원유는 남았는데 휘발유는 없다? 정제능력 부족이 부른 고유가의 덫

핵심 원인: 정제능력의 대규모 부족

근본적인 문제는 전 세계가 원유를 쓸 수 있는 연료로 가공할 능력을 상당 부분 상실했다는 데 있다. 글로벌 정제능력의 약 10%가 사실상 가동을 멈췄다. 이란 사태로 인한 호르무즈 해협 봉쇄, 우크라이나의 러시아 정제소 드론 공격, 중국의 연료 수출 금지가 합쳐져 1년 전보다 전 세계 정제 생산량이 하루 약 500만 배럴 줄어들었다. 국제에너지기구(IEA)는 2026년 2분기 정제소 가동률이 하루 약 7800만 배럴에 그쳐 글로벌 수요에 훨씬 못 미칠 것으로 내다봤다.

미국의 정제능력도 계속 줄고 있다. 2026년 1월 1일 기준 미국의 가동 가능한 증류능력은 하루 1820만 배럴로, 1년 전보다 25만 배럴 이상(약 1%) 감소했다고 미 에너지정보청(EIA)이 밝혔다. EIA의 연례 정제능력 보고서에는 가동 중인 정제소가 130개로 집계됐는데, 이는 2025년보다 2개 줄어든 것이다. 리옹델바셀이 휴스턴 정제소를, 필립스 66이 로스앤젤레스 정제소를 각각 폐쇄했기 때문이다.

서방 메이저들은 장기적으로 구조적 축소를 겪어왔다. BP, 셰브런, 엑손, 셸, 토탈에너지스의 합산 정제 물량은 2005년 하루 1640만 배럴(글로벌의 약 22%)에서 2025년 하루 1040만 배럴(약 13%)로 37%나 급감했다. 이 같은 장기적 축소는 시스템에 충격을 흡수할 여유 능력을 완전히 잃게 만들었다.

기업들의 경고

엑손모빌 (ExxonMobil)

엑손모빌의 수장들은 상황의 심각성을 직설적으로 표현했다. 대런 우즈 CEO는 글로벌 정제능력이 수요 대비 "내가 본 것 중 가장 낮은 수준"이라고 말했다. 그는 "공급이 이렇게 줄어든 상황에서 여유 능력은 확실히 내가 본 적 없는 수준"이라고 강조했다. 우즈 CEO는 원유 가격과 연료 가격의 디커플링(탈동조화) 현상이 점점 더 지속적으로 나타나고 있으며, 이 문제는 "당분간 계속될 것"이라고 내다봤다. 엑손은 2분기 역대 최대 경유 생산량을 기록했지만, 글로벌 정제능력의 약 10%가 사실상 가동 중단됐다고 경고했다. 닐 한센 최고재무책임자(CFO)는 "에너지 시스템의 핵심 병목은 정제"라고 못 박았다.

셰브런 (Chevron)

마이크 위스 셰브런 CEO는 "제품 가격에 대한 상방 압력이 3분기, 그리고 그 이후까지도 이어질 것"이라고 경고하며, 경유와 난방유를 포함한 중간유분(distillates)에 대한 수요가 장기적으로 줄어들 가능성은 낮다고 분석했다. 셰브런의 미국 정제소는 하루 100만 배럴이 넘는 역대 최고 수준으로 가동됐지만, 회사는 에너지 '스트레스' 속에서도 큰 폭의 연료 마진이 지속될 것이라고 밝혔다. 위스 CEO는 한 콘퍼런스에서 "버퍼와 완충 장치가 꾸준히 소진되고 있으며, 시장이 이런 불균형을 흡수할 능력은 시작점에 비해 극적으로 줄어들었다"고 우려를 표했다.

셸 (Shell)

셸도 원유 가격이 어디로 가든 주유소 가격은 높게 유지될 것이라는 경고 대열에 합류했다. 웨일 사완 CEO는 CERAWeek 콘퍼런스에서 항공유 공급 부족이 경유와 휘발유로 이어질 것이라고 경고했다. "항공유는 이미 영향을 받고 있습니다. 다음은 경유, 그다음은 휘발유입니다." 셸은 2분기 정제소를 용량의 102%로 가동하며 치솟는 가격에 편승해 항공유와 경유 생산을 늘렸지만, 이는 추가 중단을 흡수할 여지를 사실상 없애버린 셈이다. 셸은 가격 신호에 대응해 항공유 생산을 약 20% 늘렸지만, 이는 경유와 휘발유 생산량을 희생한 결과다.

