호르무즈 해협 봉쇄가 빅오일에 안긴 930억 달러의 횡재

전쟁은 소비자에게는 연료비 충격이었지만, 대형 산유 기업에는 막대한 이익으로 이어졌다. 이란 전쟁으로 생산과 수출이 차질을 빚고, 세계 원유 수송의 핵심 통로인 호르무즈 해협의 선박 운항이 사실상 멈추면서 국제유가가 급등했기 때문이다.

유가 상승분은 생산량이 크고 상대적으로 원가가 낮은 대형 석유기업의 손익계산서에 빠르게 반영됐다. 기존 생산시설과 인프라 비용은 단기간에 유가만큼 늘지 않았고, 일부 통합형 기업은 정제마진 개선까지 누렸다.

그 결과 사우디 아람코, 엑손모빌, 셰브론, 셸, BP, 에퀴노르, 토탈에너지스, Eni 등 8개 기업은 2026년 4~6월 합산 약 930억 달러의 순이익을 기록했다. 이는 2025년 같은 기간의 500억 달러 미만과 비교하면 거의 두 배다.

전쟁과 호르무즈 해협이 이익을 키운 방식

호르무즈 해협은 페르시아만의 원유와 가스가 세계 시장으로 나가는 좁은 해상 관문이다. 이곳의 통행이 제한되면 해당 해협을 실제로 통과하지 않는 원유까지 영향을 받는다. 원유는 브렌트유와 서부텍사스산원유(WTI) 같은 국제 기준가격을 중심으로 연결된 시장에서 거래되기 때문이다.

로이터에 따르면 봉쇄로 세계 원유 흐름의 거의 5분의 1이 차단됐고, 걸프 지역 산유국들은 하루 약 900만 배럴의 생산을 일시적으로 줄여야 했다. 브렌트유는 3월에 64% 급등해 해당 기간 배럴당 118달러까지 올랐다.

이런 상황에서 대형 생산업체들은 판매하는 원유 대부분에 대해 더 높은 실현 가격을 받았다. 생산량이 많고 기존 설비를 활용하는 기업일수록 비용 증가보다 매출 증가가 빠르게 나타나 마진이 확대될 수 있다.

정제 부문도 일부 기업의 실적을 뒷받침했다. NPR은 분기 중 원유 가격과 정제마진 상승이 다른 부담을 상쇄하고도 남았다고 전했다. 엑손모빌은 145억 달러, 셰브론은 121억 달러, 셸은 98억 달러의 이익을 올렸다. 세 기업의 분기 이익을 단순히 일수로 나누면 하루 평균 약 4억400만 달러다.

아람코가 이익 급증을 주도

8개 기업 가운데 가장 큰 기여를 한 곳은 사우디아라비아 국영 석유기업 아람코였다. 아람코는 2026년 2분기 조정 순이익 334억 달러를 발표했으며, 전년 동기보다 33% 증가했다.

아람코의 공식 실적에 따르면 같은 분기 영업활동 현금흐름은 254억 달러, 잉여현금흐름은 123억 달러였다. 회사는 2분기 잉여현금흐름이 136억 달러 규모의 운전자본 증가로 영향을 받았다고 설명했다. 이는 회계상 이익과 실제 현금 창출액이 같은 개념이 아니라는 점을 보여준다.

다른 기업에서도 방향은 비슷했지만 상승 폭은 사업 구조에 따라 달랐다. 셰브론은 사상 최대 분기 이익을 기록했고, 셸은 역대 두 번째로 높은 분기 이익을 냈다. 엑손모빌의 이익은 전년 동기 대비 대략 두 배로 늘었다.

브렌트유와 WTI는 한 방향으로만 움직이지 않았다

원유 가격은 공급 손실 규모, 군사적 긴장 고조, 휴전 가능성, 해협 재개방 협상에 대한 시장의 판단에 따라 크게 출렁였다.

7월 말에는 사우디와 연계된 유조선에 대한 공격과 중동 해상무역 추가 차질이 발생하면서 브렌트유가 배럴당 100달러를 넘어섰다. 7월 23일 브렌트유 선물은 100.69달러로 마감했으며, 로이터는 이 가격이 전쟁 발발 당시보다 약 40% 높은 수준이라고 전했다.

이후 휴전이나 부분적인 통행 재개 가능성이 거론될 때마다 가격은 다시 내려왔다. 8월 11일 브렌트유는 88.91달러, WTI는 83.20달러로 마감했다. 8월 14일에는 미국이 이란에 대한 해상 봉쇄를 무기한 유지할 수 있다고 밝히고 선박 두 척이 공격받으면서 브렌트유가 88.52달러, WTI가 82.40달러로 거래를 마쳤다.

