세계 최대 구리 생산업체 코델코, 2026년 134만 톤 생산 목표 사실상 포기…글로벌 공급 부족 심화

높은 부채와 재정적 어려움

2026년 3월 31일 기준, 코델코의 순부채는 247억 달러에 달했으며, 순부채/EBITDA 비율은 3.3배였다(전년 동기 4.4배에서 개선되었지만 여전히 높은 수준). 총 금융 부채는 274억 달러에 이르렀다. 독립 분석에 따르면 코델코의 비용은 글로벌 경쟁사보다 56% 높고, EBITDA 마진은 34%에 불과하며, 순부채는 경쟁사의 5배에 달했다. 구조적 프로젝트에 대한 막대한 자본 지출은 마이너스 현금 흐름을 초래하여 '무조건 성장' 전략은 지속 불가능한 상태가 되었다.

수익성과 부채 감축으로의 전략적 전환

2026년 중반에 취임한 버르나르도 폰테인 신임 회장은 '수익성 우선' 전략을 명확히 제시했다. 칠레 의회에 제출한 4대 우선 과제는 국가 기여 극대화, 긴축 재정, 장기적 지속 가능성, 부채 규율(차입 증가 없음)이었다. 역사적인 조치로, 칠레 정부는 50년 만에 처음으로 코델코가 2025년 순이익(24억 2200만 달러) 전액을 자사에 유보하도록 승인했다. 코델코는 더 이상 생산량 경쟁에 나서지 않고 재무 건전성 안정화에 집중하고 있다.

이러한 요인들의 결합 효과

막대한 부채로 인해 대형 프로젝트 자금 조달을 위한 추가 차입이 불가능해졌다. 엘 테니엔트 광산의 붕괴 사고와 지진 위험으로 인한 중단은 회사의 가장 중요한 자산에서 나올 단기 성장 경로를 차단했다. 폰테인 신임 이사회는 비현실적인 생산 목표를 계속 추구하는 것이 재정적 구멍을 더 깊게 만들 것이라고 결론 내렸다. 그 결과, 향후 수년간 코델코는 사실상 모든 성장 목표를 포기하고 현재의 낮은 생산 수준을 유지할 것으로 예상된다.

글로벌 구리 공급 부족 전망에 미치는 영향

골드만삭스(Goldman Sachs)

골드만삭스는 2026년 4월까지만 해도 49만 톤의 공급 과잉을 예상했다. 그러나 코델코의 상황이 명확해지자 2026년 6월 전망을 대폭 수정했다. 골드만삭스는 이제 2026년 미국 외 정련 구리 시장에서 64만 톤 적자, 2027년에는 17만 톤 적자를 전망하며, 이는 이전 추정치보다 10배 이상 악화된 수치다. 골드만삭스는 이러한 공급 감소 중 약 35만 톤이 코델코와 주요 광산들의 예상보다 더딘 회복 때문이라고 분석했다. 이로 인해 LME 구리 가격이 크게 상승할 수 있다고 경고했다.

JP모건(J.P. Morgan)

JP모건은 2025년 초 2026년 글로벌 정련 구리 부족량을 16만 톤으로 예측했다. 이후 최신 자료에 따르면 JP모건은 전망치를 33만 톤 적자로 상향 조정했다. 또한 2026년 구리 가격이 톤당 약 11,000달러를 기록할 것으로 전망했다.

더 넓은 시장 상황

국제구리연구그룹(ICSG)은 기존의 공급 과잉 전망을 뒤집고 2026년 15만 톤 적자를 예상하고 있다. 모건스탠리는 더 큰 폭인 60만 톤 적자를 전망했다. 코델코의 생산량 증가 실패와 성장 추구 포기는 이러한 전망 수정의 핵심 요인이다. 전기화와 AI 인프라 수요 증가로 구리 수요가 급증하는 시점에 세계 최대 구리 생산업체가 성장 동력을 상실하면서, 시장의 합의는 공급 과잉에서 구조적 부족으로 이동하고 있다.

요약: 코델코의 생산 목표 포기는 단순한 실패가 아닌, 운영 위기, 재정적 압박, 그리고 전략적 전환이 복합적으로 작용한 결과다. 이로 인해 글로벌 구리 시장은 구조적 공급 부족 국면으로 접어들고 있으며, 주요 투자은행들은 연이어 구리 가격 전망을 상향 조정하고 있다.