를 승인했다. CFTC는 동시에 무기한계약 상장에 관한 정책 성명도 채택했다.

의미는 구조적이다. 고정 만기가 없는 ‘진정한’ 무기한선물이 미국 규제 틀 안에서 선물계약으로 승인될 수 있음을 보여줬기 때문이다. KalshiEX의 신청 문서는 이 계약이 무기한으로 유지되며 지속적으로 평가손익이 반영되는 구조라고 설명한다.

다만 이를 모든 무기한선물에 대한 일괄 허가로 해석해서는 안 된다. 이번 조치는 특정 비트코인 계약에 관한 사례별 승인이고, 주식 연계 무기한선물을 승인한 것도 아니다. 향후 상품은 계약 설계, 시장 건전성, 결제 방식, 청산, 위험관리 등 적용 요건을 충족해야 한다.

거래소의 경쟁 상대가 달라지고 있다

암호화폐 거래소는 이제 다른 가상자산 거래소뿐 아니라 온라인 증권사, CFD 제공업체, 전통 선물거래소, 옵션시장과도 주문 흐름을 놓고 경쟁하고 있다. 이들이 내세우는 차별점은 여러 글로벌 자산의 기준가격을 빠르게 상장할 수 있는 24시간·암호화폐 네이티브 파생상품 인터페이스다.

반면 전통 규제 시장에는 쉽게 대체하기 어려운 강점이 있다. 축적된 청산 인프라, 법적 확실성, 공식 시장감시, 기관 접근성, 명확한 고객 보호 규칙이 그것이다. CFTC의 결정은 한 체계가 다른 체계를 완전히 대체한다기보다, 무기한선물 구조가 규제 인프라 안으로 일부 편입되는 혼합형 시장을 가리킨다.

앞으로의 관건은 경제적으로 유사한 익스포저가 레버리지, 공시, 가격 산출, 시세조종 방지, 청산, 국경 간 접근성에 대해 비슷한 수준의 규율을 받게 될지다. 특히 ‘토큰화 주식’이라는 표현이 쓰이지만 실제로는 가격추종 계약만 제공하는 경우, 상품의 법적 성격과 투자자 보호 수준을 분명히 구분할 필요가 있다.

결국 중요한 것은 ‘가격 노출’과 ‘소유’의 차이

초기 데이터는 암호화폐 시장에서 발전한 무기한선물 인프라가 전통 자산 테마에도 상당한 거래를 끌어들일 수 있음을 보여준다. 하지만 빠른 상장, 높은 회전율, 24시간 거래는 레버리지 확대, 유동성 집중, 급격한 가격 변동, 기준가격 산정의 신뢰성 같은 파생상품 위험도 키운다.

당분간은 혼합형 구도가 유력하다. 해외·탈중앙화 플랫폼은 속도와 상품 실험에서 앞설 수 있고, 규제 거래소는 청산·감시·고객 보호 체계에 무기한선물 설계를 결합할 수 있다. 거래자와 정책당국 모두에게 남는 핵심 과제는 간단하다. 편리한 가격추종 계약과 실제 금융자산의 소유권·보호장치·시장구조를 혼동하지 않는 것이다.