유럽 가스값, 올겨울 ㎿h당 100유로 넘을까

골드만삭스의 경고는 유럽 가스 가격이 반드시 ㎿h당 100유로까지 오른다는 예측이 아니다. 페르시아만의 LNG 수출 회복이 더디게 진행될 경우, 유럽이 겨울 전 저장량을 충분히 채우기 위해 아시아보다 높은 가격을 제시해야 할 수 있다는 조건부 공급 부족 시나리오다. 이 경우 2026년 12월 인도분 네덜란드 TTF 가격이 100유로를 넘어설 가능성이 제기됐다. 1718

유럽이 LNG 화물을 두고 아시아와 경쟁하는 이유

유럽은 배로 운송되는 액화천연가스(LNG)를 활용해 가스 수급의 빈틈을 메운다. 페르시아만에서 출발하는 LNG 공급이 차질을 빚으면 시장에 उपलब्ध한 화물은 줄어드는 반면, 유럽은 겨울을 앞두고 저장시설을 채워야 한다.

가장 중요한 경쟁자는 아시아 구매자다. 아시아 현물 수요가 강하고 중동 수출이 제한된 상태가 이어지면, 유럽은 LNG 화물이 아시아 대신 유럽으로 향하도록 유도할 만큼 가격을 높여야 한다. 따라서 골드만삭스의 논리는 단순히 가스의 적정 가격이 65유로보다 높다는 뜻이 아니다. 현재 가격이 공급업체가 화물의 목적지를 바꿀 충분한 유인을 제공하지 못할 수 있다는 의미에 가깝다. 18

65유로를 웃도는 가격도 충분하지 않을 수 있다

유럽 가스 기준가격인 네덜란드 TTF 근월물 선물은 최근 65유로를 넘어 5개월 만에 가장 높은 수준으로 올랐다. 하지만 골드만삭스는 중동의 공급 차질이 내년까지 이어진다면 이 정도 상승만으로는 유럽이 필요한 LNG를 확보하지 못할 수 있다고 분석했다.

현재 가격 흐름이 지속될 경우 북서유럽 가스 저장량은 8월 말 51%에 그칠 것으로 예상됐다. 이는 골드만삭스의 기본 시나리오보다 3.4%포인트 낮은 수준이다. 18

저장시설은 추운 날씨, 갑작스러운 수요 급증, 추가 공급 차질에 대응하는 유럽 가스시장의 완충지대다. 저장량을 채우는 속도가 늦어지면 겨울철에 더 많은 LNG를 확보하고 비축분을 보호하기 위해 가격을 크게 올려야 할 수 있다.

호르무즈 해협이 가장 큰 변수

전망의 중심에는 호르무즈 해협을 통과하는 LNG 물량이 언제 정상화될지가 있다. 흐름이 빠르게 회복되면 시장에 공급되는 LNG가 늘어나 유럽이 부담해야 할 가격 프리미엄도 낮아진다. 반대로 회복이 늦어지면 아시아 LNG 현물 가격이 높은 수준을 유지하면서 유럽과 아시아 간 화물 확보 경쟁이 심해진다.

골드만삭스의 더 비관적인 시나리오는 중동의 에너지 수출이 2027년까지 점진적으로만 정상화된다는 가정에 기반한다. 이 경우 2026년 12월 TTF 가격이 100유로를 웃돌 수 있다. 호르무즈 해협을 통한 흐름이 더 빨리 정상화되는 시나리오에서는 겨울철 가격이 이보다 크게 낮아질 수 있다. 17

따라서 100유로라는 숫자는 골드만삭스의 무조건적인 기본 전망이라기보다, 부족한 공급을 확보하기 위해 시장이 감당해야 할 스트레스 상황의 가격 기준선으로 봐야 한다.

유럽의 저장량, 겨울을 앞두고 여유가 줄었다

2026년 8월 중순 유럽연합(EU) 가스 저장시설의 충전율은 약 62%로 보고됐다. 1년 전 같은 시점의 74%보다 낮은 수준이다. UBS가 인용한 별도 자료에서는 저장량이 최근 5년 평균인 79%에도 못 미쳤고, 순수 주입량 역시 계절적 평균을 밑돌았다. 36

자료마다 기준일과 집계 방식이 달라 수치에는 차이가 있다. 에너데이터는 8월 19일 저장률을 61%로 집계했고, 유럽연합 집행위원회는 8월 20일 약 62%라고 밝혔다. 34 다만 방향성은 같다. 유럽은 최근의 역사적 수준보다 적은 재고로 저장량을 채우는 시즌의 막바지에 들어섰고, 높은 가스 가격은 기업의 비축 구매를 일부 위축시키고 있다. 36

저장량이 낮다고 해서 유럽의 가스가 곧바로 바닥난다는 뜻은 아니다. 다만 LNG 공급 회복 지연, 아시아 수요 증가, 예상보다 추운 겨울철 소비가 동시에 발생하면 시장이 훨씬 민감하게 반응할 수 있다는 의미다.

