호르무즈 해협 위기가 바꾼 유가 전망, EIA와 라보뱅크는 왜 엇갈리나

호르무즈 해협의 선박 운항 차질이 길어지면서 국제유가 전망은 단순한 수급 계산보다 정치·물류 가정에 크게 좌우되고 있다. 미국 에너지정보청(EIA)은 유조선 운항과 생산 중단이 회복될 것으로 가정했을 때 유가 전망을 낮췄지만, 제약이 이어져 재고가 빠르게 줄자 단기 전망을 다시 올렸다. 라보뱅크는 재고가 장기적인 완충 역할을 하기에는 너무 빠르게 소진되고 있다고 판단해 더 강세 쪽에 무게를 두고 있다. 126

핵심 쟁점은 ‘회복 속도’

EIA의 낮은 유가 시나리오는 2026년 말까지 글로벌 원유 생산과 교역 흐름이 분쟁 이전 수준에 가까워지고, 생산이 중단된 물량 대부분이 2027년 1분기에 복귀한다는 가정에 기반한다. 이 경우 재고가 다시 쌓이면서 브렌트유는 2027년 평균 배럴당 65달러까지 하락한다. 해당 회복 시나리오에서 EIA의 2026년 연간 브렌트 전망은 82달러, 2026년 3분기 전망은 74달러였다. 1

그러나 이 같은 정상화 가정은 이후 한층 불확실해졌다. EIA는 2026년 2분기 호르무즈 해협을 통과한 원유와 석유 액체 물량이 하루 평균 490만 배럴에 그쳤다고 추산했다. 분쟁 전인 2025년 4분기의 2,160만 배럴과 비교하면 큰 폭의 감소다. EIA의 8월 전망은 2027년 초 대부분의 역내 생산이 분쟁 이전 수준에 가까워질 것으로 봤지만, 약 하루 60만 배럴의 차질은 2027년 말까지 이어질 수 있다고 예상했다. 2

운송 제약이 심각한 수준으로 지속되자 EIA는 단기 전망도 다시 높였다. 8월 전망을 보도한 자료에서는 2026년 3분기 브렌트 전망이 약 85달러로 제시됐다. 이는 EIA가 하나의 고정된 유가 목표를 제시한다기보다 선박 운항, 생산량, 재고에 관한 가정이 바뀔 때마다 모델을 조정하고 있음을 보여준다.

EIA의 충격 시나리오: 대규모 공급 손실과 재고 급감

EIA의 더욱 심각한 차질 시나리오에서는 중동 산유국의 생산 감소 규모가 하루 1,100만 배럴 이상으로 추산됐다. 이에 따라 글로벌 석유 재고는 2026년 2분기에 하루 평균 630만 배럴, 3분기에 760만 배럴씩 감소하고, 선적 제약이 이어지는 6~7월 브렌트유 평균 가격은 105달러에 이를 것으로 전망됐다. 17

이후 전망에서는 재고 감소 폭이 다소 줄었지만 여전히 상당한 수준이었다. EIA는 2026년 2분기 글로벌 석유 재고가 하루 평균 420만 배럴 감소했다고 추산했으며, 3분기에도 추가로 380만 배럴 줄어들 것으로 예상했다. 2

여기서 ‘하루 420만 배럴 감소’는 저장 탱크의 총용량이 그만큼 줄었다는 뜻이 아니다. 일정 기간 재고가 하루 평균 420만 배럴에 해당하는 속도로 소진됐다는 의미다. 생산과 교역이 차질을 빚을 때 시장이 저장된 석유를 꺼내 공급을 보충하면, 수요가 급증하지 않더라도 재고 감소만으로 유가가 상승 압력을 받을 수 있다.

라보뱅크는 단기 가격 위험을 더 높게 본다

라보뱅크는 정상화 시점에 대해 더 신중한 가정을 내놓았다. 글로벌 원유 재고가 하루 200만~500만 배럴씩 줄고 있으며, 정제제품 재고도 추가로 하루 500만~600만 배럴 소비되고 있다고 설명했다. 은행은 이 같은 ‘비상 저축 계좌’ 역할의 재고가 장기적으로 지속될 수 없다고 경고했다. 6

라보뱅크의 이후 전망에서 브렌트유는 2026년 3분기와 4분기 모두 평균 90달러로 제시됐다. 2027년 전망은 86달러, 2028년은 79달러였다. 3

라보뱅크는 2027년까지 호르무즈 해협의 물동량이 우회 수출 경로를 포함해 분쟁 이전 수준의 **50~60%**까지만 회복될 수 있다고 봤다. 중동 정제제품 수출이 정상화되는 시점은 2028년 중반으로 예상했다. 69 이는 원유가 일부 대체 경로를 찾는 것과 정제제품 수출이 정상화되는 것은 별개의 문제라는 뜻이다.

전망은 호르무즈 재개 시점에 대한 가정이 바뀔 때마다 빠르게 움직였다. 양해각서(MOU) 체결 이후 점진적 재개를 가정한 이전 시나리오에서 라보뱅크는 2026년 3분기 브렌트를 79달러, 4분기를 78달러로 예상했다. 같은 기간 서부텍사스산 원유(WTI)는 각각 75.50달러, 74달러였다. 당시 2027년 브렌트 전망은 74.50달러, 2028년은 71달러였다. 이 수치는 이후의 강세 전망과 직접 비교하기보다는 앞선 회복 시나리오로 해석해야 한다. 10

