델의 기록적 2분기 실적, AI 인프라 실행력이 시험대에 올랐다

델 테크놀로지스가 2026년 9월 1일 미국 증시 마감 후 발표한 2027 회계연도 2분기 실적은 단순한 ‘어닝 서프라이즈’가 아니었다. AI 인프라 수요가 주문 단계에서 실제 매출로 빠르게 전환되고 있으며, 회사가 남은 회계연도에 대한 기대치도 크게 높이고 있음을 보여준 결과였다.

분기 매출은 전년 동기 대비 58% 증가한 469억7000만 달러로 사상 최대치를 기록했다. GAAP 기준 희석 주당순이익은 6.34달러, 비GAAP 기준 희석 주당순이익은 7.04달러였다. 델이 AI 서버 수요를 근거로 연간 전망을 상향하자 주가는 시간 외 거래에서 약 5% 상승했다. 6

월가 예상치를 크게 넘어선 실적

델의 매출은 CNBC가 인용한 애널리스트 예상치 약 449억2000만 달러를 약 20억5000만 달러 웃돌았다. 조정 주당순이익 7.04달러 역시 컨센서스인 4.92달러를 크게 상회했다.

수익성 개선 폭은 특히 두드러졌다. 델에 따르면 비GAAP 희석 주당순이익은 전년 동기 대비 203%, GAAP 희석 주당순이익은 273% 증가했다. 매출도 빠르게 늘었지만 이익이 더 가파르게 증가했다는 점에서, 강한 수요뿐 아니라 영업 레버리지와 사업 실행력이 실적에 기여했음을 시사한다.

AI 서버가 실적을 이끌다

델은 이번 분기에 164억 달러 규모의 AI 최적화 서버 매출을 인식했다. 전년 동기 대비 100% 증가한 수치다. 신규 AI 서버 주문은 사상 최대인 609억 달러에 달했고, 분기 말 AI 서버 수주 잔고는 950억 달러로 불어났다.

다만 수주 잔고는 매출과 같은 개념이 아니다. 아직 출하되거나 회계상 매출로 인식되지 않은 주문을 뜻한다. 따라서 950억 달러라는 규모는 향후 분기에 대한 가시성을 높여주지만, 실제 매출 인식 시점은 부품 조달과 시스템 완성, 고객사의 데이터센터 구축 및 배치 일정에 달려 있다.

성장세는 AI 전용 시스템에만 국한되지 않았다. 델의 실적 자료에 따르면 전통적 서버와 네트워킹 매출도 122% 증가한 105억 달러를 기록했다. 이는 델이 신규 AI 클러스터 구축과 기존 데이터센터 현대화라는 두 가지 수요 흐름에서 동시에 혜택을 받고 있음을 보여준다.

시장이 더 주목한 것은 연간 전망 상향

이번 발표에서 가장 중요한 대목은 실적 자체보다 가이던스였다. 델은 2027 회계연도 매출 전망을 기존 1650억~1690억 달러에서 1920억 달러로 높였다. 비GAAP 희석 주당순이익 전망도 17.90달러에서 25.50달러로 상향했다.

연간 AI 최적화 서버 매출 전망은 기존 600억 달러에서 740억 달러로 올라갔다. 로이터는 새로운 목표가 전년 수준의 약 세 배에 해당한다고 보도했다. 18

다음 분기 전망도 공격적이다. 델은 매출 약 490억 달러, 조정 주당순이익 6.50달러를 제시했다. 이는 AI 서버 주문이 매출로 전환되는 흐름이 회계연도 후반에만 집중되는 것이 아니라, 당장 다음 분기에도 이어질 것으로 경영진이 예상하고 있음을 의미한다.

델의 경쟁사에 높아진 기준

이번 수치는 휴렛팩커드 엔터프라이즈(HPE)와 슈퍼마이크로컴퓨터가 넘어야 할 기준을 한층 높였다. 델의 과제는 이제 AI 서버 시장에 참여할 수 있느냐를 증명하는 데 있지 않다. 950억 달러에 이르는 주문을 실제 시스템 출하로 전환하면서 수익성을 지킬 수 있는지가 핵심이다.