유럽연합 집행위원회는 왜 상대적으로 낙관적인가

유럽연합 집행위원회는 저장량이 약 62%인 상황에서도 EU 가스 공급에 즉각적인 우려는 없다고 밝혔다. 집행위원회의 평가는 당장의 공급 안정성과 다변화된 LNG·파이프라인 공급원이 다가오는 겨울을 감당할 수 있는지에 초점을 맞춘다. 23

반면 골드만삭스가 분석한 것은 다른 위험이다. 유럽이 추가 LNG 물량을 확보하고 겨울 전 충분한 비축 여력을 만들기 위해 얼마나 높은 가격을 지불해야 하는가가 핵심이다. 두 분석은 서로 모순되지 않는다. 물리적인 가스 부족이 임박하지 않았더라도 공급 여유가 좁아지면 가정과 기업, 전력시장 모두 높은 가격과 큰 변동성에 노출될 수 있다.

유럽의 겨울철 에너지 비용에 대한 시장의 우려는 이미 나타나고 있다. 겨울철 전력 계약은 다음 연도 기준가격보다 20% 이상 높은 프리미엄에 거래된 바 있다. 낮은 가스 저장량과 줄어든 수력발전 비축량이 비용 상승 위험을 키우는 요인으로 지목됐다.

전망을 개선하거나 악화할 요인은

가장 확실한 완화 요인은 페르시아만 LNG 수출의 빠른 회복이다. 아시아의 현물 수요가 둔화하거나 대서양권에서 이용 가능한 LNG가 늘어나는 경우에도 유럽이 화물을 끌어오기 위해 필요한 가격은 낮아질 수 있다.

골드만삭스는 북서유럽 저장량을 10월 말 67%까지 끌어올리는 것이 어렵지만 달성 불가능한 목표는 아니라고 봤다. 카타르의 수출이 회복되고 아시아 현물 수요가 억제되며 더 많은 LNG가 대서양권에 남는다면 가능하다는 조건이다. 17

반대로 지역 분쟁이 장기화되거나 해상 운송 차질이 계속되면 유럽이 접근할 수 있는 LNG 화물은 줄고 저장량을 회복할 시간도 짧아진다. 이때 가격 급등은 가스가 이미 소진됐기 때문만이 아니라, 수요를 줄이고 아시아와 경쟁하는 공급을 끌어오기 위한 시장의 조정 방식으로 나타날 수 있다.

평균적인 겨울 기온보다 따뜻한 날씨가 이어지면 난방 수요가 줄어들어 상황이 완화될 수 있다. 그러나 날씨는 확실한 안전판이 아니다. 골드만삭스의 계산이 평균 기온을 전제로 하는 만큼, 실제 겨울이 평년보다 추워질 경우 낮은 저장량과 한파가 겹치면서 가격과 수급 위험이 동시에 커질 수 있다.

결론: 위기는 확정된 것이 아니라, 오차 범위가 좁아진 것

골드만삭스가 경고한 것은 유럽이 반드시 가스 위기를 맞는다는 사실이 아니라 겨울을 앞두고 실수할 여지가 줄었다는 점이다. EU 저장률이 8월 중순 약 62%에 머물고 북서유럽 재고가 골드만삭스의 기본 시나리오를 밑도는 상황에서는 65유로를 웃도는 현재 가격도 아시아와의 LNG 확보 경쟁을 유도하기에 부족할 수 있다. 3618

호르무즈 해협을 둘러싼 공급 차질이 빠르게 해소되면 100유로 시나리오는 현실화하지 않을 수 있다. 그러나 중동 수출 회복이 늦어지면 유럽이 더 안전한 겨울 비축 여력을 마련하기 위해 2026년 12월 TTF 가격을 100유로 이상으로 끌어올려야 할 가능성이 커진다. 1718