호르무즈 협상 기대 꺾이자 유가 반등…8월 27일 시장이 다시 위험을 가격에 반영한 이유

8월 27일 국제유가 반등은 수요가 갑자기 강해졌기 때문이라기보다 외교적 해결 가능성에 대한 시장의 기대가 다시 낮아진 결과였다. 이란과 오만의 협상 소식이 전해지자 트레이더들은 호르무즈 해협을 통한 에너지 수송이 단계적으로 정상화될 수 있다고 보고 원유를 매도했다. 그러나 백악관이 미국과 이란 사이에 현재 협상이 진행 중이지 않다고 확인하면서, 빠르고 지속적인 해협 재개에 대한 기대가 약해졌다. 이에 따라 유가에 반영돼 있던 지정학적 공급 위험 프리미엄이 일부 되돌아왔다. 브렌트유는 2.2% 오른 배럴당 89.79달러, 미국 서부텍사스산원유(WTI)는 1.7% 상승한 83.66달러에 거래됐다. 13

시장은 ‘호르무즈 합의’에 베팅했다가 되돌렸다

직전 며칠간 유가가 하락한 배경에는 외교적 진전이 에너지 수송을 회복시킬 수 있다는 낙관론이 있었다. 이란과 오만은 선박 통항을 관리하기 위한 단계적 방안을 논의했고, 임시 항로를 만들고 해협 내 기뢰 제거 작업을 공동으로 진행하는 구상이 제시됐다. 하지만 이는 실제로 운영되는 안전한 항로가 아니라, 향후 협상을 위한 기본 틀에 가까웠다. 1718

이 차이가 중요했다. 미국과 이란 사이의 더 큰 정치적 합의가 성사되지 않는다면 호르무즈 통항이 단기간에 정상화될 가능성도 낮아진다. 카타르가 중재를 이어가고 있었지만, 중재 노력 자체가 완성된 합의를 의미하는 것은 아니었다. 13

결국 8월 27일의 움직임은 새로운 물리적 공급 차질이 갑자기 발생했다기보다, 임박한 해결책에 대한 시장의 신뢰가 후퇴한 데 따른 재평가였다. 공급 회복 가능성을 반영해 하락했던 유가가 그 가능성이 희미해지자 반등한 셈이다.

선박 통항량은 아직 정상화되지 않았다

외교적 발표가 실제 운송 흐름으로 이어졌는지는 선박 데이터로 확인할 수 있다. 8월 27일 호르무즈 해협에서 확인된 원자재 운반선 통항은 10척으로, 전날의 8척보다 소폭 늘었지만 10일 이동평균인 약 15척에는 못 미쳤다. 19

다른 집계에 따르면 7월 15일부터 8월 23일까지 호르무즈 해협을 통과한 선박은 하루 평균 약 5척에 불과했다. 전쟁 전 하루 100척을 넘던 수준과 비교하면 약 95% 감소한 수치다.

이 수치는 협상 소식이 나오는 동안에도 트레이더들이 공급 위험을 계속 가격에 반영한 이유를 보여준다. 임시 항로를 만들겠다는 발표만으로는 유조선 보험, 항해 안전에 대한 신뢰, 기뢰 제거 능력, 운항 일정이 즉시 정상화되지 않는다. 선박이 안전하고 일관되게 움직이기 전까지는 실물 시장이 추가 차질에 취약할 수밖에 없다.

원유뿐 아니라 LNG 시장도 영향권에 있다

호르무즈 해협은 원유뿐 아니라 액화천연가스(LNG)와 각종 에너지 화물의 주요 통로다. 카타르 라스라판 복합단지의 LNG 선적량은 전년보다 크게 낮은 수준에 머물렀지만, 추적 데이터상 최근 저점보다는 회복되는 모습이 나타났다.

따라서 통항 제한이 길어지면 걸프 지역의 원유 수출이 위축되는 동시에 LNG 공급도 차질을 빚을 수 있다. 이는 다른 지역의 가스 화물을 둘러싼 경쟁을 심화시키는 요인이다. 8월 27일 카타르의 정확한 수출량에 미친 영향은 아직 분명하지 않았지만, 하나의 해상 병목 지점이 원유와 천연가스 가격에 동시에 영향을 줄 수 있다는 점은 분명하다.