다이아몬드백 에너지 (Diamondback Energy)

주로 셰일 생산업체인 다이아몬드백 에너지는 2025년 4분기 자사 원유 생산 가격이 공급 과잉 우려로 하락했다고 보고했다. 평균 판매 가격은 전 분기 배럴당 64.60달러에서 58.00달러로 떨어졌다. 이는 정제소 병목 현상이 원유 생산이 아닌 정제 단계에 있음을 보여주는 대조적인 사례다.

고갈된 재고 버퍼

주요 지역의 휘발유와 경유 재고는 여러 해 만에 최저치에 근접해 있다. 원유 가격이 하락해도 연료 가격이 쉽게 내려가지 않는 이유는 병목이 원유 공급이 아닌 정제 단계에 있기 때문이다. 스파르타 코모디티스의 분석가 닐 크로스비는 "전 세계에 이 모든 것을 처리할 수 있는 정제능력이 충분히 남아 있지 않다"고 요약했다.

정제소 가동률은 한계치에 도달했다. 미국 정제소는 2분기 가동 가능 용량의 95~97%로 가동됐고, 셸은 102%를 기록하며 "생산량을 늘릴 여지가 사실상 전혀 없"는 상황이 됐다. EIA는 7월 말 미국 정제소가 가동 가능 용량의 약 97%로 운영됐다고 발표했다.

경제 분석기관의 증거

유럽중앙은행 (ECB)

7월 31일 ECB 블로그 게시물은 역대 최고 수준에 근접한 정제마진이 유로존 연료 가격 상승에 크게 기여했다고 분석했다. 경유의 경우 정제마진이 이란 전쟁 전 리터당 €0.10에서 7월 첫 3주 동안 €0.35로 상승했다. 휘발유의 경우 €0.04(2월)에서 €0.23(7월)으로 올랐다. ECB는 8월에 마진이 더 오른 후에야 하락할 가능성이 높다고 경고했다.

TD 이코노믹스

TD 이코노믹스의 2026년 4월 보고서 'Dollars & Sense'에 따르면, 휘발유와 경유 가격은 정제소 부족으로 2월 말 이후 각각 38%, 43% 급등했다. TD는 또한 경유 가격이 30% 상승하고 항공유 부족이 소비자 가격에 전가되고 있다고 보도했다. 원유 공급 충격으로 2026년 미국 소비자물가지수(CPI) 상승률은 3.6%, 캐나다는 2.7%에 달할 것으로 전망된다. TD의 기준 원유 가격 전망은 2분기 배럴당 약 96달러를 정점으로 연말까지 80달러로 완만히 하락할 것이라고 가정하지만, 이는 아직 현실화되지 않은 긴장 완화를 전제로 한 것이다.

경유와 휘발유에 대한 구조적 압박

경유는 특히 수급이 빡빡하다. 중간유분을 생산하는 정제소가 전쟁 피해와 용량 폐쇄의 직격탄을 맞고 있기 때문이다. 유럽의 경유 정제마진은 7월에 배럴당 60달러 이상으로 사상 최고치를 기록했다. 유럽 저유황 가스오일 선물의 원유 대비 프리미엄(정제소가 경유를 생산할 때 얻는 이윤)은 배럴당 74.66달러로 사상 최고치를 경신했다.

원유와 연료 가격 간의 전통적인 연결고리는 점점 약해지고 있다. 엑손과 셰브런은 원유 가격이 하락하더라도 휘발유, 경유, 항공유 가격은 하락하지 않을 것이라고 명시적으로 경고했다. 제약이 원유 공급(업스트림)이 아닌 정제(리파이닝) 단계에 존재하기 때문이다. Business Times가 요약했듯이: "세계 원유 정제 능력의 거의 10%가 사실상 가동 중단됐다."

빠른 해결책은 보이지 않는다. 새 정제소 건설에는 수년이 걸리고, 기존 시설은 최대치로 가동 중이며, 전쟁 관련 중단은 단기간 내 해결 기미가 보이지 않는다. 엑손모빌의 대런 우즈 CEO는 "업계가 스스로 구렁텅이에서 빠져나오려면 시간이 좀 걸릴 것"이라고 말했다. 이러한 구조적 적자는 최소한 몇 분기 동안 지속되며, 마진을 높게 유지하고 주유소 가격도 높게 유지할 것으로 예상된다.