선박 통행량은 시장이 불안해한 이유를 잘 보여준다. 로이터가 인용한 Kpler 자료에 따르면 8월 15~16일 주말에는 토요일에 해협을 통과한 화물선이 5척에 그쳤고, 일요일에는 한 척도 등록되지 않았다. 직전 주말 통과 선박 수는 31척이었다.

다만 8월의 통행량 급감은 이미 발표된 2분기 실적을 만든 요인이 아니다. 2분기 실적은 4~6월의 상황을 반영한다. 대신 최근의 추가 차질은 3분기 이후 기업 실적에 또 다른 영향을 줄 가능성을 높이는 변수다.

캐나다 생산업체와 미국 휘발유에 미친 영향

국제 기준유가와 WTI 상승은 일반적으로 캐나다 원유 생산업체의 매출과 현금흐름 전망을 개선한다. 그러나 실제 수혜 규모는 원유 등급, 운송비, 기준유와의 가격 차이, 그리고 기업별 헤지 전략에 따라 달라진다.

특히 헤지는 향후 판매 가격을 미리 고정하는 방식이어서, 이미 낮은 가격에 판매 계약을 체결한 물량은 국제유가 상승분을 즉시 모두 반영하지 못할 수 있다. 이번 분석에 활용된 보도만으로는 캐나다 생산업체들의 전체 헤지 규모를 산출할 수 없으므로 정확한 단기 효과를 수치화하기는 어렵다.

캐나다 소비자도 예외는 아니다. 휘발유와 디젤 등 정유 제품 가격은 국내 생산 원유 가격만이 아니라 브렌트유와 WTI 같은 국제 기준가격의 영향을 받기 때문에 국제유가가 오르면 소매 연료 가격이 상승할 수 있다.

미국에서도 원유 가격과 운송 위험 비용 상승은 도매 휘발유 가격을 끌어올리고, 시간이 지나면서 주유소 판매가격에 반영될 수 있다. 다만 그 과정은 즉각적이지 않다. 정제시설 가동률, 재고, 지역별 연료 규격, 세금, 소매 마진 등이 최종 가격을 좌우한다. 관련 보도는 분쟁 기간 미국 휘발유 가격이 크게 올랐다는 점은 확인하지만, 현재 전국 평균을 신뢰성 있게 보여주는 단일 수치는 제시하지 않는다.

왜 횡재세 논쟁이 다시 커졌나

정치적 반발의 핵심은 분배 문제다. 가계는 휘발유와 난방비 부담이 커지는데, 석유기업은 전쟁과 운송 제한으로 인위적으로 높아진 가격에서 이익을 얻는다는 것이다.

도널드 트럼프 대통령은 석유기업들이 “너무 많은 돈을 벌고 있다”고 비판했고, 정치권에서는 그 초과 이익의 일부를 소비자에게 돌려줘야 한다는 주장이 다시 나왔다.

로드아일랜드주 민주당 상원의원 셸던 화이트하우스가 발의한 ‘빅오일 횡재이익세법’ S.4111은 2026년 3월 17일 발의돼 상원 재무위원회에 회부됐다. 법안은 원유에 소비세를 부과하고, 세수는 개인 납세자에게 환급하는 내용을 담고 있다.

논쟁의 규모는 업계 전체 전망과도 연결된다. 우드맥킨지는 브렌트유 평균 가격이 배럴당 약 90달러를 기록할 경우 2026년 세계 상류부문 원유·가스 산업이 4,950억 달러의 현금 횡재를 거둘 수 있다고 추산했다. 이는 시나리오에 기반한 전망이지 확정된 이익이 아니다. 실제 규모는 향후 유가 흐름에 크게 좌우된다.

해협이 다시 열리면 이익은 사라질까

그럴 가능성은 있다. 신뢰할 만한 휴전이 성립하고 호르무즈 해협이 안정적으로 재개방되면 원유 가격에 붙은 공급 부족 우려와 지정학적 위험 프리미엄이 상당 부분 사라질 수 있다.

걸프 지역에서 묶여 있던 공급이 돌아오고 비OPEC 산유국의 생산 증가가 이어지면, 2027년에는 시장이 공급 과잉으로 기울어 유가와 생산업체 이익이 하락할 수도 있다. 다만 이는 가능한 시나리오일 뿐 확정된 전망은 아니다.

2026년 2분기 실적이 보여주는 핵심은 석유기업의 이익이 단순히 ‘전쟁이 있었다’는 사실만으로 결정되지 않았다는 점이다. 생산 차질의 규모, 해상 운송 위험, 국제 기준유가, 그리고 시장이 disruption의 장기화를 어떻게 예상했는지가 맞물려 이익의 크기를 결정했다.