Trade.xyz의 24시간 블록체인 시장, 유가와 상장 전 기업가치를 다시 묻다

Trade.xyz는 블록체인 기반 파생상품으로 전통 금융시장의 ‘거래소가 닫히는 시간’을 없앨 수 있는지 시험하고 있다. Hyperliquid 위에 구축된 이 플랫폼에서는 원유, 귀금속, 주가지수, 개별 주식, 아직 상장하지 않은 기업을 추종하는 무기한 선물(perpetual futures)이 거래된다. 2025년 10월 출시 이후 누적 거래량은 약 5,000억 달러에 이른 것으로 보고됐다. 2

매력은 분명하다. 지정학적 뉴스나 기업 관련 소식이 주말에 발생해도 다음 거래일을 기다리지 않고 포지션을 조정할 수 있기 때문이다. 하지만 이 시장의 성장세는 ‘합성 가격 발견’의 한계도 함께 보여준다. Trade.xyz 계약은 기초자산의 소유권을 나타내지 않는다. 가격은 유동성, 레버리지, 펀딩비, 청산 구조, 외부 가격 피드에 영향을 받는다.

전통 거래소가 닫혀도 거래되는 방식

무기한 선물은 만기일이 정해져 있지 않은 파생상품이다. Hyperliquid에서는 이 상품이 사실상 24시간 거래되므로, 연계된 전통 시장이 문을 닫은 동안에도 매수·매도 포지션을 취할 수 있다.

Trade.xyz는 이 구조를 활용해 원유 파생상품을 선보였다. 중동 지역의 충돌로 시장의 관심이 커진 주말에도 계약이 거래됐고, 전통적인 원유 선물시장이 다시 열리기 전에 트레이더들은 관련 뉴스가 가격에 미칠 영향을 먼저 반영했다. 2

이런 시장은 두 가지 역할을 한다.

• 전통 시장이 열려 있을 때: 기존 가격을 따라가면서 레버리지와 익스포저를 제공하는 또 하나의 거래 장소가 된다.
• 전통 시장이 닫혀 있을 때: 시장 재개 후 가격이 어떻게 움직일지에 대한 트레이더들의 기대를 보여주는 조기 신호가 될 수 있다.

두 번째 기능은 유용할 수 있지만, 이를 절대적인 기준가격으로 받아들여서는 안 된다. 즉시 거래할 수 있는 기초자산이 없으면 차익거래가 제한되기 때문이다. 가격 급등락에는 새로운 정보가 반영될 수도 있지만, 강제청산, 펀딩비, 특정 포지션의 집중, 얇은 호가창이 움직임을 과장할 수도 있다.

커지는 규모가 실험을 현실로 만들다

시장구조 관련 보고서에 따르면 Trade.xyz는 Hyperliquid의 HIP-3 무기한 시장을 가장 많이 구축한 사업자다. 관련 계약의 미결제약정은 40억 달러를 넘어선 것으로 보고됐다. 35

상품군도 암호화폐에만 머물지 않는다. Hyperliquid 시장 데이터에는 주식, 원자재, 지수, 외환을 대상으로 한 빌더 구축 시장이 포함돼 있다. 제공된 데이터에서 S&P 500 연계 계약의 미결제약정은 약 4억 5,450만 달러였다. 13

이는 거시경제와 주식시장에 대한 24시간 접근 수요가 존재한다는 점을 보여준다. 동시에 블록체인 거래소가 실제 자산을 보유하거나 인도하지 않고도 전통 자산을 참조하는 거래를 끌어들일 수 있음을 뜻한다. 정상 거래시간에는 기초시장과 비슷하게 움직이다가, 규제 거래소가 닫힌 시간에는 별도의 ‘장외 시간대 전망’을 만들어내는 셈이다.

다만 거래량만으로 시장의 깊이와 안정성을 판단할 수는 없다. 거래량은 활동량을 보여줄 뿐, 체결 품질이나 유동성의 회복력, 큰 충격을 흡수하는 능력까지 보장하지 않는다.

