미·이란 휴전 시한이 글로벌 시장을 흔든 이유

호르무즈 리스크에 유가 상승

브렌트유는 중동의 교착 상태가 이어지면서 사흘 연속 배럴당 90달러를 웃돌았고, 91달러 위에서 거래됐습니다. 시장의 중심에는 호르무즈 해협이 있었습니다. 이 지역에서 충돌이 재개되거나 운송 차질이 장기화되면 원유 이동이 위협받고 세계 경제 전반의 비용이 올라갈 수 있기 때문입니다.

유가 상승은 에너지 기업만의 문제가 아닙니다. 연료비가 오르면 소비자물가의 헤드라인 수치가 높아지고 가계의 실질 구매력이 줄어듭니다. 기업의 운송·생산비도 상승합니다. 중앙은행에는 정책적 딜레마가 생깁니다. 에너지발 인플레이션은 금리 인하를 신중하게 만들지만, 소비 둔화는 성장에 추가 부담을 주는 금리 인상을 피하게 만들기 때문입니다.

성장 우려에도 채권은 매도세

미국 30년물 국채금리는 장중 5.321%까지 올라 2007년 중반 이후 최고치를 기록했고, 10년물 금리도 상승했습니다. 이번 금리 상승은 중동 긴장만으로 설명되지 않습니다. 투자자들은 미국의 재정 전망과 대규모 국채 발행, 인공지능 투자와 연계된 기업의 대규모 회사채 발행까지 함께 고려했습니다.

장기 국채금리는 가계와 기업의 자금 조달 비용에 직접적인 영향을 줍니다. 특히 미국 10년물 금리는 주택담보대출과 각종 대출의 기준금리 역할을 합니다. 따라서 연준의 단기 정책금리 인상 전망이 약해지더라도 장기금리가 계속 오르면 대출과 모기지 비용은 높은 수준에 머물 수 있습니다.

미국만의 현상도 아니었습니다. 일본의 10년물 국채금리는 6거래일 연속 매도세 이후 2.925%까지 올라 거의 30년 만의 고점을 기록했습니다. 성장률 지표가 부진했음에도 시장은 일본은행이 금리를 올릴 가능성을 여전히 반영한 것으로 보입니다.

아시아·유럽·미국 증시 모두 탄력 약화

아시아 증시는 초반 상승분을 반납했습니다. 휴전 시한이 지나고 이란의 보다 공격적인 태세가 알려지면서 원유 공급과 지역 확전에 대한 우려가 커졌기 때문입니다. MSCI 아시아 종합지수는 앞서 얻은 상승폭을 되돌렸고, 국가별 움직임은 엇갈렸습니다.

유럽 증시도 소폭 하락했습니다. 국제유가와 유로존 국채금리가 함께 오르며 인플레이션 우려를 자극했습니다. 에너지주는 상대적으로 강했지만, 독일 10년물 국채금리는 2011년 이후 최고치를 기록했고 프랑스 10년물 금리도 16년 만의 고점에 올랐습니다. 이는 주식의 밸류에이션에 부담으로 작용했습니다.

미국 증시는 이미 유가 상승, 장기금리 상승, 인플레이션 위험을 소화하며 후퇴하고 있었습니다. 해당 거래에서 다우존스산업평균지수와 S&P500지수는 각각 약 0.5%, 나스닥지수는 약 0.3% 하락했습니다.

이번 흐름은 단일한 지정학적 충격이라기보다 금융 여건이 전반적으로 긴축되는 양상에 가깝습니다. 높은 에너지 비용은 기업 이익과 가계 구매력을 압박하고, 높은 채권금리는 미래에 발생할 기업 이익의 현재 가치를 낮춥니다. 특히 먼 미래의 성장 기대에 크게 의존하는 기업일수록 부담이 커집니다.

달러는 하락, 금은 지지 유지

예상 밖의 미국 소매판매 감소 이후 달러는 유로화 대비 두 달 만의 최저치로 떨어졌습니다. 통상 지정학적 불안이 달러를 안전자산으로 지지하는 경향이 있지만, 이번에는 미국 경기지표 악화에 대한 반응이 더 크게 나타났습니다.

금은 앞서 걸프 지역의 불확실성과 인플레이션 우려가 겹치며 지지를 받았고, 해당 기간 중 9주 만의 고점을 기록했습니다. 금 시장의 움직임은 투자자들이 지정학적 위험에 대비하면서도 금리 경로와 실질금리의 변화를 함께 재평가하고 있음을 보여줍니다.

부진한 소매판매가 연준 전망을 바꾼 방식

미국 소매판매가 약해지자 시장은 연준이 조만간 금리를 올릴 것이라는 전망을 줄였습니다. 그렇다고 인플레이션 위험이 사라진 것은 아닙니다. 공급 차질로 유가가 급등하면 소비자와 기업의 지출이 둔화되는 동시에 물가가 다시 오를 수 있습니다.

정책 당국에는 불편한 ‘스태그플레이션’ 신호가 될 수 있습니다. 수요는 식고 있지만 에너지 비용이 물가를 높은 수준에 붙잡아둘 수 있기 때문입니다. 연준 회의록은 위원들이 이 두 위험을 어떻게 비교했는지, 소비 둔화만으로 정책을 유지할 충분한 근거가 됐는지를 보여줄 전망입니다.

홈디포·타깃·월마트 실적이 말해줄 것

홈디포, 타깃, 월마트의 실적 발표는 최근 소매판매 감소가 미국 소비 전반의 둔화인지, 일시적인 부진인지 판단할 단서가 될 수 있습니다. 투자자들은 다음 신호에 주목할 필요가 있습니다.

• 월마트: 연료비와 운송비가 오를 때 가계가 필수품 중심으로 지출을 재편하는지
• 타깃: 재량적 소비가 약해지고 있는지, 소비자가 어느 정도의 가격 인상을 받아들이는지
• 홈디포: 높은 차입 비용이 주택 관련 지출과 고가 품목 구매를 억제하는지
• 세 기업 공통: 방문객 수, 가격, 마진, 향후 전망에서 기업이 높아진 에너지 비용과 금융비용을 어떻게 흡수하고 있는지

세 기업의 실적과 연준 회의록을 함께 보면 시장의 두 가지 시나리오를 구분하는 데 도움이 됩니다. 하나는 인플레이션 충격으로 금리가 더 오래 높은 수준에 머무는 경우입니다. 다른 하나는 수요 둔화가 심해져 연준이 결국 정책을 완화할 여지가 생기는 경우입니다.

현재까지의 시장 판단

휴전 시한 만료는 시장의 체제를 단번에 바꿨다기보다 불확실성을 키웠습니다. 투자자들이 지정학적·인플레이션 위험을 더 크게 반영하면서 유가와 장기금리는 올랐고, 그 비용이 기업 가치와 가계 재정으로 번지며 주식은 약세를 보였습니다. 동시에 달러 하락과 금리 인상 기대 후퇴는 이란 관련 뉴스만큼이나 미국의 부진한 경제지표가 중요하다는 점을 보여줬습니다.

앞으로의 핵심 변수는 외교가 호르무즈 해협 운항과 더 폭넓은 미·이란 합의를 위한 신뢰할 만한 틀을 만들어낼 수 있는지입니다. 그때까지 시장은 원유 공급 차질 위험, 정부의 차입 규모, 인플레이션 기대, 미국 소비자의 체력이 서로 맞물리는 방향을 계속 가격에 반영할 가능성이 큽니다.