유가가 뛰자 채권과 주식이 동시에 급락했다

이번 글로벌 금융시장 급락은 한 가지 원인으로 발생한 ‘붕괴’라기보다, 인플레이션과 금리가 예상보다 오래 높은 수준에 머물 수 있다는 전망을 시장이 한꺼번에 반영한 결과였다. 미국과 이란의 충돌 재개로 유가 상승과 공급 차질 우려가 커졌고, 이미 높은 수준이던 각국 정부의 차입 부담까지 부각됐다. 그 결과 국채 가격은 하락하고 수익률은 올랐으며, 주식시장에도 매도 압력이 번졌다. 249

출발점은 유가였다

시장에 충격을 전달한 핵심 경로는 에너지였다. 미국의 대이란 공습과 호르무즈 해협 주변의 긴장이 재차 고조되면서 원유 공급 차질 우려가 살아났고, 9월 1~2일 거래 기간 국제유가는 5주 만에 가장 높은 수준으로 올랐다. 유가가 오르면 운송비와 생산비, 가계의 생활비가 함께 상승할 수 있다. 중앙은행이 물가를 목표 수준으로 되돌리기 더 어려워지는 이유다. 917

이에 따라 금리 전망도 바뀌었다. 시장의 관심은 금리 인하 시점에서 연방준비제도(Fed·연준)와 다른 중앙은행들이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 더 오래 높게 유지하거나, 필요하다면 추가 인상할 가능성으로 이동했다. 로이터에 따르면 유로존 물가상승률은 에너지 비용 상승의 영향으로 8월 다시 3%를 웃돌았고, 미국의 금리 인상 가능성도 시장에 반영되기 시작했다.

채권 수익률은 왜 전 세계에서 올랐나

채권 가격과 수익률은 반대로 움직인다. 투자자들이 국채를 팔면 가격이 내려가고 수익률은 올라간다. 국채 수익률은 정부에 돈을 빌려주는 대가로 투자자가 요구하는 수익이므로, 수익률 상승은 경제 전반의 자금 조달 비용이 높아지고 있다는 신호이기도 하다.

이번 재평가는 주요국 전반에서 나타났다.

• 미국 10년물 국채 수익률은 약 4.8%까지 올라 해당 보고 기간 최고치를 기록했다. 910
• 일본 10년물 국채 수익률은 1996년 이후 처음으로 3%에 도달했다. 210
• 독일 10년물 수익률은 약 15년 만에 가장 높은 수준으로 올랐고, 영국 30년물 수익률은 1998년 이후 최고치를 기록했다. 1012

물가 우려만이 원인은 아니었다. 투자자들은 각국 정부가 재정적자와 국방 지출, 늘어나는 이자 비용을 충당하기 위해 얼마나 많은 국채를 새로 발행해야 하는지도 걱정했다. 정부가 대규모로 채권을 발행하면, 특히 물가와 정책 불확실성이 높은 시기에는 투자자를 끌어들이기 위해 더 높은 수익률을 제시해야 할 수 있다. 24

채권 다음에 주식이 하락한 이유

국채 수익률이 오르면 주식은 투자자금 유치 경쟁에서 불리해진다. 동시에 기업이 앞으로 벌어들일 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율도 높아진다. 예상 이익의 상당 부분이 수년 뒤에 발생하는 성장기업일수록 타격이 크다. 할인율이 올라가면 미래 현금흐름의 현재 가치가 낮아지기 때문이다.

월가의 하락도 이 같은 압력을 반영했다. S&P 500은 약 0.7% 떨어지며 3거래일 연속 하락했고, Nasdaq 100은 1.3% 내렸다. 기술주가 주요 하락 종목에 포함됐으며, 블룸버그가 보도한 거래에서 엔비디아는 1.5% 하락했다. 1920

아시아도 같은 흐름을 보였다. 9월 2일 일본 닛케이225는 3%, 한국 코스피는 3.6% 하락했고, 홍콩 항셍지수는 0.8% 내렸다. 오픈AI에 투자한 소프트뱅크는 6.3% 급락했으며, 삼성전자는 3.3%, SK하이닉스는 3.5% 하락했다. 18

유럽 역시 유가 상승, 국채 수익률 상승, 통화정책 긴축 전망이라는 동일한 조합의 영향을 받았다. 유럽 대표 지수인 STOXX 600은 한 세션에서 0.99% 하락했고, 인플레이션 전망이 악화되면서 독일 10년물 수익률도 올랐다. 8

AI 투자가 갑자기 끝났다는 뜻은 아니다

이번 매도세가 인공지능(AI)에 대한 수요가 갑자기 사라졌다는 의미는 아니다. 오히려 AI 관련 기업과 프로젝트가 금리에 얼마나 민감한지를 보여준다.