왜 미국 규제 체계를 요구하나

Trade.xyz와 Hyperliquid Policy Center는 미국 증권거래위원회(SEC)에 상장 전 무기한 선물, 이른바 IPOP(pre-IPO perpetuals)에 대한 규제 체계를 검토해달라고 요청했다. IPOP는 비상장 기업이 향후 상장할 때 형성될 것으로 예상되는 가격을 추종하는 현금결제형 파생상품이다. 실제 주식이나 의결권, 발행사에 대한 청구권을 제공하지 않는다. 17

제안의 핵심 논리는 상장 전에도 지속적인 공개 가격 신호를 만들 수 있다는 것이다. 현재 상장 전 기업가치는 비공개 거래나 IPO 과정의 짧은 가격 결정 기간에 크게 의존한다. IPOP가 도입되면 잠재적 투자자와 발행사, 주관사가 시장이 형성한 예상 가치를 연속적으로 관찰할 수 있다는 주장이다. 다만 SEC 제출 문서는 규제 체계를 제안한 것이며, 이미 승인된 증권이나 거래소 상품을 의미하지 않는다.

Trade.xyz는 중국 메모리 반도체 기업 창신메모리테크놀로지(CXMT)처럼 상장이 예상되는 기업을 연계한 계약도 선보였다. 블룸버그는 이 상품이 중국 본토 투자자에게 상대적으로 집중된 상장 관련 전망에 더 넓은 접근성을 제공할 수 있다고 보도했다.

그러나 규제 당국은 관할권, 시장감시, 투자자 접근, 공시, 결제, 시세조종, 파생상품과 실제 증권의 구분을 따져야 한다. 기술은 시장을 연중무휴로 열 수 있지만, 어떤 규제 체계가 적용돼야 하는지까지 스스로 결정해주지는 않는다.

기존 거래소도 경쟁을 인식하기 시작했다

이 문제는 더 이상 블록체인 업계 내부의 실험에 그치지 않는다. CME 그룹의 테리 더피 회장 겸 CEO는 상품선물거래위원회(CFTC) 혁신자문위원회 회의에서 Trade.xyz와 Hyperliquid가 미국 시장에 실질적인 영향을 미치고 있다고 말한 것으로 전해졌다.

이는 시장 인프라를 둘러싼 경쟁이 본격화되고 있음을 보여준다. 블록체인 거래소는 연속 거래, 온체인 결제의 투명성, 외부 사업자의 시장 구축 기능을 내세운다. 반면 규제 거래소는 청산, 증거금, 시장감시, 수탁, 컴플라이언스, 기관투자자 리스크 관리 등 축적된 안전장치를 갖고 있다.

따라서 핵심 질문은 ‘블록체인 시장이 24시간 열릴 수 있는가’가 아니다. 이미 가능하다. 더 어려운 질문은 이 시장이 자신이 참조하는 전통 시장만큼 가격, 거래 상대방, 청산, 투자자 보호 장치에 대한 신뢰를 제공할 수 있는가다.

SpaceX 급등이 보여준 가격 발견과 가격 왜곡의 경계

미국 주식시장이 마감한 직후인 6월, SpaceX 무기한 선물에서 숏 스퀴즈가 발생하면서 블록체인 시장이 암시한 기업가치가 한때 약 3조 달러에 이르렀다.

이 사례는 장외 시간대 가격을 신중하게 해석해야 하는 이유를 보여준다. 레버리지가 적용된 무기한 선물에서는 숏 포지션이 강제로 청산될 때 가격이 빠르게 움직일 수 있다.

1. 가격이 급격히 상승한다.
2. 레버리지 숏 포지션이 청산 기준에 가까워진다.
3. 강제 매수가 가격을 더 밀어 올린다.
4. 상승한 가격 자체가 움직임을 정당화하는 것처럼 보이며 추가 포지션을 끌어들인다.

