DeepSeek, 폭발적 매출 성장에도 수익성은 여전히 미지수

DeepSeek의 2026년 첫 7개월 실적은 매출이 수직 상승하고 있다는 점을 보여준다. 그러나 빠른 외형 성장만으로 수익성이 확보된 것은 아니다.

DeepSeek는 2026년 1월부터 7월까지 약 4억7500만 위안(약 7070만 달러)의 매출을 기록했다. 이는 2025년 한 해 동안의 매출보다 약 10배 많은 수준이다. 반면 같은 기간 순손실은 약 7억1500만 위안으로 집계됐다. 914

결국 현재 DeepSeek의 투자 포인트는 ‘이익을 내고 있다’가 아니라 ‘수요와 사업 규모가 빠르게 커지고 있다’는 데 있다. API 사업의 수익성은 인상적이지만, 연구개발과 컴퓨팅 인프라에 투입되는 비용을 넘어 회사 전체의 지속 가능한 이익으로 이어질지는 아직 확인되지 않았다.

핵심 숫자는 이익보다 성장률

1~7월 매출 4억7500만 위안은 DeepSeek의 상업화 속도가 2025년보다 크게 빨라졌음을 시사한다. 일부 보도는 이를 전년 연간 매출 대비 약 10배 증가로 설명하고, 비교 방식에 따라 약 9배 증가로 표현하기도 한다. 4914

손실 규모는 전년보다 줄었다. 2026년 1~7월 순손실 7억1500만 위안은 2025년 연간 순손실 9억3500만 위안보다 적다. 914 이는 실적이 개선되고 있다는 신호지만, 해당 기간 매출보다 손실이 더 컸다는 점에서 손익분기점과는 여전히 거리가 있다.

또한 현재 공개된 수치는 완전한 감사 재무제표가 아니라 보도된 재무 자료다. 따라서 이를 DeepSeek의 전체 재무 상태를 확정적으로 보여주는 수치라기보다, 성장 방향을 가늠하는 참고 자료로 해석할 필요가 있다.

API 사업이 보여준 강한 수익성

DeepSeek의 2026년 첫 7개월 전체 매출총이익률은 44.6%로 보고됐다. 이 가운데 외부 고객에게 모델 호출 서비스를 제공하는 API 사업의 매출총이익률은 82.9%에 달했다. 14

두 수치의 격차는 중요하다. API는 고객마다 별도의 제품을 새로 구축하지 않아도 동일한 모델과 인프라를 바탕으로 이용량을 늘릴 수 있다. 매출총이익률이 높으면 연구개발, 서버와 추론 인프라, 인력, 영업 등 다른 비용을 충당할 여지도 커진다.

다만 API 매출총이익률 82.9%가 곧 회사 전체의 순이익률을 뜻하는 것은 아니다. 이 수치는 API 서비스를 직접 제공하는 데 들어가는 비용을 반영한 지표다. 모델 연구와 학습, 인프라 확장, 인건비, 관리비, 제품 개발 등 전체 비용을 제하고도 이익이 남는다는 의미는 아니다. 전체 매출총이익률이 44.6%에 그친 점도 이 차이를 보여준다. 14

높은 마진에도 적자가 이어지는 이유

첨단 AI 기업은 현재 고객이 사용하는 제품뿐 아니라 미래 수요를 만들어낼 차세대 모델에도 동시에 투자해야 한다. API 요청 한 건을 추가로 처리하는 데서 높은 마진이 발생하더라도, 연구개발과 모델 학습, 컴퓨팅 용량, 제품 확장에 대규모 자금이 투입되면 회사 전체는 적자를 이어갈 수 있다.

따라서 이번 실적은 수익성이 완성됐다는 증거라기보다, 규모가 커질수록 고정비 부담이 낮아질 수 있는 ‘영업 레버리지’의 가능성을 보여준다. API 사용량과 가격이 유지되고 매출이 계속 증가한다면 더 많은 고객에게 고정비를 분산할 수 있다. 반대로 경쟁 심화로 가격이 떨어지거나 모델 개발 비용이 매출보다 빠르게 늘면, 높은 API 마진도 회사 전체 이익으로 연결되지 않을 수 있다.

500억 위안 추가 투자 계획이 말해주는 것

DeepSeek는 중국 본토 기업공개(IPO) 가능성을 앞두고 약 5000억 위안(약 740억 달러)의 기업가치로 500억 위안(약 74억 달러)을 조달하는 2차 투자 라운드를 논의 중인 것으로 알려졌다. 2

이는 앞서 진행된 1차 투자 라운드에 이은 움직임이다. 로이터가 인용한 보도에 따르면 DeepSeek는 첫 투자에서 500억 위안이 넘는 자금을 조달했으며, 기업가치는 500억 달러를 웃돌았다. 3 한편 중국 기업의 별도 공시를 바탕으로 한 계산에서는 DeepSeek의 기업가치가 약 3508억8000만 위안, 약 518억 달러로 추정됐다. 거래 시점과 구조에 따라 알려진 기업가치가 달라진다는 뜻이다. 1

예정된 2차 투자 라운드는 DeepSeek가 이미 자체적으로 자금을 조달할 수 있다는 의미로 받아들여서는 안 된다. 오히려 모델 개발과 컴퓨팅·추론 용량 확대, 글로벌 경쟁 대응에 추가 자본이 여전히 필요하다는 점을 보여준다. 투자자들은 현재의 높은 API 수익성이 앞으로 더 큰 규모의 현금 창출로 이어질 수 있다고 보고 기업가치를 평가하는 셈이다.

투자자가 확인해야 할 세 가지

DeepSeek의 7개월 실적이 보여주는 핵심은 다음과 같다.

• 상업적 수요가 빠르게 늘고 있다. 7개월 매출은 4억7500만 위안으로, 2025년 연간 매출의 약 10배에 해당한다. 914
• 손실은 여전히 크다. 순손실은 2025년 연간 9억3500만 위안에서 줄었지만, 2026년 1~7월에도 7억1500만 위안을 기록했다. 914
• API 사업의 경제성이 전체 사업보다 훨씬 강하다. API 매출총이익률은 82.9%로, 전체 매출총이익률 44.6%를 크게 웃돌았다. 14

앞으로의 관건은 이 장점이 규모가 커진 뒤에도 유지되는지다. API 수요가 계속 증가하는지, 경쟁이 심해져도 가격을 방어할 수 있는지, 매출총이익이 AI 모델을 개발하고 운영하는 데 필요한 반복·선투자 비용보다 빠르게 늘어나는지를 투자자들은 지켜볼 것이다.

결론

DeepSeek의 2026년 실적은 수익성으로 향하는 경로가 존재한다는 점을 보여주지만, 수익성이 이미 달성됐다는 증거는 아니다. 매출은 2025년 연간 수준을 크게 웃도는 속도로 증가했고, 전년보다 손실도 줄었으며, API 사업은 82.9%라는 높은 매출총이익률을 기록했다. 914

그러나 약 500억 위안 규모로 추진되는 2차 투자 계획은 기회만큼이나 필요한 자본의 규모도 크다는 사실을 드러낸다. DeepSeek의 기업가치는 결국 빠른 매출 성장과 API 사업의 높은 마진을 연구개발·컴퓨팅 비용을 감당할 수 있는 안정적인 회사 전체 이익으로 전환할 수 있는지에 달려 있다.