오픈AI, 직원 지분 7조원 규모 자사매입…IPO 앞두고 852조원 밸류에이션 유지

오픈AI(OpenAI)가 2026년 8월 10일, 직원 및 전직 직원들이 보유한 주식 약 7조 원(70억 달러)어치를 자사 현금으로 사들이는 텐더 오퍼(tender offer)를 완료했습니다 . 이번 거래는 회사 기업가치를 852조 원(8520억 달러)으로 유지한 상태에서 진행되었으며, 이는 지난 3월 122조 원(1220억 달러) 규모의 자금 조달 당시와 동일한 가치 평가입니다 .

텐더 오퍼의 구조와 의미

오픈AI는 외부 투자자를 유치하는 대신 자체 보유 현금으로 직원 지분을 매입했습니다 . 이는 IPO 이전에 자본 구조(캡 테이블)를 변경하지 않으면서도 직원들에게 주식 보상의 실질적인 현금화 기회를 제공하기 위한 전략적 선택입니다. 이번 텐더 오퍼는 3월 자금 조달 라운드 이후부터 예고되었으며 , 회사가 상장 전 직원들에게 유동성을 제공하는 방법으로 활용되었습니다.

기밀 IPO 신청과의 관계

오픈AI는 2026년 5월 말에서 6월 초 사이에 미국 증권거래위원회(SEC)에 기밀 S-1(IPO 예비 서류)을 제출했습니다. 골드만삭스(Goldman Sachs)와 모건스탠리(Morgan Stanley)가 주관사를 맡았습니다 . 회사는 9월 상장을 목표로 하고 있으며, 기업가치를 852조 원에서 1000조 원(1조 달러) 사이로 설정하고 있습니다 . 이번 7조 원 규모의 텐더 오퍼는 일종의 '압력 밸브' 역할을 합니다. IPO 후 일정 기간 주식 매도가 제한되는 락업(lock-up) 기간이 시작되기 전에 직원들이 주식을 현금화할 수 있도록 함으로써, 민감한 IPO 준비 기간 동안 인재 이탈을 방지하는 것입니다 .

재무 목표 미달과 손실 상황

2026년 4월, 월스트리트저널(WSJ)은 오픈AI가 신규 사용자 및 수익 목표를 달성하지 못했다고 보도했습니다. 이는 회사 경영진 사이에서 막대한 데이터센터 투자 지출을 감당할 수 있을지에 대한 우려를 불러일으켰습니다 . 2026년 3월 기준 오픈AI의 연간 환산 매출은 약 25조 원(250억 달러, 월 약 2조 원)이었지만 , 유출된 2025년 감사 재무제표에 따르면 인식된 매출 13조 700억 원(1307억 달러) 대비 20조 9000억 원(209억 달러)의 영업 손실을 기록했습니다. 이는 '마이너스 122%'의 영업 이익률에 해당합니다 . 이러한 큰 손실에도 불구하고, 이번 70억 달러 규모의 자사주 매입은 수익이 아닌 투자자로부터 확보한 현금을 통해 직원들에게 유동성을 제공한 것입니다 .

더 큰 그림: 민간 기업의 후기 단계 유동성 제공 추세

오픈AI는 잘 정립된 하나의 패턴을 따르고 있습니다. 스페이스X(SpaceX), 스트라이프(Stripe), 데이터브릭스(Databricks), 앤트로픽(Anthropic) 등 후기 단계 비상장 기업들은 과거 기술 기업들보다 훨씬 오래 비상장 상태를 유지하며, IPO를 서두르는 대신 정기적인 2차 텐더 오퍼(secondary tender offer)를 통해 직원들에게 유동성을 제공하고 있습니다 . 이 방식은 기업이 상장 시점을 스스로 통제하고, 분기별 실적 발표에 대한 부담 없이 대규모 투자를 계속할 수 있으며, 투자자 구성을 신중하게 선택할 수 있게 해줍니다. 오픈AI의 7조 원 규모 텐더 오퍼는 역대 최대 규모 중 하나로, 엄청난 비상장 기업 가치와 IPO 일정이 늦어짐에 따라 직원 유동성 제공 압박이 커지고 있음을 반영합니다.