브렌트와 WTI 전망 비교

기관·시나리오	브렌트	WTI	전망을 좌우하는 요인
EIA 회복 시나리오, 2026년 평균	배럴당 82달러	인용 자료에 없음	운항 재개, 생산 회복, 재고 증가 1
EIA 회복 시나리오, 2027년 평균	배럴당 65달러	인용 자료에 없음	공급 정상화와 재고 재축적 1
EIA 심각한 차질 시나리오, 2026년 6~7월	배럴당 105달러	인용 자료에 없음	선적 제한과 큰 폭의 재고 감소 17
라보뱅크의 이후 전망, 2026년 3~4분기	각각 90달러	인용 자료에 없음	지정학적 위험과 빠른 재고 소진 36
라보뱅크의 이후 전망, 2027년	86달러	신뢰할 만한 수치 확인 불가	호르무즈 부분 회복과 고갈된 재고 36
라보뱅크의 이후 전망, 2028년	79달러	신뢰할 만한 수치 확인 불가	역내 정제제품 수출 정상화 지연 36
라보뱅크의 이전 MOU 이후 전망, 2026년 3~4분기	각각 79달러·78달러	각각 75.50달러·74달러	점진적 재개와 완만한 가격 경로 10

현재 확인되는 EIA 자료에는 이에 상응하는 공식적인 2028년 브렌트 또는 WTI 전망이 없다. 라보뱅크 역시 2027년과 2028년 WTI 수치를 동일한 기준으로 확인할 수 있는 자료가 부족하다. 따라서 한 유종의 가격을 바탕으로 다른 유종의 수치를 추정해 표를 채우는 것은 적절하지 않다.

중동 생산은 분쟁 이전 수준으로 돌아갈까

EIA의 기본 시나리오는 대부분의 생산이 2027년 초 분쟁 이전 평균에 가까워진다는 것이다. 다만 완전한 복귀를 확정적으로 보지는 않는다. 2027년 말까지 약 하루 60만 배럴의 차질이 남을 수 있다는 추정은 일부 생산국이 운영 또는 물류 제약에서 벗어나지 못할 수 있음을 의미한다.

실제 회복은 유정에서 원유를 생산할 수 있는지에만 달려 있지 않다. 수출 경로가 막히면 저장시설이 빠르게 차고, 결국 생산자는 원유 생산을 줄이거나 중단해야 한다. 유조선 확보, 보험 가입, 항만 이용, 기반시설의 안전, 대체 수출로, 제재와 정치적 합의가 유지될 것이라는 신뢰도 모두 중요하다. EIA는 제한된 유조선 운항과 보험 취소가 병목 지점 뒤에 생산량을 묶어둘 수 있다고 설명한 바 있다.

라보뱅크의 전망은 교역 흐름에 대해 더 보수적이다. 2027년 호르무즈 물동량은 분쟁 이전의 50~60%에 그칠 수 있고, 정제제품 수출은 그보다 늦게 정상화될 것으로 본다. 69 생산 회복과 수출 회복을 구분해야 하는 이유다. 원유를 생산할 수 있어도 분쟁 전과 같은 속도로 구매자에게 운송하지 못할 수 있다.

추가 상승 위험: 호르무즈와 바브엘만데브 재차 차질

가장 직접적인 상승 위험은 호르무즈 해협의 유조선 운항이 다시 악화되는 경우다. 2026년 2분기 통과 물량이 490만 배럴에 그쳤다는 EIA의 추산은 해상 병목 하나가 실물 시장을 얼마나 빠르게 바꿀 수 있는지 보여준다. 2

바브엘만데브 해협도 변수다. EIA는 2026년 2분기 이 해협을 통과한 원유와 석유 액체 물량을 하루 810만 배럴로 추산했다. 이는 2025년 4분기의 540만 배럴보다 늘어난 수치로, 호르무즈 통행이 약해지면서 일부 교역이 우회된 정황을 시사한다. 2 이곳에서 새로운 차질이 발생하면 화물의 우회 능력이 떨어져 원유와 정제제품 시장의 압박이 더욱 커질 수 있다.

정제제품은 특히 취약할 수 있다. 정제·전환 설비가 빠듯하고 휘발유 재고가 낮은 상황에서는 디젤, 항공유, 선박용 연료, 휘발유 가격이 원유 기준가격보다 더 민감하게 움직일 수 있다. 라보뱅크는 원유 공급량만이 아니라 정제능력 자체가 병목이 될 수 있어 정제제품 흐름이 원유보다 늦게 회복될 수 있다고 강조했다. 12

이에 따라 위험은 비대칭적이다. 긴장이 안정되고 선박 운항이 회복되면 브렌트는 EIA의 2027년 60달러대 중반 회복 경로로 내려갈 수 있다. 반면 재차 공격이 발생하거나 보험 제한이 길어지고, 생산 중단이 추가되거나 바브엘만데브 통행까지 위축되면 브렌트는 인용된 전망의 단기 범위인 90~105달러에 머물 수 있다. 100달러를 넘는 가격이 다시 나타날 가능성도 배제하기 어렵다. 3617

결론: 유가의 방향은 ‘정상화 속도’가 결정한다

EIA의 전망은 비교적 질서 있는 회복을 전제로 한다. 호르무즈 운항이 개선되고, 생산 중단 물량이 2027년 초 돌아오며, 석유 재고가 다시 쌓인다는 시나리오다. 반면 라보뱅크는 운송 차질이 계속되고 재고가 충격을 흡수하는 상황, 그리고 정제제품 병목이 2028년까지 이어질 가능성에 더 큰 비중을 둔다.

따라서 어느 기관의 목표가가 ‘정답’이라고 단정하기보다는, 시장의 가격 범위가 정상화 속도에 의해 정해지고 있다고 보는 편이 타당하다. 교역과 생산이 함께 회복되면 유가는 빠르게 낮아질 수 있다. 그러나 재고가 계속 줄고 원유와 정제제품의 우회 운송이 원활하지 않다면 상승 위험은 여전히 크다.