쉬인 홍콩 IPO, 기업가치 30억~40억 달러…Q1 순손실 9900만 달러 '적자 전환'

일정: 8월 본격 돌입, 9~10월 상장 목표

쉬인은 몇 가지 주요 규제 장벽을 넘고 공격적으로 움직이고 있다.

• 중국 증권감독관리위원회(CSRC) 승인: 2026년 7월 10일, 홍콩 상장에 필요한 핵심 승인을 받았다.
• 상장 심사: 2026년 7월 16일 홍콩거래소(HKEX) 상장위원회의 최종 심사를 앞두고 있다.
• 기관 투자자 사전 미팅: 7월 말~8월 초부터 뉴욕, 보스턴, 샌프란시스코에서 일정을 소화 중이다.
• IPO 본격화: 8월 중순 딜(deal) 론칭을 목표로 하며, 9월이나 10월 중 상장이 유력하다.

쉬인은 전체 주식의 최대 8%를 매각할 계획이지만, 최종 비율은 이보다 낮을 수 있다.

조달 자금: 20억~30억 달러

이번 IPO를 통해 쉬인은 **약 20억30억 달러(약 2조 8000억4조 2000억 원)**를 조달할 것으로 예상된다. 최종 금액은 투자 수요와 최종 기업가치에 따라 달라질 전망이다.

2026년 1분기 실적: 성장의 역전

2026년 7월 26일 홍콩거래소에 제출된 상장 예비 서류(prospectus)는 쉬인의 재정 상태를 처음으로 상세히 공개했다. 그 내용은 다소 냉혹했다.

• 순손실: 2026년 1분기 순손실 9900만 달러를 기록하며 적자 전환했다. 전년 동기 순이익은 3억 9500만 달러였다.
• 매출 성장률: 매출은 전년 동기 대비 겨우 1.1% 증가한 90억 5000만 달러에 그쳤다. 이는 2025년 연간 성장률 8%, 2023년 41%에 비해 현저히 둔화된 수치다.
• 미국 매출 감소: 미국 시장 매출은 전년 동기 대비 14.3% 급감한 20억 4000만 달러를 기록했다. 전체 매출에서 미국이 차지하는 비중도 2023년 29.4%에서 올해 1분기 22.5%로 크게 줄었다.

2025년 전체 실적으로는 매출이 8% 증가한 418억 달러를 기록했지만, 순이익은 38.7% 감소한 20억 6000만 달러에 머물렀다.

손실 원인은? 관세와 일회성 비용

1분기 손실의 주요 원인은 크게 두 가지로 분석된다.

1. 미국 관세: 미국이 저가 수입품에 대한 'de minimis(최소면제)' 관세 면제 제도를 폐지한 것이 직격탄이었다. 쉬인은 비용 상승을 만회하기 위해 가격을 인상하고 있다.
2. 일회성 회계 비용: 쉬인은 전환상환우선주(convertible redeemable preferred shares)와 관련해 3억 2800만 달러의 공정가치 평가 손실을 반영했다.

규제 장벽과 좌절된 상장 시도

쉬인의 홍콩행 항로는 순탄치만은 않았다.

• 뉴욕 상장 실패: 미국 내 정치적, 규제적 장벽에 막혀 좌절됐다.
• 런던 상장 백지화: 미-중 갈등이 격화되면서 런던 상장 계획도 접은 것으로 알려졌다.
• FTC 조사: 미국 연방거래위원회(FTC)의 조사 압력에 직면해 있다.
• EU 수입 수수료: 유럽연합(EU)도 전자상거래 소포에 대한 새로운 수수료를 도입하면서 매출 성장과 수익성에 부담을 주고 있다.

기존 투자자 보상

더 높은 기업가치에 투자했던 기존 투자자들을 위한 보상 방안도 논의 중이다. 쉬인은 최대 8%의 지분 매각을 검토 중이며, 공개 서류에는 구체적인 내용이 명시되지 않았지만, 기존 투자자들을 위한 특별 조건(예: 수익률 보장 장치)이 딜 구조에 포함될 것이라는 관측이 나온다.

결론: 신중해야 할 투자자

쉬인의 홍콩 IPO는 2026년 가장 주목받는 상장 중 하나가 확실하지만, 상당한 위험도 내포하고 있다. 성장 동력이 꺾였고, 가장 중요한 시장은 새로운 관세 아래서 쪼그라들고 있으며, 기업가치는 반 토막 넘게 났다. 과거 관세 면제라는 확실한 무기로 무장했던 쉬인이 새로운 현실에 적응할 수 있을지, 그리고 그들이 제시한 기업가치가 타당한지에 대해 투자자들의 냉철한 판단이 필요할 때다.