호르무즈 위기에 브렌트유 89달러 근접…유가 120달러 가능성 커지나

브렌트유가 오른 핵심 이유는 ‘실제 손실’보다 ‘공급 차질 위험’

최근 유가 상승의 중심에는 지정학적 위험 프리미엄이 있다. 시장은 일시적인 호르무즈 해협 운송 차질이 장기적인 물리적 공급 부족으로 번질 가능성을 가격에 반영하고 있다.

브렌트유는 배럴당 89달러에 근접했고, 브렌트유와 미국 서부텍사스산 원유(WTI)는 유조선 공격, 미·이란 외교 협상 교착, 군사적 긴장 고조가 겹치면서 직전 한 주 동안 각각 5% 넘게 상승했다.

호르무즈 해협의 선박이 줄면 왜 유가가 뛰나

호르무즈 해협은 페르시아만과 오만만을 잇는 세계적 에너지 병목 구간이다. 평상시 세계 원유 공급량의 약 5분의 1이 이 해협을 통과한다. 미 의회조사국(CRS)은 해협을 오가는 선박이 “급격히 감소했다”고 평가하며, 그 여파가 세계 에너지 시장으로 확산되고 있다고 설명했다.

로이터에 따르면 최근 해협을 통과한 선박은 6척으로, 직전 10일 평균인 약 11척에 크게 못 미쳤다. 다른 선박 추적 자료에서는 토요일에 원자재 운반선 5척이 통과했고, 다음 날에는 통항 선박이 한 척도 등록되지 않았다.

중요한 점은 원유 생산이 아직 전면적으로 중단되지 않았더라도 공급망 비용이 즉시 높아진다는 것이다. 선박이 줄면 운송 기간이 길어지고, 전쟁 위험 보험료와 운임이 오르며, 우회 운송 비용과 정유공장 도착 시점에 대한 불확실성도 커진다. 미국은 이란에 대한 해상 봉쇄를 무기한 유지할 수 있다고 경고했고, 상업용 선박에 대한 공격도 이어지며 해운 압박을 더하고 있다.

위험은 호르무즈 밖으로도 번졌다

에너지 공급 불안은 페르시아만에만 국한되지 않는다. 오만만과 홍해 입구에서도 선박 공격이 보고됐다. 미국과 이란 연계 세력인 예멘 후티 반군은 각각 해운 공격을 주장했으며, 두 지역 모두 세계 원유 및 상업 운송의 주요 길목이다.

이 때문에 아직 운항이 가능한 화물도 더 높은 보험료, 보수적인 항로 선택, 운송 지연을 감수해야 한다. 유가가 걸프 지역의 생산 차질이 공식적으로 확인된 규모보다 빠르게 오른 이유도 여기에 있다. 시장은 현재의 손실량보다 훨씬 큰 공급 차질이 발생할 가능성에 돈을 걸고 있는 셈이다.

외교 협상이 시장을 진정시키지 못한 이유

6월에 마련된 임시 합의는 협상 시간을 확보하기 위한 조치였지만, 미국과 이란은 합의의 복원 방식과 각국의 이행 시점에 합의하지 못했다. 로이터는 60일 휴전 연장에 관한 협상이 진행되지 않았으며, 이란은 미국이 6월 합의로 돌아가 의무 이행 일정을 제시해야 한다고 요구했다고 보도했다.

이 임시 휴전은 후속 합의 없이 만료됐다. 8월 18일 보도에 따르면 양국은 60일 협상 기간이 끝난 뒤에도 공식적인 연장 합의를 마련하지 못했다.

이란은 미국과 직접 협상하는 것이 아니라 오만과 함께 호르무즈 해협을 통과하는 임시 운송 방안을 논의하고 있다고 밝혔다. 이란과 오만은 기존 항로와 별도의 새로운 해상 운송로에 관한 논의가 마무리 단계에 가까워졌다고 설명했지만, 제재와 군사적 압박, 보상 문제, 해협의 향후 운영 방식에 대한 더 큰 이견이 남아 있어 실제 시행으로 이어지지는 않았다.

미국과 이란혁명수비대(IRGC) 사이에 직접적인 비공개 연락 통로가 있다는 주장도 신중하게 볼 필요가 있다. 공개 보도에는 서로 엇갈리는 주장이 존재하고, IRGC는 그러한 협상이 진행 중이라는 주장을 부인했다. 현재 확인 가능한 근거로는 외교가 중재를 통한 간접 협상이며, 그 내용도 논쟁 중이라고 표현하는 것이 타당하다.

누가 웃고 누가 부담을 지게 되나

유가 상승은 원유 생산 비중이 큰 대형 에너지 기업의 현금흐름을 빠르게 개선할 수 있다. 코베이시 레터는 엑손모빌, 셰브론, 셸, 토탈에너지스, BP 등 5개 국제 석유기업이 2026년 2분기에 합산 약 700억달러의 잉여현금흐름을 창출한 것으로 추산했다. 이는 각 기업의 감사받은 재무제표를 대체하는 수치가 아니라 시장 추정치지만, 유가 급등이 주요 산유 기업에 유리하게 작용하는 구조를 보여준다.