이 과정에서 실제 체결 가격은 형성되지만, 그것이 기초기업의 신뢰할 만한 가치를 의미하는 것은 아니다. 해당 계약이 기업의 펀더멘털보다 레버리지 포지션의 균형과 당시 이용 가능한 유동성을 더 많이 반영할 수 있기 때문이다.

SK하이닉스 사례가 드러낸 오라클 위험

TradeXYZ의 SK하이닉스 무기한 선물에서는 또 다른 문제가 발생했다. Galaxy는 최대 10배 레버리지를 제공하는 USDC 증거금 계약에서, 제3자 가격 피드가 정확하지만 이례적인 수치를 전송한 뒤 청산이 발생했고 플랫폼이 관련 트레이더에게 보상했다고 전했다. 1

이 사건은 ‘가격 피드가 기술적으로 정확했는가’와 ‘그 가격이 청산에 적합했는가’가 서로 다른 문제임을 보여준다. 참조 시장이 일시적으로 중단됐거나, 유동성이 급감했거나, 관련 상장시장과 괴리됐거나, 같은 순간 트레이더가 실제로 접근하기 어려운 상황일 수 있기 때문이다.

따라서 무기한 선물 플랫폼의 리스크 관리 체계는 단순히 “숫자가 정확하게 보고됐는가”만 물어서는 안 된다. 해당 숫자가 시장을 대표하는지, 시장이 정상적으로 작동하는지, 그 가격으로 포지션을 청산하는 것이 공정하고 운영상 방어 가능한지도 함께 판단해야 한다.

주말 급락이 전통 금융시장으로 번질 수 있을까

합성시장 가격이 급격히 움직이면 기초자산 거래소가 다시 열리기 전에 증거금 요구와 강제청산이 발생할 수 있다. 트레이더, 시장조성자, 대출기관 또는 관련 기업이 전통시장에도 포지션을 갖고 있다면, 시장 재개와 동시에 현금을 마련하거나 헤지에 나서야 할 수 있다. 이 경로를 통해 암호화폐 시장에서 시작된 충격이 전통 금융기관의 재무상태로 전달될 가능성이 생긴다.

제공된 자료만으로 이런 전염이 이미 발생했다고 단정할 수는 없다. 다만 규제 당국이 레버리지, 청산 절차, 오라클 설계, 시장조성자의 의무, 온체인 파생상품과 전통 금융기관 사이의 연결고리를 주시할 이유는 분명하다.

결론: 연중무휴는 기능이지 품질 보증이 아니다

Trade.xyz는 블록체인 인프라가 암호화폐를 넘어 원유, 주가지수, 귀금속, 주식, 비상장 기업가치를 추종하는 지속형 파생상품 시장을 운영할 수 있음을 보여준다. 출시 이후 약 5,000억 달러로 보고된 거래량과 Hyperliquid HIP-3 생태계에서의 영향력은 이 모델에 상당한 수요가 있음을 시사한다. 23

하지만 24시간 거래 가능성은 인프라의 특징일 뿐, 시장 품질을 증명하는 지표는 아니다. Trade.xyz의 원유 시장은 전통 거래소가 닫힌 시간에도 유용한 정보를 제공할 수 있음을 보여준다. 반대로 SpaceX와 SK하이닉스 사례는 같은 구조가 불안정한 가격과 운영상 오류를 증폭시킬 수 있음을 드러냈다.

결국 시험대에 오를 것은 지속적인 접근성과 함께 신뢰할 수 있는 기준가격, 충격을 견디는 유동성, 투명한 리스크 통제, 책임 있는 규제 체계를 갖출 수 있는지 여부다. 블록체인이 시장의 문을 24시간 열 수 있다는 사실과, 그 안에서 형성된 가격을 믿을 수 있다는 사실은 같은 말이 아니다.