아마존·MS·메타·오라클···AI 인프라에 194조 원 빌린 빅테크, CDS 급등에 LVMH·BAE시스템스도 타격

기록적인 발행 규모

골드만삭스 리서치에 따르면 2026년 현재까지 AI 관련 부채 발행 규모는 약 5,000억 달러(약 500조 원)에 달하며, 이 중 하이퍼스케일러가 약 40%를 차지합니다. 모건스탠리는 2026년 한 해 동안 전 세계 AI 관련 부채 발행이 약 5,700억 달러(약 570조 원)에 달해 전년 대비 두 배 이상 증가할 것으로 내다봤습니다. 시타델 증권은 2028년까지 미국 기술 기업들이 AI 칩 구매 자금을 조달하기 위해 공개·비공개 시장에서 누적 5,000억 달러(약 500조 원) 이상의 부채를 발행할 것이라고 예측합니다.

그 속도도 놀랍습니다. 2026년 첫 5개월 동안만 AI 관련 부채 발행액이 거의 2,360억 달러(약 236조 원)에 달했는데, 이는 전년 동기 대비 4배 증가한 수치입니다. UBS 데이터는 AI 하이퍼스케일러의 총 설비 투자액이 2026년에 7,700억 달러(약 770조 원)를 넘어설 수 있으며, 이는 기존 예상보다 23% 높은 수준으로, 400억500억 달러(약 40조50조 원) 규모의 추가 차입을 의미합니다.

높아지는 금리와 약해지는 수요

투자자들은 점점 더 선별적으로 움직이고 있습니다. 새로 발행되는 하이퍼스케일러 채권의 커버리지 비율(청약 경쟁률)은 낮아지고 있으며, 공급 급증을 흡수하는 과정에서 채권 금리는 상승하고 있습니다. 오라클의 5년물 CDS 스프레드는 75bp(베이시스 포인트)로 7년 만에 최고치를 기록한 후 현재 약 200bp 수준에서 거래되고 있습니다. 엔비디아와 메타의 CDS 스프레드도 크게 확대됐습니다. 오라클의 CDS는 2026년에만 70bp 급등해 약 215bp에 이르렀으며, 이는 주요 기술 기업 중 가장 큰 증가 폭입니다.

그러나 이러한 경보에도 불구하고 대부분의 분석가들은 단기간 내에 시스템적인 신용 사건이 발생할 가능성은 낮다고 평가합니다. 로이터 통신은 CDS 헤징 규모의 폭발적인 증가가 "신호를 잘못 읽은 것"이라고 지적합니다. 하이퍼스케일러의 실제 부도 가능성은 여전히 낮으며, 기술 기업 대상 CDS 시장 자체가 상대적으로 작고 유동적이기 때문입니다. DTCC(미국예탁결제원) 데이터에 따르면 2026년 2분기 16개 기술 기업의 일일 평균 CDS 명목 거래량은 6억 3,750만 달러(약 6,375억 원)로 전체 기업 및 국채 발행자의 일일 총액 160억 달러(약 16조 원)의 약 4%에 불과했습니다.

투자등급 시장 재평가 위험

여러 전략가들은 이러한 추세가 지속될 경우 막대한 물량이 전체 투자등급 회사채 시장의 구조적인 재평가를 강제할 수 있다고 경고합니다. 현재 전체 신용 스프레드는 글로벌 금융위기 이후 최저치 근처인 약 80bp 수준으로 역사적으로 낮은 편입니다.

국제결제은행(BIS)과 옥스퍼드 대학의 연구원들은 기존 규제 체계가 감당하기 어려운 신용 파생상품 시장의 집중 위험을 지적했습니다. 2020년부터 2024년까지 5대 AI 하이퍼스케일러는 연평균 280억 달러(약 28조 원)의 미국 회사채를 발행했습니다. 그러나 2025년 한 해에만 그 규모가 1,210억 달러(약 121조 원)에 달했습니다.

투자자에게 시사하는 바

현재의 위험은 임박한 부도 위기보다는 시장 혼잡, 가치 평가 왜곡, 스프레드 확대 가능성에 더 가깝습니다. 골드만삭스는 2026년 하이퍼스케일러 설비 투자의 약 3분의 1이 부채로 조달될 것으로 예상하며, 2027년에는 그 비중이 더욱 높아질 전망입니다. 주요 우려 사항 중 하나는 데이터센터 관련 자금 조달이 덜 투명한 사모 신용(프라이빗 크레딧) 및 재무제표에 잡히지 않는 부외 구조(오프밸런스시트)로 전환되고 있다는 점이며, 그 규모는 약 8,000억 달러(약 800조 원)로 추정됩니다.

일반 401(k) 연금 계좌의 인덱스 펀드나 타겟데이트 펀드를 포함한 채권 투자자들에게 AI 인프라 구축은 더 이상 주식 시장의 이야기만이 아닙니다. 이제 투자등급 신용 시장에서 가장 큰 단일 포지션이 되고 있습니다. 핵심 질문은 이번 차입 러시가 디폴트 위기를 초래할지 여부가 아니라, 회사채 시장의 가격 구조와 위험 프로필을 영구적으로 바꿔놓을 것인지입니다.