토큰화 주식, 2026년 28억 달러 시장으로 성장…진짜 시험대는 ‘소유권’

온도는 보유 가치, 바이낸스는 거래량에서 강점

8월 RWA.xyz 스냅샷에서 미결제 가치 기준 1위는 약 8억7,300만 달러의 온도였다. Backed Finance의 xStocks는 약 5억5,600만 달러, 바이낸스의 bStocks는 약 4억8,100만 달러로 뒤를 이었다. 다만 신규 물량이 빠르게 유입되면서 다른 집계에서는 bStocks가 xStocks를 앞선 것으로 나타나는 등 순위 변동도 컸다.

온도는 2025년 9월 출시 후 10개월 만에 온도 스톡스의 총예치가치(TVL)가 10억1,000만 달러를 넘어섰고, 누적 거래량은 270억 달러에 달했다고 밝혔다. 이 거래량에는 중앙화거래소, 탈중앙화거래소, 토큰 발행·상환 과정이 모두 포함돼 단일 거래소의 온체인 거래량과 직접 비교하기는 어렵다.

바이낸스의 bStocks는 거래와 유통의 핵심 통로로 빠르게 자리 잡았다. 7월 bStocks의 거래량은 94억1,000만 달러로 보고된 토큰화 주식 거래량의 83.3%를 차지했다. 이 중 거의 전부가 토큰화 QQQ에서 발생했다. 즉 바이낸스는 거래 활동에서 특히 강했고, 온도는 여러 시장 스냅샷에서 미결제 가치 기준 선두가 더 뚜렷했다.

xStocks는 여러 체인과 온체인 환경을 활용하는 경쟁 모델로서 보유자 수와 거래 건수에서 넓은 분포를 보였다. 한 비교 자료에서는 xStocks가 온도보다 보유자와 거래 건수가 많았고, 온도는 TVL과 누적 탈중앙화거래소 거래량에서 앞섰다.

바이낸스는 토큰과 전통적 주식 거래를 함께 묶었다

바이낸스의 주식 사업은 서로 다른 두 층위로 구성됐다. 일반 주식 서비스에서는 네스트 트레이딩이 주문을 알파카 시큐리티스로 전달한다. 알파카는 주문 체결, 청산, 결제, 수탁, 배당금, 기업행사를 처리하며, 바이낸스는 증권을 직접 수탁하지 않는다고 설명했다.

이와 별도로 bStocks는 일부 미국 주식과 상장지수펀드(ETF)를 토큰 형태로 제공한다. 바이낸스는 8월 업데이트에서 1분부터 1개월까지의 K라인 차트 구간, 가로 스크롤, 백분율·로그·반전 차트, 야간 데이터 표시 여부를 선택하는 기능을 추가했다. 실적·매출·마진 등 재무 지표를 확인할 수 있는 기능과 주식 이전 기능도 선보였다.

주식 이전에는 미국 예탁결제원(DTC)의 브로커 간 이전 절차가 사용됐다. 바이낸스 지원 문서에 따르면 이전 요청은 평일마다 일괄 처리되며, 브로커 상황에 따라 완료까지 최소 14영업일이 걸릴 수 있다.

이런 기능은 하나의 앱에서 전통 금융과 블록체인 거래를 함께 이용하는 듯한 경험을 제공한다. 하지만 일반 증권 계좌의 주식과 블록체인 기반 토큰 사이의 법적 차이까지 없애는 것은 아니다.

‘토큰화 주식’이라고 모두 주식은 아니다

토큰화 주식은 단일한 상품을 뜻하지 않는다. 합성 토큰은 실제 주식의 가격을 추종하지만, 발행사의 공식 주주명부에 주식으로 기록되지 않을 수 있다. 이 경우 암호화폐 생태계에 익숙한 방식으로 거래하거나 소수점 단위의 가격 노출을 얻을 수 있고, 연중무휴 거래가 가능할 수도 있다. 그러나 의결권, 직접 배당, 발행사 정보 접근권, 회사 자산에 대한 청구권은 보장되지 않을 수 있다.

반면 Securitize와 Superstate 같은 발행사 중심 모델은 토큰 자체가 법적으로 인정되는 지분을 나타내도록 설계된다. 소유권 기록은 규제된 이전대리인 인프라를 통해 관리되며, 상품 구조와 적용되는 양도 제한에 따라 배당과 의결권 같은 권리를 유지하는 것을 목표로 한다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 2026년 1월 발표한 입장도 이 구분을 뒷받침한다. 증권을 암호화 네트워크에서 표현한다고 해서 연방 증권법의 적용을 받지 않게 되는 것은 아니다. 달라지는 것은 소유권 기록을 유지하는 기술이지, 증권 규제를 일괄적으로 면제받는 것이 아니다.

접근성과 유동성 대 법적 동등성

합성 토큰과 래퍼형 상품에는 분명한 장점이 있다. 국제적으로 유통하기 상대적으로 쉽고, 암호화폐 기반 결제와 24시간 거래를 지원할 수 있다. 탈중앙화금융(DeFi) 애플리케이션과 결합하거나 유동성을 한곳에 모으기도 수월하다.

하지만 접근성이 높다고 해서 전통적 주식과 법적으로 같은 것은 아니다. 상품 구조에 따라 보유자는 직접 주주가 아니라 중개기관에 대한 계약상 청구권을 가질 수 있다. 의결권, 법정 공시 보호, 발행사에 대한 직접 청구권이 없을 가능성도 있다.

법적으로 인정되는 온체인 주식은 더 강한 소유권을 제공할 수 있지만, 증권법과 투자자 자격, 양도 통제, 자금세탁방지 등 각종 준법 체계 안에서 운영돼야 한다. 이런 제약은 제한 없는 암호화폐 거래보다 조합 가능성을 낮추고 유동성을 여러 시장으로 분산시킬 수 있다.

2026년이 보여준 것

2026년 시장은 주식에 대한 온체인 접근을 원하는 투자자가 실제로 존재한다는 점을 입증했다. 시가총액은 확대됐고, 거래량은 기록을 새로 썼으며, 토큰화 주식은 지갑 도달 범위가 가장 넓은 RWA 분야 중 하나가 됐다. 다만 시장은 아직 승자를 결정하지 못했다.

앞으로 살아남을 상품이 주가만 추종하는 고접근성 토큰일지, 아니면 투자자와 발행사 사이의 법적 관계를 온전히 보존하는 블록체인 기반 주식일지는 아직 열려 있다. 결국 시장의 향방을 가를 것은 ‘토큰화 주식’이라는 이름이 아니라, 그 토큰에 실제로 어떤 소유권과 주주권이 붙어 있는지다.