2026년, AI發 5700억 달러 채권 발행 쓰나미… 신용 시장의 ‘위험 프리미엄 부재’는 오해?

위험 프리미엄이 나타나고 있는 분야:

• CDS 스프레드 상승: 오라클, 브로드컴, 메타, 엔비디아 등 주요 AI 연계 기업의 5년물 CDS(신용부도스와프) 프리미엄이 2026년 상반기 크게 상승했습니다. 특히 재무상태가 상대적으로 취약한 오라클의 CDS는 2026년 한 해에만 70bp(베이시스 포인트) 올라 약 215bp를 기록하며 가장 큰 상승 폭을 보였습니다 .
• 채권 수요 둔화: 하이퍼스케일러 회사채의 커버리지 비율(Coverage ratio, 청약률)이 낮아지고 있어 투자자들이 더 높은 금리를 요구할 가능성이 커지고 있습니다 .
• '수요 피로감' 징후: 골드만삭스는 미국 달러 시장에서 '수요 피로감'이 나타나고 있다고 분석했습니다. 달러 표시 채권보다 유로화 표시 아마존, 알파벳 채권의 상대적 성과가 더 좋은 점은 달러 투자자들이 선별적인 태도를 보이고 있다는 신호입니다 .
• 신용평가사 경고: 피치는 AI 시장 조정이 기업 신용 시장에 큰 위협이 될 수 있다고 공식적으로 경고했습니다 .

대차대조표 밖에 숨겨진 '그림자 차입' 1조 6500억 달러

가장 우려스러운 구조적 문제는 표면에 드러나지 않은 부채의 폭발적인 증가입니다.

• 니혼게이자이(Nikkei Asia) 조사 결과: 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타, 오라클 등 5개 주요 하이퍼스케일러가 대차대조표에 공시된 부채(약 1조 3500억 달러)보다 더 많은 1조 6500억 달러의 부채를 장부 밖(Off-balance-sheet)에 보유하고 있는 것으로 나타났습니다 .
• BIS의 '그림자 차입' 경고: 국제결제은행(BIS)은 이렇게 빠르게 성장하는 장외 부채 풀을 '그림자 차입(Shadow borrowing)'이라고 명명했습니다. 이는 하이퍼스케일러와 비은행 대출 기관, 보험사 간의 관계를 2024년 이전에는 볼 수 없었던 방식으로 강화시키고 있습니다 .
• 골드만삭스 추정: 골드만삭스는 하이퍼스케일러들의 데이터 센터, R&D 시설, 사무실을 위한 총 리스 약정이 약 8000억 달러에 달하며, 이 중 상당 부분이 합작투자(JV)나 특수목적법인(SPV)을 통해 구조화되어 대차대조표 인식을 지연시키고 있다고 분석했습니다 .
• 이러한 구조는 미국 증권거래위원회(SEC) 규정상 완전히 합법적이지만, AI 투자에서 기대한 수익이 지연되거나 실현되지 않을 경우 누가 손실을 부담해야 하는지에 대한 진정한 위험을 재무제표만으로는 파악할 수 없게 만듭니다 .

결론

5700억 달러 규모의 AI 채권 발행 물결은 세계에서 가장 신용도가 높은 차입자들이 AI라는 무한한 자본 수요에 합리적으로 대응한 결과입니다. 하지만 시장이 위험 프리미엄 없이 이 물결을 흡수하고 있다는 주장은 사실이 아닙니다. CDS 프리미엄은 상승하고, 채권 수요는 약해지고 있으며, 피치, BIS, 연방준비제도(Fed) 모두 시스템적 리스크를 경고하고 있습니다. 진정한 위험은 1조 6500억 달러에 달하는 대차대조표 밖의 부채와, 사모펀드와 보험사로 연결된 불투명한 연결 고리에 있습니다. 이는 전통적인 재무 분석으로는 포착할 수 없는 방식으로 보험사, 사모 신용 펀드, 채권 투자자들에게 타격을 줄 수 있는 'AI 조정(AI correction)'이 신용 이벤트(Credit Event)로 변질될 수 있는 잠재적 위험입니다.