러시아 NORSI 정유공장 가동 중단도 부담

호르무즈 해협의 위험에 더해 러시아에서는 별도의 정유시설 차질이 발생했다. 우크라이나의 드론 공격으로 러시아 니즈니노브고로드 지역의 루코일 소유 NORSI 정유공장에서 여러 처리 설비와 관련 인프라가 손상됐고, 공장은 8월 26일 원유 처리를 중단했다. NORSI는 로이터가 러시아 4위 정유공장이자 2위 휘발유 생산시설로 설명한 곳이다.

이 사건은 세계 원유 공급 자체보다는 휘발유와 경유 같은 정제제품 공급에 더 직접적인 위험을 제기한다. 정유공장이 멈추면 투입될 예정이던 원유가 다른 곳에서 사용될 수 있더라도 해당 지역의 연료 생산량은 감소할 수 있다. 따라서 시장의 즉각적인 우려는 러시아 내 연료 공급 감소와 추가 수출 제한 가능성이었다.

다만 ‘루코일의 모든 주요 정유공장이 가동을 멈췄다’는 주장은 신중하게 해석할 필요가 있다. 로이터는 NORSI의 가동 중단을 확인했고 다른 시설의 차질도 별도로 보도했지만, 모든 주요 시설이 동일한 상태라는 확대 해석은 NORSI 자체에 대한 확인보다 근거가 제한적이다.

공급 여력이 줄어든 시장에서 지정학 뉴스의 파급력 커져

국제에너지기구(IEA)의 8월 전망은 새로운 공급 차질이 시장에 미칠 영향을 더 크게 만들었다. IEA는 중동과 러시아의 공급 감소가 다른 지역의 증산을 웃돌면서 2026년 세계 석유 공급이 하루 430만 배럴 줄어든 1억 200만 배럴에 이를 것으로 전망했다. 동시에 올해 세계 석유 수요는 하루 160만 배럴 감소할 것으로 예상했다. 14

수요 감소는 공급 충격을 일부 완화할 수 있지만 단기 가격 위험을 없애지는 못한다. 운송로가 제한되면 트레이더들은 시장에 원유와 정제제품, LNG가 얼마나 남아 있는지뿐 아니라 실제 구매자에게 제때 도착할 수 있는지를 함께 따진다. 물류 신뢰도가 낮은 시장에서는 외교 관련 헤드라인 하나에도 가격이 크게 움직일 수 있다.

다음으로 확인할 지표는 ‘발표’가 아니라 실제 통항량

앞으로 가장 중요한 지표는 당국이 협상을 긍정적으로 평가하는지가 아니다. 호르무즈 해협을 통과하는 상업용 선박이 실제로 크게 늘고, 그 흐름이 안전하게 유지되는지가 핵심이다. 임시 항로가 발표됐더라도 실행되지 않는다면 공급 위험 프리미엄 전체를 제거하기 어렵다.

8월 28일 가격 움직임도 이러한 민감성을 보여줬다. 호르무즈 수송 합의 가능성에 대한 소문이 다시 반영되면서 브렌트유는 배럴당 89.31달러로 0.43% 하락했고, WTI는 83.40달러에 마감했다. 6 재개 기대가 커지면 위험 프리미엄이 빠르게 축소될 수 있지만, 반대로 합의가 흔들리면 가격이 다시 반등할 수 있다는 뜻이기도 하다.

단기적으로 원유 시장의 방향은 세 가지 질문에 달려 있다. 호르무즈 통항이 정상화되는가, 러시아 정유공장 차질이 이어지는가, 그리고 세계 시장이 부족한 공급을 얼마나 빠르게 대체할 수 있는가다. 지속적인 선박 운항과 정유 능력 회복이 확인되기 전까지는 외교적 헤드라인이 원유와 LNG를 포함한 에너지 시장에 큰 변동성을 계속 만들어낼 가능성이 높다.