골드만삭스의 2026년 유가 전망: 호르무즈 해협이 관건…기본은 80달러, 최악은 120달러 이상

• 2026년 4분기 브렌트유: 배럴당 80달러
• 2027년 브렌트유 평균: 배럴당 75달러

2026년 6월 예비 합의가 발표된 후 골드만삭스는 4분기 전망을 90달러에서 80달러로, 2027년 평균 전망을 80달러에서 75달러로 하향 조정했습니다. 시장이 이미 회복세를 상당 부분 반영했다는 판단에서입니다 .

최악의 시나리오: 2026년 4분기 120달러 이상

만약 호르무즈 해협의 혼란이 해소되지 않고 지속된다면, 골드만삭스는 브렌트유가 2026년 4분기에 배럴당 120달러 이상으로 치솟을 수 있다고 경고합니다 . 폐쇄가 장기화되는 시나리오에서는 2008년 사상 최고가를 넘어 130달러 이상을 기록할 가능성도 제기됐습니다 .

이는 명시적으로 위험 시나리오(risk scenario) 이지, 중심 전망(central forecast)이 아닙니다 . 필요한 조건은 호르무즈 해협의 지속적인 봉쇄, 외교적 해결책 부재, 현물 시장 수급 균형의 지속적인 파괴입니다. 2026년 7월 보고서에서 골드만삭스는 호르무즈 혼란이 지속될 경우 2027년까지 브렌트유 평균이 약 100달러에 달할 수 있다고 밝혔습니다 .

변동성을 주도한 3대 병목 지점

골드만삭스는 분석을 통해 세 가지 해상 병목 지점이 시장 긴축과 가격 변동성에 기여했다고 지적합니다.

현물 시장 긴축과 수출 감소

병목 지점 외에도 여러 요인이 현물 시장 조건을 긴축시켰습니다.

• 호르무즈 폐쇄는 걸프만(사우디, 이라크, UAE, 쿠웨이트, 이란) 원유 수출의 대부분을 직접 차단해 현대사에 유례없는 공급 충격을 만들었습니다 .
• 러시아 수출 제약은 전쟁과 제재로 인해 대서양 유역 시장을 더욱 긴축시켜 비제재 등급 원유의 가격을 상승시켰습니다.
• 전략적 비축은 갈등 기간 정제소와 정부의 수요를 추가로 창출해 현물 수급 균형을 더욱 압박했습니다 .
• 낮은 글로벌 재고는 시장에 완충재가 거의 없어 가격 변동성을 증폭시켰습니다. 미국 원유 재고는 720만 배럴 감소한 4억 2,650만 배럴로 5년 평균보다 거의 5% 낮았고, 중간유분(distillates) 재고는 정상보다 13% 낮았습니다 .

2026년 가격 경로 변화

은행의 전망은 갈등 전개에 따라 여러 차례 수정됐습니다.

• 2026년 3월(전쟁 초기): 골드만삭스는 2026년 연간 브렌트유 전망을 77달러에서 85달러로 상향하고, 호르무즈가 계속 봉쇄되면 사상 최고가를 넘을 수 있다고 경고했습니다 .
• 2026년 4~5월(전쟁 지속): 교착 상태가 길어지면서 골드만삭스는 4분기 브렌트유 전망을 90달러로 올렸고, 100달러 이상 지속 가능성도 제기했습니다 .
• 2026년 6월(호르무즈 합의 발표): 골드만삭스는 4분기 브렌트유 전망을 80달러, 2027년 전망을 75달러로 낮췄습니다. 시장이 이미 회복세를 반영했다는 판단에서입니다 .
• 2026년 7월(합의 이행 지연): 골드만삭스는 4분기 80달러 기본 시나리오를 재확인했지만, 교란 위험이 재발할 경우 브렌트유가 120달러 이상으로 상승할 수 있다고 지적했습니다 .

70달러 논란: 하방 위험이지 주요 전망은 아니다

골드만삭스의 2026년 4분기 기본 시나리오는 70달러가 아닌 80달러입니다. 은행이 발표한 2027년 평균 전망은 75달러입니다 . 다만 골드만삭스는 더 빠른 공급 정상화나 수요 약화가 발생할 경우 브렌트유가 2026년 말 70달러 안팎, 2027년에는 60달러까지 하락할 가능성도 있다고 언급했습니다. 이는 주요 전망이 아닌 하방 위험 시나리오(downside risk scenario)입니다 . 전쟁 초기(2026년 3월) 기본 시나리오에서는 호르무즈가 점진적으로 재개된다는 가정 아래 브렌트유가 2026년 4분기에 70달러대로 진정될 것으로 예상했지만, 전쟁이 장기화되면서 이 전망은 상향 조정됐습니다 .

투자자를 위한 핵심 요점

• 기본 시나리오 vs 위험 시나리오: 80달러 브렌트유 전망은 중심 기대치이고, 120달러 이상 전망은 예측이 아닌 비상 계획(contingency)입니다.
• 호르무즈 해협이 가장 중요한 변수: 개방, 부분 차단, 또는 폐쇄 여부가 전체 가격 범위를 결정합니다.
• 3대 병목 지점 모두 중요: 호르무즈가 가장 큰 주목을 받지만, 홍해와 흑해의 교란도 긴축 효과를 더욱 증폭시킵니다.
• 낮은 재고가 변동성을 키운다: 완충재가 거의 없어 작은 공급 변화도 큰 가격 변동을 초래할 수 있습니다.
• 하방 위험도 존재: 더 빠른 갈등 해결이나 수요 약화는 2026년 말 브렌트유를 70달러까지 끌어내릴 수 있지만, 이는 중심 전망이 아닙니다.