아다치 전 BOJ 심의위원의 전망…9월 금리 인상 뒤 1월 추가 인상 가능성

시장 기대를 외면하기 어려워진 일본은행

세이지 아다치 전 일본은행(BOJ) 정책위원은 BOJ가 오는 9월 18일 통화정책회의에서 기준금리를 현재 1.0%에서 1.25%로 올릴 가능성이 높다고 봤다. 시장이 이미 금리 인상을 상당 부분 가격에 반영한 만큼, BOJ가 동결을 선택하면 오히려 시장을 실망시키고 엔화 매도세를 다시 자극할 위험이 커졌다는 판단이다. 1315

시장이 반영한 9월 인상 확률은 도쿄단기금융시장 자료 기준 약 76~80%였다. 일부 보도에서는 그 확률을 90%에 가까운 수준으로 제시했다. 이 같은 기대는 7월 말 이뤄진 미·일 외환시장 공동 개입 이후 빠르게 높아졌다. 113

아다치는 BOJ가 사실상 선택의 폭이 좁아졌다는 취지로 진단했다. 금리를 동결하면 시장이 이를 엔화 방어 의지가 약해진 신호로 받아들일 수 있고, 외환 개입으로 일시적으로 끌어올린 엔화 가치가 다시 하락할 수 있다는 논리다. 15

엔화 방어와 미국의 압박

엔화 약세를 둘러싼 정책 부담도 커지고 있다. 스콧 베선트 미국 재무장관은 일본이 외환시장 개입에 이어 이를 뒷받침할 수 있는 ‘정책과 펀더멘털’을 갖춰야 한다고 촉구했다. 시장에서는 이를 BOJ가 지나치게 완화적인 태도에서 벗어나 금리를 올리라는 압박으로 해석했다. 1

사나에 다카이치 일본 총리는 경기 부담을 고려해 공격적인 긴축에 신중한 입장으로 알려졌지만, 최근 보도에 따르면 일본 정부는 9월 또는 10월의 조기 금리 인상을 지지하는 쪽으로 기울었다. 26

그럼에도 엔화는 다시 달러당 158.9엔 안팎까지 약세를 보였다. 이는 외환시장 개입만으로는 엔화 안정을 지속하기 어렵고, 보다 설득력 있는 금리 경로가 필요하다는 점을 보여주는 신호로 해석됐다. 416

추가 인상은 이르면 내년 1월

아다치는 9월 인상 이후에도 BOJ가 이르면 내년 1월 추가 인상에 나설 수 있다고 전망했다. 그의 장기적인 예상은 BOJ 정책금리가 2027년 말 약 2% 또는 그보다 조금 높은 수준에 도달하는 것이다. 이는 질문에서 제시된 경제학자 컨센서스인 약 1.5%를 크게 웃돈다. 3

테일러 준칙 방식의 기계적인 계산만 적용하면 금리가 2.75%까지 필요하다는 결과도 나올 수 있다. 다만 이는 경제 상황을 금리에 대입해 산출한 참고 기준일 뿐, 아다치의 핵심 전망치 자체를 의미하는 것은 아니다.

이 전망은 BOJ가 과거 보여온 연 2회 안팎의 점진적인 인상 속도보다 빠르다. 아다치는 7월 초에는 2027년 정책금리 범위를 1.5~1.75%로 제시했지만, 이후 인플레이션과 엔화 약세 압력이 커지면서 더욱 매파적인 전망을 내놓게 됐다. 3

물가 상승과 취약한 소비 사이

금리 인상을 서둘러야 한다는 논거는 기조적인 물가 상승세와 기업 단계의 비용 압력이다. 관련 분석에서 근원물가는 1.8% 상승했고, 기업물가지수는 7.2% 올랐다. 기업 비용이 소비자 가격으로 전가되면 소비자물가 상승률이 2.5%를 넘어설 가능성도 있다. 15

반면 가계 수요는 아직 견고하다고 보기 어렵다. 4~6월 가계지출은 전년 동기 대비 0.1% 감소했다. 따라서 아다치의 주장은 금리 인상이 부담이 없다는 뜻이 아니다. 경기 회복을 약화시킬 위험을 감수하더라도, 금리 동결로 인한 엔화 추가 약세와 수입 인플레이션의 위험이 이제는 더 커졌다는 의미에 가깝다. 15

9월 회의 전 BOJ의 신호

투자자들은 9월 회의에서 실제로 금리를 올릴지뿐 아니라, BOJ가 기존의 완만한 ‘연 2회’ 인상 기조를 넘어설 의지가 있는지도 주목하고 있다.

그런 점에서 료조 히미노 BOJ 부총재의 연설은 중요한 단서가 될 수 있다. 시장은 그의 발언을 통해 9월 인상 가능성뿐 아니라, 이후에도 더 빠른 정상화가 이어질지 판단하려 할 전망이다. BOJ의 다음 행보는 엔화 가치와 수입물가, 그리고 일본 가계의 차입 비용을 동시에 좌우할 핵심 변수가 됐다.