바이두를 조사하는 포머랜츠, 투자자들이 주목하는 세 가지 위험

포머랜츠 LLP가 바이두(나스닥: BIDU)를 조사하는 이유는 회사와 일부 임원·이사진이 투자자에게 주가에 영향을 줄 수 있는 위험을 충분히 알렸는지 확인하기 위해서다. 이번 조사는 사기 혐의가 확정됐다는 뜻이 아니다. 중국의 국가안보 문제, 매출 감소, AI 투자 성과에 대한 의문이 한꺼번에 불거지면서 투자자 보호를 내세운 법률 조사가 시작된 것으로 볼 수 있다. 212

바이두 조사에 불을 붙인 펜타곤 보도

첫 번째 주요 계기는 2025년 11월 26일 보도였다. 펜타곤이 바이두와 알리바바, BYD를 중국군을 지원하는 기업 명단에 추가해야 한다고 결론 내렸다는 내용이었다. 이 판단은 스티븐 파인버그 미 국방부 부장관이 10월 7일 미 의회 지도부에 보낸 서한에 담긴 것으로 전해졌다. 17

이 보도는 미국 증시에 상장된 바이두 주식 투자자에게 중요한 공시 문제를 제기했다. 바이두가 중국군과의 연계 의혹이나 그에 따른 지정학적·규제·시장 위험을 충분히 설명했는지가 핵심 질문이었다. 포머랜츠의 공지는 바이두 투자자를 대신해 증권사기 또는 기타 불법 영업행위가 있었는지를 조사한다고 밝히고 있다. 이는 조사 대상에 오른 것이지, 법 위반이 확인됐다는 의미는 아니다. 212

당시 보도만으로는 바이두가 관련 펜타곤 명단에 실제로 공식 등재됐는지도 명확하지 않았다. 따라서 ‘펜타곤이 추가 필요성을 판단했다는 보도’, ‘등재 추진’, ‘최종 공식 지정’은 구분해서 볼 필요가 있다.

주가는 어떻게 반응했나

펜타곤 관련 보도가 나온 2025년 11월 26일, 바이두의 미국예탁주식(ADS)은 1.54달러, 약 1.3% 하락한 116.34달러로 거래를 마쳤다. 이는 투자자 조사 공지에서 인용된 보도에 따른 수치다. 410

하락 폭 자체는 제한적이었지만, 시장은 바이두에 이미 존재하던 중국 기술기업 및 미국 상장 주식 관련 위험에 국가안보라는 변수를 추가했다. 미국 정부의 중국군 연계 기업 지정은 향후 규제, 거래 제한, 투자 접근성에 대한 우려를 키울 수 있다. 다만 하루 동안의 주가 반응만으로 장기적인 재무 영향을 단정할 수는 없다.

실적이 AI 성장 스토리에 부담을 더했다

이후 발표된 실적은 바이두의 투자 논리를 더욱 어렵게 만들었다. 2026년 2분기 매출은 전년 동기보다 4% 감소한 313억3,000만 위안으로, 로이터가 인용한 애널리스트 평균 예상치 319억6,000만 위안을 밑돌았다. 순이익은 23억 위안으로 68% 급감했다. 실적 발표 뒤 바이두의 미국 상장 주식은 장 초반 7% 하락했다.

이번 분기는 바이두의 5개 분기 연속 매출 감소였다. 보도에 따르면 광고 사업의 약세와 인공지능 중심 기업으로 전환하는 과정에서 발생한 비용이 실적을 압박했다.

AI 사업 자체가 위축된 것은 아니다. 클라우드 컴퓨팅과 AI 애플리케이션 등을 포함한 핵심 AI 사업 매출은 전년 동기보다 25% 증가한 125억 위안을 기록했다. 그러나 이 성장만으로는 전체 사업의 감소세와 AI 인프라 투자 부담을 상쇄하기에 충분하지 않았다. 투자자들이 AI 수익화 시점을 다시 따져 보게 된 이유다.

여기서 조사의 핵심 재무 쟁점이 드러난다. 바이두는 AI를 주요 성장 동력으로 제시해 왔지만, 기존 광고 사업은 약해지고 있으며 AI 데이터센터와 컴퓨팅 인프라에는 상당한 투자가 필요하다. 실적 부진만으로 경영진이 주주를 오도했다고 볼 수는 없다. 다만 과거 공시가 AI 성장 속도와 수익화 가능성, 전통 사업의 하락 위험을 언제, 얼마나 구체적으로 설명했는지는 투자자들이 살펴볼 만한 문제다.

투자자 신뢰에는 어떤 영향을 줄까

조사의 가장 직접적인 영향은 바이두의 사업이 즉시 중단되는 것이 아니라, 투자자들이 회사에 적용하는 위험 할인율이 높아지는 데 있을 수 있다. 앞으로 투자자들은 정부 조치, 소송, AI 지출, 광고 매출 추이, 신규 제품의 현금 창출 능력에 더욱 민감하게 반응할 가능성이 있다.

조사 과정에서 추가 의혹이 제기되거나 정식 법적 청구로 이어지면 주가 변동성이 커지고 공시 및 소송 위험에 대한 인식도 높아질 수 있다. 경영진의 대응에 시간과 비용이 투입될 가능성도 있다. 다만 이는 가능한 결과일 뿐, 확정된 결과는 아니다.

또한 로펌의 투자자 조사를 회사에 대한 유죄 판결처럼 받아들여서는 안 된다. 이런 조사는 실제 법적 청구가 가능한지, 주주에게 구제 수단이 있는지를 확인하기 위해 진행되는 경우가 많다. 포머랜츠의 발표만으로 바이두가 증권사기를 저질렀다고 볼 수는 없다. 212

바이두의 경쟁력에도 타격이 될까

경쟁력에 대한 위험은 간접적으로 나타날 수 있다. 바이두는 광고 사업이 약해지는 가운데 AI 제품과 인프라를 개발하고 상용화해야 한다. 여기에 법적·지정학적 우려로 투자자 신뢰까지 흔들리면 자금 조달, 파트너십, 장기 투자 환경이 더 어려워질 수 있다.

그러나 현재 공개된 정보만으로는 이번 조사가 바이두의 영업, 시장점유율 또는 경쟁 능력을 이미 훼손했다고 말할 근거가 없다. 2026년 2분기에도 핵심 AI 사업 매출은 증가한 것으로 보고됐다.

결국 시장이 확인할 것은 AI의 ‘성장’보다 ‘수익’

앞으로의 결과는 아직 풀리지 않은 변수에 달려 있다. 조사에서 어떤 증거가 나오는지, 규제기관이나 법원이 조치를 취하는지, 펜타곤 명단 관련 상황이 어떻게 전개되는지, 그리고 바이두가 AI 제품과 인프라를 지속적이고 수익성 있는 성장으로 전환할 수 있는지가 중요하다.

따라서 투자자들이 봐야 할 질문은 단순히 부정적인 뉴스 뒤에 주가가 얼마나 하락했느냐가 아니다. 기존 광고 매출이 줄어드는 동안 바이두의 공시가 국가안보 위험과 AI 전환 비용을 얼마나 충실히 설명했는지, 또 AI 사업이 실제 수익으로 이어질 수 있는지가 핵심이다.