반대로 소비자와 운송업체, 에너지 집약적 산업은 비용 상승을 떠안는다. 원유 가격이 오르면 연료비와 운송비가 높아지고, 해운 차질이 장기화되면 보험료와 배송 비용까지 추가된다. 이런 비용이 지속되면 에너지발 인플레이션이 다시 강해질 수 있다. 중앙은행이 금리 인하에 더 신중해지고 소비 수요가 약해질 가능성도 커진다. 다만 2026년 세계 원유 수요 전망이 하향 조정되면서 지금까지의 가격 상승 폭은 일부 제한됐다.

미국의 비상 대응 여력도 위기 전보다 줄었다. 미국 전략비축유(SPR)는 8월 10일 발표된 주간 기준으로 일주일 사이 610만 배럴 감소한 2억9,870만 배럴을 기록했다. 이는 1983년 1월 이후 최저 수준이다.

그렇다고 미국이 곧 석유를 모두 소진한다는 뜻은 아니다. 다만 장기적인 공급 차질을 상쇄할 수 있는 정부 보유 재고가 줄었기 때문에, 추가적인 공급 중단 한 건 한 건에 시장이 더 큰 가치를 부여할 수 있다는 의미다.

왜 ‘끝나지 않는 전쟁’이라는 표현이 나오나

‘영원한 전쟁’이라는 표현은 정확한 종전 시점을 예측한다기보다 현재 대치의 구조를 설명한다. 미국과 이란은 영구적인 합의 조건에서 여전히 큰 차이를 보이고 있으며, 양측 모두 해상 봉쇄, 선박 공격, 제재, 대리 세력 활동, 보복 등 지속적인 압박 수단을 보유하고 있다.

이런 상황에서는 깔끔한 외교적 종결보다 임시 합의와 합의 파기가 반복될 가능성이 있다. 양측은 즉각적인 전면 확전을 선택하지 않고도 상대방에게 비용을 부과할 수 있기 때문이다.

원유 시장에서 이는 협상이 멈추거나 선박이 공격받을 때마다 위험 프리미엄이 되살아날 수 있음을 뜻한다. 전쟁이 주변 지역 전체로 급격히 확대되지 않더라도 유가 불안은 반복될 수 있다.

금융시장이 보내는 신호

시장 반응은 전 세계 자산이 일제히 급락하는 전형적인 위험 회피 장세와는 다소 달랐다. 유가가 오르는 가운데 금값은 9주 만에 최고치를 기록했고, 유럽 주가지수 선물은 약세를 보였다. 반면 아시아 증시는 혼조세를 보이면서도 상대적으로 견조했다.

이는 투자자들이 고유가의 수혜를 받는 자산과 인플레이션 및 수요 둔화에 노출된 자산을 구분하고 있음을 시사한다. 앞으로의 핵심 변수는 이번 사태가 단기적인 해운 차질에 그칠지, 실제 원유 공급의 장기 중단으로 바뀔지다.

브렌트유 120달러도 가능한가

가능성은 있다. 다만 현재 근거만으로는 120달러를 임박한 기본 시나리오가 아니라 상승 위험 시나리오로 보는 편이 합리적이다.

골드만삭스 분석가들은 호르무즈 해협의 차질이 계속되면 브렌트유가 120달러를 넘어설 수 있다고 전망했다. 그러나 같은 분석에서 제시한 기본 전망은 이보다 상당히 낮았다.

브렌트유가 120달러까지 오르려면 다음 조건이 여러 가지 동시에 이어질 가능성이 크다.

• 호르무즈 해협이 장기간 또는 사실상 전면 폐쇄될 것
• 걸프 지역의 원유 수출이나 에너지 인프라 손실이 더 확대될 것
• 대체 송유관과 다른 해상 항로의 우회 효과가 제한적일 것
• 재고, 여유 생산능력, 국제 공조 비축유 방출이 충분하지 않을 것
• 수요가 줄어 시장 균형을 회복할 만큼 약해지지 않을 것

현재 시장은 이 연쇄적인 상황이 실제로 모두 발생했다는 증거에 반응하는 것이 아니다. 그런 상황이 벌어질 위험을 선제적으로 가격에 반영하고 있다.

앞으로 주목할 지표는 호르무즈 해협의 선박 통항량, 유조선과 홍해 선박에 대한 공격, 휴전 협상의 진행 상황, 그리고 원유 재고가 공급 차질을 실질적으로 상쇄하기 시작하는지 여부다. 이 신호들이 동시에 악화된다면 유가가 더 가파르게 뛸 가능성도 커질 것이다.