앤트로픽의 2조 달러 IPO: 매출 전망, 회의론, 예상 일정

앤트로픽(Anthropic)의 주식 상장을 기대하는 투자자들은 클로드(Claude) AI 모델 개발사가 2026년 10월, 기업가치 2조 달러 이상으로 기업공개(IPO)를 할 것으로 내다보고 있습니다. 파이낸셜타임스(FT)가 복수의 투자자들을 인용해 보도한 이 전망은 2026년 6월 1.77조 달러로 상장한 스페이스X(SpaceX)마저 뛰어넘어 사상 최대 규모의 IPO가 될 것이라고 전망했습니다 . 일부 주주들은 기업가치가 3조 달러에 이를 수도 있다고 언급했습니다 . 이는 앤트로픽이 2026년 5월 시리즈 H 라운드에서 인정받은 9,650억 달러의 두 배를 훌쩍 넘는 수치입니다 .

이 엄청난 수치는 아직 공식적인 것이 아닙니다. 앤트로픽 경영진조차 사내에서조차 구체적인 목표를 확정하지 않았으며, CFO 크리슈나 라오(Krishna Rao)의 초기 투자자 미팅은 높은 수준의 개괄적인 논의에 그치고 구체적인 재무나 밸류에이션에 대한 논의는 없었던 것으로 알려졌습니다 . 그럼에도 불구하고 2조 달러는 시장의 중심 화제이며, 투자자들이 어떻게 이 수치에 도달했는지, 그리고 왜 많은 이들이 회의적인 시각을 보내는지 이해하는 것은 AI IPO 열풍을 지켜보는 누구에게나 중요합니다.

2조 달러 가격표를 뒷받침하는 매출 스토리

2조 달러 이상의 밸류에이션은 AI 붐 기준으로도 이례적인 성장 궤적에 기반합니다. 앤트로픽의 연간 매출 실행률(annualized revenue run rate)은 2024년 말 약 10억 달러에서 2025년 말 90억 달러, 2026년 4월 300억 달러, 그리고 2026년 5월 말 470억 달러로 급증했습니다 . 회사는 2027~2028년 사이에 플러스 현금 흐름을 달성할 것으로 예상합니다 .

하지만 2조 달러 목표의 진정한 근거는 훨씬 더 야심찬 수치에 있습니다. 회사 내부 사정에 정통한 두 소식통에 따르면, 앤트로픽은 2028년까지 연간 매출 약 1,900억 ~ 2,000억 달러를 전망하고 있으며, 이는 이전에 보도된 적 없는 수치입니다 . 월스트리트는 전형적인 IPO 밸류에이션 방법론보다 2년 더 먼 미래를 바라보며 가격을 정당화하고 있는 셈입니다 . 2028년 예상 매출 기준으로 보면 주가수익비율(P/S)은 약 10~10.5배 수준으로 떨어지며, 이는 고성장 AI 주식과 비교해 보수적이라고 지지자들은 주장합니다 . 현재 470억 달러 실행률을 기준으로 하면, 2조 달러 밸류에이션은 약 43배의 P/S 비율을 의미합니다 .

투자자들은 현재 2026년 말까지 연간 매출이 1,000억에서 1,200억 달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 연간 10배 이상의 성장을 의미합니다 .

비교 대상 기업은?

로이터에 따르면, 앤트로픽의 애널리스트 데이(Analyst Day)를 앞두고 밸류에이션의 기준점(reference points)으로 사용되는 상장 기업은 클라우드플레어(Cloudflare, NET), 팔란티어(Palantir, PLTR), 스페이스X(SpaceX) 입니다 . 팔란티어와 네비우스(Nebius)가 올해 예상 매출의 약 55배에 거래되고 있다는 점을 고려할 때, 앤트로픽의 약 43배 배수는 합리적으로 보일 수 있다고 지지자들은 주장합니다 .

그러나 앤트로픽은 미국 내에서 직접적으로 비교 가능한 상장 동종 기업이 없어 밸류에이션은 본질적으로 투기적입니다. 포춘(Fortune)은 2조 달러 가치의 앤트로픽은 밸류에이션을 정당화하기 위해 "아마존만큼 벌어야 할 것"이라고 지적합니다. 2조 달러 시가총액 달성 당시 아마존의 매출은 훨씬 더 컸기 때문입니다 . 나스닥 100 지수 내 평균 기업은 과거 순이익의 약 34배, 미래 예상 순이익의 약 25배에 거래됩니다 .

