이란·오만 호르무즈 회담에 유가 하락, 신흥시장 ‘안도 랠리’는 제한적

이란이 오만과 호르무즈 해협 관리 방안을 다시 논의하면서 8월 26일 수요일 금융시장에는 제한적인 ‘위험 선호’ 움직임이 나타났다. 투자자들은 해협을 통한 원유 운송이 장기간 중단될 가능성이 다소 낮아졌다고 판단했고, 유가는 하락하며 단기 인플레이션 우려도 완화됐다. 신흥시장 자산이 수혜를 입었지만, 선박 운항이 정상화된 것은 아니어서 시장의 반응은 전면적인 안도 랠리와는 거리가 있었다. 1

유가 하락…시장은 ‘운송 차질 위험 감소’를 먼저 반영

브렌트유는 3% 넘게 떨어져 배럴당 약 85.81달러를 기록했다. 8월 초 91달러 안팎, 8월 12일에는 90달러에 가까운 수준까지 올랐던 유가가 회담 재개 소식에 하락 폭을 키운 것이다. 26일 이른 시간에도 브렌트유는 86.80달러, 서부텍사스산원유(WTI)는 80.87달러로 각각 추가 하락했다. 13

이는 트레이더들이 원유 가격에 얹어 둔 지정학적 위험 프리미엄의 일부를 거둬들였다는 의미다. 상업용 선박이 통항할 수 있는 현실적인 경로가 마련되면 추가적인 공급 차질 위험이 줄어든다. 에너지 가격이 낮아지면 연료·운송 비용을 통해 물가에 가해지는 단기 압력도 완화될 수 있다. 실제로 유가 하락은 채권 금리 하락으로도 이어지며 위험자산에 보다 우호적인 분위기를 만들었다.

다만 시장이 반응한 대상은 ‘접근성이 개선될 가능성’이었다. 해협의 재개방이 확인된 것은 아니다. 앞서 논의된 방안도 선박의 안전한 항해를 보장하지 않았고, 이란은 운항 재개에 조건을 제시해 왔다. 2711

신흥시장 통화와 아시아 증시, 선택적으로 상승

상승세는 특히 신흥 아시아 시장에서 뚜렷했다.

• MSCI 신흥시장 통화지수는 0.07% 올랐다.
• 유가에 민감한 아시아 통화는 비교적 견조했고, 한국 원화는 11개월 만의 고점 부근을 유지했다.
• 한국의 코스피는 1.69% 상승한 6,856.44를 기록했다. 반도체 기업의 자사주 매입 소식과 엔비디아 실적을 앞둔 투자 포지셔닝에 더해, 유가 하락에 따른 안도감도 상승 요인으로 작용했다.
• 태국 바트화와 증시는 태국은행이 정책금리를 **1.00%**로 유지한 뒤 견조한 흐름을 보였다.

이번 상승을 이란·오만 외교의 성과만으로 해석하기는 어렵다. 아시아 증시에서는 기술주 강세와 엔비디아 실적 기대가 중요한 추가 동력이었다. 세계 시장 전체의 반응은 훨씬 제한적이었다. 미국 인플레이션이 예상보다 끈질긴 모습을 보인 가운데 엔비디아 실적을 기다리며 MSCI 글로벌 주가지수는 소폭 오르는 데 그쳤다.

인플레이션 기대는 개선됐지만 ‘한계효용’은 작아

원유 수입 의존도가 높은 국가에는 유가 하락이 긍정적이다. 연료와 운송 비용을 낮추고, 에너지 충격이 광범위한 인플레이션 기대를 자극할 가능성을 줄이기 때문이다. 공급 측 물가 압력만을 이유로 중앙은행이 긴축을 강화해야 할 부담도 그만큼 낮아질 수 있다.

그러나 안도감은 제한적이었다. 미국의 끈질긴 물가 상승세는 이미 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인상 가능성을 키우고 있었다. 달러가 강세로 돌아서면 신흥시장 통화와 금융 여건에는 다시 압박이 가해질 수 있다. 즉, 유가 하락이 물가 전망을 개선했지만 미국의 거시경제 신호를 압도하지는 못했다.

걸프 증시는 유가 하락의 반대편에 서

유가 하락은 원유 수입국과 위험민감도가 높은 아시아 시장에는 도움이 되지만, 걸프 지역 증시에는 부담이 될 수 있다. 브렌트유는 걸프 금융시장의 핵심 변수이기 때문에 원유 가격이 내려가면 역내 기업의 수익 전망에 대한 지지도 약해진다. 26일 걸프 주요 증시는 혼조세로 마감했다.

이 같은 엇갈림 때문에 이날 장세는 글로벌 전반의 강한 랠리라기보다 선별적인 위험 선호로 보는 편이 정확하다. 원유 소비국은 투입 비용 하락의 혜택을 누렸지만, 산유국 중심 시장은 수입과 재정에 대한 기대가 약해질 수 있기 때문이다.

랠리가 되돌려질 수 있는 이유

현장의 운항 상황은 여전히 위험하고 불완전했다. 호르무즈 해협은 대부분 닫힌 상태였고, 오만 앞바다에서는 유조선 한 척이 공격을 받아 운항이 중단됐다. 월요일 해협을 통과한 유조선도 2척에 불과한 것으로 전해졌는데, 이는 5월 초 이후 가장 낮은 일일 통과량이다. 14

이란이 분쟁을 끝내고 싶다고 밝힌 점은 긍정적이지만, 제재와 미국·이란 간 미해결 요구사항은 보복이나 운송 차질 재개 가능성을 남겼다. 이전 협상 역시 조건과 경고가 수반된 논의였으며, 안전한 통항을 무조건 보장하는 합의는 아니었다. 237

시장에는 두 가지 위험이 남아 있다. 첫째, 외교적 협상이 교착되면 유가의 위험 프리미엄이 빠르게 되살아날 수 있다. 둘째, 원유 가격이 낮은 수준에 머물더라도 미국 물가 지표가 강하게 나오거나 연준이 매파적인 신호를 보내면 달러가 상승하고 글로벌 금융 여건이 긴축적으로 바뀔 수 있다. 이 경우 신흥시장 통화와 주식에 대한 지지력은 제한될 수 있다.

시장의 결론: 최악의 가능성은 낮췄지만, 해결된 것은 아니다

26일 시장 움직임은 전략적 해상 운송 위험이 얼마나 빠르게 가격에 반영되는지를 보여줬다. 브렌트유가 86달러 아래로 하락하고, 신흥시장 통화가 소폭 오르고, 코스피와 태국 자산이 강세를 보인 것은 호르무즈 해협의 장기 봉쇄에 대한 공포가 일부 줄었기 때문이다.

하지만 투자자들이 완전한 합의를 가격에 반영한 것은 아니다. 유가에 붙은 지정학적 프리미엄이 지속적으로 낮아지려면 최소한 세 가지 조건이 필요하다. 신뢰할 수 있는 이란·오만 합의, 상업용 선박의 안전한 통항 확인, 그리고 유조선 운항량의 꾸준한 회복이다.

이 조건들이 실제로 나타나기 전까지 이번 반등은 외교적 교착뿐 아니라 미국 물가와 금리 전망 변화에도 쉽게 흔들릴 수 있다.