금·은 동반 상승…마이크 윌슨이 말한 ‘25년 강세장’과 60/40의 한계

금과 은, 달러 약세 속 상승

보고된 거래에서 귀금속 가격은 나란히 올랐다. 현물 금은 0.44% 상승해 온스당 약 4,394.70달러를 기록했고, 현물 은은 1.32% 오른 약 65.43달러에 거래됐다. 달러가 약세를 보인 가운데 연방준비제도(Fed·연준)의 단기 금리 인상 가능성이 낮아진 점이 상승을 뒷받침한 것으로 분석됐다.

“금은 이미 25년 강세장”…뒤늦게 주목한 투자자들

모건스탠리의 미국 수석 주식전략가이자 최고투자책임자(CIO)인 마이크 윌슨은 블룸버그 TV에 출연해 금이 이미 25년 동안 강세장에 있었다고 말했다. 다만 투자자들이 이 흐름을 본격적으로 인식하기 시작한 시점은 비교적 최근, 특히 올해 초였다고 설명했다.

윌슨은 금을 단순히 수익률을 추구하는 자산이라기보다 포트폴리오를 방어하는 자산으로 봤다. 인플레이션 위험이나 주식시장 변동성이 커질 때 기존 자산과 다른 움직임을 보일 수 있다는 점에서 분산 투자 수단이 될 수 있다는 취지다.

2022년이 드러낸 60/40 전략의 약점

주식 60%, 채권 40%를 담는 이른바 ‘60/40 포트폴리오’는 오랫동안 주식의 성장성과 채권의 안정성을 함께 추구하는 대표적인 장기 투자 전략으로 활용돼 왔다. 특히 주식이 하락할 때 채권이 방어막 역할을 할 것이라는 기대가 핵심이었다.

하지만 2022년에는 주식과 채권이 동시에 하락했다. 윌슨은 이 때문에 은퇴 투자자들이 통상적인 채권 헤지를 누리지 못했고, 60/40 포트폴리오의 하락 폭이 주식시장 자체의 낙폭보다 훨씬 심각한 주식 약세장에 견줄 만했다고 지적했다.

그가 제시한 해법은 채권을 포트폴리오에서 완전히 제외하는 것이 아니다. 금리 상승 때 가격 하락 위험이 커지는 장기채 비중, 즉 듀레이션을 줄이는 한편 금과 비트코인, 기타 원자재 성격의 자산을 비전통적 방어 자산으로 활용하자는 구상이다.

윌슨이 본 2026년의 ‘원자재 로테이션’

윌슨은 2026년 시장에서 광범위한 원자재 로테이션이 나타나고 있다고 평가했다. 금·은 광산주에서 시작해 희토류와 금속, 에너지, 반도체로 관심이 확산되는 흐름이다. 공통점은 투자자들이 주식과 비슷한 위험을 지닌 포트폴리오를 상쇄하기 위해 원자재와 유사한 노출을 찾고 있다는 점이라고 그는 설명했다.

금값 5,200달러 전망을 흔들 수 있는 변수

모건스탠리가 제시한 2026년 하반기 금값 목표치인 온스당 5,200달러는 금 ETF로의 자금 유입이 의미 있게 회복된다는 전제에 크게 의존한다. 중앙은행 매수가 이어질 수 있지만, ETF 투자자들은 예상되는 연준 정책과 실질금리, 달러 움직임에 특히 민감하게 반응한다.

다음과 같은 요인은 금값에 부담이 될 수 있다.

• 연준이 예상보다 매파적인 태도를 보이거나 금리 인하 기대가 줄고 금리 인상 가능성이 커지면, 이자를 지급하지 않는 금을 보유하는 기회비용이 높아질 수 있다.
• 10년물 실질금리가 상승하면 금 ETF 자금 유출과 금값 약세가 나타날 가능성이 커진다.
• 경제지표가 예상보다 강하거나 인플레이션이 지속되면 시장은 더 긴축적인 통화정책을 예상할 수 있다. 유가 충격으로 물가가 높은 수준에 머무는 경우에도 금리와 달러가 금값을 압박할 수 있다.
• 달러 강세 역시 금의 역풍이다. 반대로 경제지표 둔화, 금리 인상 가능성 하락, 실질금리 하락, 달러 약세, ETF 자금 재유입은 금값을 지지하는 조합이 될 수 있다.
• 지정학적 긴장이 항상 금에 호재인 것도 아니다. 안전자산 수요를 자극할 수 있지만, 유가를 끌어올려 연준의 완화 시점을 늦춘다면 금리 상승 효과가 안전자산 매수세를 압도할 수 있다.

금과 은의 전망, 낙관론 속 변동성

단기적으로는 경제지표가 둔화해 금리 인하 기대가 되살아나고, 실질금리와 달러가 하락하며, 금 ETF로 자금이 돌아올 경우 귀금속 시장에 우호적인 환경이 조성될 수 있다.

반대로 인플레이션과 지정학적 에너지 충격이 통화정책을 계속 긴축적으로 묶어두면 실질금리가 높은 수준을 유지하고 투자자금이 빠져나갈 수 있다. 이 경우 금값이 모건스탠리의 목표치에 미치지 못할 뿐 아니라 은 가격도 큰 변동성을 보일 수 있다.

은이 75~100달러 또는 그 이상으로 오를 수 있다는 전망은 예측일 뿐, 제공된 자료만으로 결과가 뒷받침된 것은 아니다. 은은 귀금속·원자재 랠리가 재개될 때 금보다 큰 상승폭을 보일 수 있지만, 하락 국면에서는 더 큰 조정을 겪을 가능성도 있다.

UBS 역시 금에 대해 긍정적인 전망을 내놨지만, 이는 확정된 결과가 아닌 애널리스트의 예상치로 봐야 한다. UBS는 금을 매력적인 헤지 자산으로 평가하면서 2026년 3월·6월·9월 목표가를 기존 5,000달러에서 6,200달러로 올렸고, 2026년 말에는 5,900달러로 다소 낮아질 것으로 전망했다.

결국 자료가 보여주는 것은 금에 대한 장기 논리가 여전히 긍정적일 수 있다는 점이다. 그러나 실제 가격 경로는 인플레이션이나 지정학적 위험 하나만으로 결정되지 않는다. 연준의 통화정책, 실질금리, 달러 가치, ETF를 통한 투자자금 흐름이 함께 움직여야 금과 은의 상승세가 이어질 수 있다.