회의론: 극단적인 미래 가치 선반영, 수출 통제, 거품 경고

애널리스트, 투자자, 중앙은행 총재 등 다양한 목소리에서 여러 우려가 제기되고 있습니다:

• 극단적인 미래 가치 선반영: 이번 IPO는 "예상되는 미래 성공의 상당 부분을 이미 가격에 반영하고 있다"는 지적입니다 . 한 투자자는 로이터에 "2조 달러 밸류에이션을 받을 수 있을까요? 네, 그럴 수 있습니다. 다만 시간이 지나도 그 가치를 유지할 수 있을지가 궁금할 뿐입니다"라고 말했습니다 .
• 수출 통제 리스크: 미국의 수출 통제로 인해 앤트로픽의 최고 모델 두 개가 일시적으로 시장에서 철수되었고 6월 매출 성장이 둔화되었습니다. 또한 자사의 주력 모델은 오픈AI의 유사 모델보다 운영 비용이 2.5배 더 비쌉니다 .
• 매출 유지 불확실성: 회사는 이 규모의 기업으로서는 역사적으로 전례가 없는, 3년 연속 연간 약 10배의 매출 성장률을 유지해야 합니다 . 전체 IPO의 약 64%가 3년 이내에 공모가를 밑돌며, 메타(Meta)와 같은 대형 데뷔 사례는 공모가를 회복하기 전에 가치의 절반 이상을 잃은 바 있습니다 .
• 거품 경고: 영란은행(Bank of England)을 포함한 주요 중앙은행 총재들은 AI 시장의 과잉 유동성과 거품과 유사한 상황에 대해 경고하며, 미국 주식 밸류에이션이 닷컴 버블 이후 가장 과장된 수준에 가깝다고 지적했습니다 . 짐 크레이머(Jim Cramer)는 거품에 대한 두려움을 "터무니없다"고 일축했지만, 다른 애널리스트들은 여전히 신중합니다 .
• 순환적 자금 조달 우려: 일부 애널리스트들은 급격한 가치 상승이 실제 기업 수요를 반영하는 것인지, 아니면 주요 투자자(동시에 고객이기도 한 구글과 아마존)의 대규모 전략적 투자가 가치를 부풀리는 순환 구조의 결과인지 의문을 제기합니다 .

프레딕션 마켓: 앤트로픽, 오픈AI보다 먼저 상장할 유력 후보

프레딕션 마켛(prediction markets)은 앤트로픽이 먼저 상장할 가능성을 압도적으로 높게 보고 있습니다:

• 폴리마켓(Polymarket)에서 앤트로픽의 2026년 12월 31일까지 IPO 확률: 데이터 출처와 날짜에 따라 약 68%81.5%입니다 . 2026년 10월 31일 마감 시점의 확률은 약 4271%, 9월 30일은 약 6~9.5%입니다 .
• 폴리마켓에서 오픈AI의 2026년 12월 31일까지 IPO 확률: 고작 19% 로, 2026년 6월 초 77%의 정점에서 급락했습니다 . 오픈AI는 앤트로픽보다 일주일 늦게 기밀 S-1을 제출했지만, 내부 논의 끝에 더 오랫동안 비상장 기업으로 남기로 결정하고 2027년 상장을 추진하는 것으로 알려졌습니다 .
• 직접 비교: 폴리마켓의 "어느 회사가 먼저 IPO를 하는가" 계약에서 시장은 앤트로픽을 압도적으로 선호하며, 확률은 종종 80%를 넘습니다 . 프레딕션 마켓과 양적 모델 모두 "앤트로픽이 가장 먼저 IPO할 가능성이 압도적으로 높다"는 데 동의합니다 .
• 칼시(Kalshi) 데이터: 11월 1일 이전 앤트로픽 IPO 발표 확률을 57%, 2026년 전체 IPO 확률을 73%로 표시한 반면, 오픈AI는 22%에 불과합니다 .

결론

앤트로픽은 최소 몇 분기 이상 오픈AI보다 먼저 시장에 나서 2026년 10월 역사상 최대 규모의 기업공개를 할 것으로 널리 예상됩니다. 그러나 2조 달러의 밸류에이션은 회사가 이미 거대한 규모의 매출을 2028년까지 거의 4배 가까이 늘리는 것에 달려 있으며, 주요 중앙은행 총재와 베테랑 투자자들을 포함한 회의론자들은 그러한 성장 궤적이 지속 가능한지 의문을 제기합니다. 이번 IPO는 AI 붐의 사모 시장 열기가 공개 시장의 심판대에서 살아남을 수 있을지에 대한 가장 큰 시험대가 될 것입니다.