앞으로 주목할 위험 요인은 다음과 같다.

• 공급: 가속기, 메모리, 네트워킹 장비 등 핵심 부품 부족이 출하량을 제한할 수 있다.
• 실행: 대규모 AI 구축 프로젝트는 고객사의 준비 상황, 데이터센터 공사, 시스템 통합 문제로 지연될 수 있다.
• 마진: 경쟁 심화와 부품 가격 변동으로 판매량 증가에 따른 수익성 개선 효과가 줄어들 수 있다.
• 고객 집중도: 대규모 수주 잔고가 소수의 하이퍼스케일러와 기업 고객에 의존할 가능성이 있다.
• 매출 인식 시점: 주문과 수주 잔고는 미래 매출에 대한 가시성을 제공하지만, 매출이 언제 인식될지를 보장하지는 않는다.

이 같은 위험이 이번 분기의 강한 실적을 부정하는 것은 아니다. 오히려 다음 단계에서는 또 한 번의 실적 상회보다 출하량, 현금 창출력, 마진이 더 중요한 지표가 될 수 있다는 뜻이다.

대형 계약은 AI 서버 매출과 구분해야

델은 두 건의 대형 계약으로도 시장의 관심을 받았다. 델 페더럴 시스템스는 미군과 정보기관, 미국 해안경비대에 마이크로소프트 소프트웨어와 서비스를 조달하는 5년 만기 97억 달러 계약을 체결했다. 112 그러나 이 계약은 본질적으로 소프트웨어 조달 프레임워크에 가깝기 때문에, 델의 AI 서버 실적과는 별도로 분석해야 한다.

이와 별도로 AI 인프라 기업 아이렌(Iren)은 엔비디아 칩이 탑재된 서버를 포함해 16억 달러 규모의 델 하드웨어를 구매하기로 했다. 6 이 계약은 두 회사의 관계도 보여준다. 델은 완성형 인프라를 통합·판매하고, 엔비디아는 여러 시스템에 들어가는 핵심 가속기 공급업체로 참여한다.

AI 인프라 투자, 저장장치 수요까지 끌어올려

델의 실적은 데이터센터 투자가 GPU와 서버를 넘어 저장장치로 확산되고 있음을 보여주는 broader trend의 일부이기도 하다. 카운터포인트리서치에 따르면 AI 추론 workload 증가로 기업용 SSD가 2026년 2분기 전 세계 NAND 출하량에서 차지하는 비중은 **48%**로 높아졌다. 1년 전에는 26%였다.

트렌드포스 역시 생성형 AI 배치와 클라우드 인프라 확장을 NAND 매출 사상 최대치와 가격 상승의 배경으로 꼽았다. NAND 공급업체들은 수익성이 더 높은 기업용 SSD에 생산 역량을 우선 배분하고 있다.

이는 AI 구축 열기가 서버 제조사뿐 아니라 저장장치와 메모리 공급업체에도 기회가 되고 있음을 뜻한다. 동시에 기업용 저장장치 수요가 공급보다 빠르게 늘어나면 부품 비용이 델의 마진과 납기 일정에 중요한 변수가 될 수 있다.

투자자들이 봐야 할 다음 시험

델의 2027 회계연도 2분기 실적은 논점을 바꿔놓았다. 이제 질문은 ‘델이 AI 투자 확대의 수혜를 받을 수 있는가’가 아니라, **‘950억 달러 규모의 수주 잔고를 바탕으로 출하와 수익성을 지속할 수 있는가’**다.

이번 분기의 가장 강력한 신호는 470억 달러에 가까운 분기 매출 하나가 아니었다. 609억 달러의 신규 AI 서버 주문, 950억 달러의 수주 잔고, 그리고 연간 매출 전망 250억 달러 상향이 함께 나타났다는 점이다. 18

수치는 강력한 수요를 보여준다. 그러나 다음 관문은 운영 현장에 있다. 델이 이 수요를 실제 출하와 매출, 지속 가능한 수익으로 전환하면서 공급 제약과 가격 경쟁이 성과를 잠식하지 않도록 관리할 수 있을지가 향후 평가를 좌우할 전망이다.