고성장 기업은 미래의 빠른 확장을 바탕으로 평가받는 경우가 많다. 따라서 장기 금리가 오르면 사업 전망 자체가 바뀌지 않았더라도 기업가치가 낮아질 수 있다. 데이터센터, 반도체 공장, 기타 AI 인프라처럼 대규모 자본이 필요한 프로젝트는 자금 조달 비용이 높아지면서 투자 기준도 더 까다로워진다.

위험은 두 갈래다. 투자자들이 미래 성장에 지불하려는 가격이 낮아질 수 있고, 기업은 성장을 실현하는 데 필요한 투자를 조달하기 위해 더 많은 비용을 부담할 수 있다. 따라서 이번 시장 반응은 주로 가치평가와 금융비용의 문제이지, AI 기술 사이클이 끝났다는 증거는 아니다.

모기지와 기업 자금 조달에도 파급

국채 수익률은 시장 전반의 차입 비용에 영향을 준다. 미국 재무부 국채 수익률은 회사채 등 기업 자금 조달의 중요한 기준이며, 10년물 국채 수익률은 모기지 금리와도 밀접하게 연결돼 있다. 10

수익률이 높은 수준에 머물면 기업은 투자를 미룰 수 있고, 가계는 주택담보대출을 이용하기 어려워지며, 소비자 지출도 줄어들 수 있다. 에너지 가격이 물가를 계속 끌어올리는 동시에 긴축적인 금융 여건이 성장을 약화시키는 불편한 조합이다. 이는 스태그플레이션과 유사한 압박으로 이어질 위험이 있지만, 현재 보도만으로 그런 결과가 확정됐다고 볼 수는 없다. 45

G20 갈등은 배경을 보여줬지만 단독 원인은 아니었다

G20 재무장관·중앙은행 총재 회의는 높은 부채, 인플레이션, 전쟁, 차입 비용 상승이라는 배경 속에서 열렸다. 미국 재무부의 의장 성명은 중국을 제외한 참석 회원국들의 동의를 받았지만, 중국은 일부 문단에 이의를 제기했다.

회의를 둘러싼 보도에서도 국가부채, 글로벌 불균형, 성장, 이란 관련 경제 압박, 러시아의 참석 문제를 놓고 이견이 드러났다고 전했다.

이 같은 외교적 갈등이 채권 투매를 직접 촉발한 기계적 원인이라고 보기는 어렵다. 다만 에너지·부채·물가 충격이 동시에 발생했을 때 주요국이 공동 대응책을 마련하기 얼마나 어려운지를 보여줬다는 점에서 의미가 있다.

시장이 주목할 다음 변수

가장 중요한 질문은 유가 충격이 빠르게 사라질지, 아니면 인플레이션 기대에 굳어질지다. 유가가 다시 내려가고 금리 인상 전망이 약해지면 채권과 성장주의 압박도 일부 완화될 수 있다. 반대로 유가가 높은 수준을 유지하고 각국 정부가 계속 대규모로 차입한다면, 경제성장이 둔화되더라도 수익률은 높은 수준에 머물 수 있다.

투자자들이 반응한 것은 바로 이런 ‘고금리 장기화’ 환경이었다. 재정 위험이 커지고 자산시장 변동성이 확대되는 가운데, 채권은 수익률 상승으로 손실을 입고 장기 성장주와 AI주는 가치평가 압박을 받는다. 가계와 기업에는 자금 조달 비용 상승이 돌아온다. 이번 글로벌 동반 매도는 특정 산업에 대한 판정이라기보다, 돈의 가격과 지정학적 위험의 가격이 동시에 다시 매겨지고 있다는 경고에 가깝다.