골드만삭스 자문받는 지멘스에너지, 산업부문 과반 지분 매각 추진설

무엇을 매각하려는 것인가

지멘스에너지가 골드만삭스를 재무 자문사로 두고 Transformation of Industry(ToI) 사업의 지배지분 매각을 위한 인수 제안을 받을 준비를 하고 있다는 보도가 나왔다. 핵심 사업은 산업용 스팀 터빈이며, 발전기와 압축기 등도 사업 범위에 포함된다. 2

다만 이는 거래가 성사됐다는 의미가 아니다. 지멘스에너지 감독이사회는 8월 25일 임시 회의에서 ToI 사업을 어떻게 분리·매각할지, 실제 매각 절차를 시작할지를 결정할 예정이었다. 따라서 현재 거론되는 가격과 인수 후보는 모두 잠정적인 단계다. 2

유력하게 거론되는 거래 구조

보도된 선호안은 ToI 지분의 약 60%를 매각하고 지멘스에너지가 40%를 보유하는 방식이다. 사업 전체를 떼어내는 완전한 분할이나 기업공개(IPO)와 달리, 지멘스에너지가 상당한 지분을 계속 보유하면서 외부 자본과 경영 참여를 끌어들이는 중간 해법에 가깝다.

CVC캐피털파트너스와 EQT가 잠재적인 입찰을 검토하는 것으로 알려졌고, 베인캐피털·브룩필드·KKR도 관심을 보이는 후보로 거론됐다. ToI의 가치는 인수 제안 결과에 따라 100억 유로 이상으로 평가될 가능성이 제기됐다. 6

ToI 사업의 규모

ToI는 지멘스에너지에서 결코 작은 사업이 아니다. 이 사업은 최근 6개월 동안 약 27억 유로의 매출을 기록했으며, 이는 그룹 전체 매출의 **13.5%**에 해당한다. 고용 인원은 약 1만7,000명으로 알려졌다.

앞서 제기된 논의에서는 ToI를 분사하거나 IPO를 통해 별도 회사로 만드는 방안이 거론됐다. 상대적으로 마진이 낮고 경기 변동에 민감한 산업 장비 사업을 분리하면 사업 자체의 가치를 재평가받고 주주가치를 높일 수 있다는 논리였다. 과반 지분 매각안은 이 같은 분리 효과를 일부 확보하면서도 지멘스에너지가 40%의 경제적 이해관계를 유지하는 절충안으로 볼 수 있다.

왜 지금 사업 재편을 추진하나

매각이 현실화하면 지멘스에너지는 전력망 투자의 수혜를 받는 Grid Technologies와 인공지능(AI) 데이터센터 확산으로 가스터빈 수요가 증가하는 Gas Services에 더욱 집중할 수 있다. 지멘스에너지는 데이터센터와 중동 발전 프로젝트 수요에 힘입어 최근 분기 매출·수주·마진에서 사상 최고치를 기록했다고 발표했다. 1

즉, 회사가 상대적으로 성장 속도가 빠르고 수익성이 개선되는 영역에 자본과 경영진의 관심을 모으려는 움직임으로 해석된다. 그러나 ToI 역시 매각 대상이라는 이유만으로 실적이 부진하다고 단정할 수는 없다. 핵심 쟁점은 각 사업의 성장성과 자본 효율성을 지멘스에너지 안에서 계속 추구할지, 아니면 외부 투자자를 끌어들여 별도 가치로 평가받게 할지다.

주가는 제한적으로 반응

관련 보도 이후 지멘스에너지 주가는 독일 장 초반 약 1.4~1.6% 상승해 주당 약 151유로에 거래됐다. 하지만 52주 최고가인 195.38유로와 비교하면 여전히 약 23% 낮은 수준이었다. 6

따라서 시장의 첫 반응은 전면적인 재평가라기보다, 사업 재편 가능성을 일단 긍정적으로 받아들인 정도로 해석할 수 있다. 실제 주가의 추가 반응은 이사회 승인 여부, 입찰 경쟁의 강도, 최종 매각가와 지멘스에너지에 남는 40% 지분의 가치에 달려 있다.

애널리스트 전망과 100억 유로 가치의 의미

번스타인은 지멘스에너지에 대해 Outperform 의견과 210유로의 목표주가를 유지했다. RBC 역시 Outperform 등급을 유지했지만 목표주가는 210유로에서 200유로로 낮췄다. 6

이런 맥락에서 ToI의 잠재적 기업가치가 100억 유로를 넘는다는 보도는 RBC가 앞서 제시한 ToI 단독 가치 평가 체계보다 낙관적인 수준으로 볼 수 있다. 다만 두 수치를 단순 비교하기는 어렵다. 최종 가치에는 구속력 있는 입찰가뿐 아니라 부채와 잠재 부채, 자금조달 조건, 거래 후 지멘스에너지가 보유할 40% 지분이 반영되기 때문이다.

실적 개선과 자사주 매입이라는 배경

사업 매각설은 지멘스에너지가 실적 회복과 주주환원을 동시에 추진하는 시점에 나왔다. 풍력 자회사 지멘스가메사는 2022년 4분기 이후 처음으로 분기 기준 흑자를 기록했다. 그룹 차원에서도 수주와 수익성이 크게 개선됐다. 4

지멘스에너지는 또 2028 회계연도까지 최대 60억 유로 규모로 진행하는 자사주 매입 프로그램의 두 번째 단계도 마쳤다. 6월 4일부터 8월 14일까지 약 10억 유로를 투입한 이번 매입이 완료됐다. 9

남은 변수

핵심은 감독이사회가 실제 매각 절차를 승인할지, 그리고 사모펀드들의 제안이 보도된 100억 유로 이상의 가치를 뒷받침할지다. 현재 인수 후보와 가치 평가는 비공개 협상 및 잠재 입찰에 기반한 전망이며, 인수 계약이나 구속력 있는 거래가 공개된 것은 아니다.

결국 이번 구상은 지멘스에너지가 ToI를 완전히 포기하는 방안이라기보다, 사업의 과반 지분을 외부에 넘기고 40%를 유지하면서 성장 분야에 집중하려는 선택지다. 최종 결과는 이사회 결정과 실제 입찰 조건이 가를 전망이다.