피치 "AI 버블, 세계 신용 시장 최대 위협"…삼성전자·SK하이닉스 직격탄

2026년 7월 28일, 글로벌 신용평가사 피치(Fitch Ratings)가 3분기 '글로벌 리스크 전망(Global Risk Outlook)'을 발표하며 가장 강력한 경고음을 울렸다. 피치는 AI 시장 조정(AI market correction)이 미-이란 갈등 및 호르무즈 해협 봉쇄 위험과 함께 글로벌 신용 여건을 위협하는 두 가지 핵심 단기 리스크 중 하나라고 선언했다 .

핵심 우려는 사상 유례없는 부채 기반 AI 자본 지출이 실물 경제와 미국 자본 시장에 깊숙이 결합되었다는 점이다. 2026년에는 약 7,000억~8,000억 달러, 2027년에는 1조 달러에 이를 것으로 전망되는 AI 투자 규모는 더 이상 단순한 주식 시장의 문제가 아니다 . 피치는 AI 관련 자산의 매도가 주식 시장에 국한되지 않고 신용 시장과 광범위한 경제 성장으로 파급될 것이라고 경고한다.

이 경고는 이미 긴장 상태에 있던 시장에 떨어졌다. 7월 말, 불안감은 주식 시장의 잡담에서 채권 시장의 냉혹한 신호로 이동했다. 한국의 대표 지수는 폭락했고, 빅테크의 신용 부도 스와프(CDS) 스프레드는 사상 최고치를 기록했으며, '순환 금융(circular financing)'이라는 새로운 용어가 애널리스트들의 사전에 등장했다.

한국 코스피(KOSPI): 사흘 만에 34% 널뛰기

가장 극적인 시장 반응은 서울에서 펼쳐졌다. 7월 28일과 29일, 이틀 동안 코스피 지수는 16% 폭락하며 거래일마다 서킷브레이커(매매 중단)가 발동됐다 . 이 매도는 AI 인프라 지출에 대한 수익성 의문과 메모리 반도체 부문의 경쟁 심화에 의해 직접적으로 촉발됐다. 한국의 대표 기업인 삼성전자와 SK하이닉스가 이 분야의 핵심 플레이어이기 때문이다 .

SK하이닉스는 직전 분기(2분기) 매출 60조 5,400억 원으로 전년 동기 대비 557% 급증한 사상 최대 영업이익을 기록했지만, 시장 컨센서스(약 64조 원)를 약 3조 5,000억 원 하회하면서 불안감을 더했다 .

그러나 사상 최대 반등이 이어졌다. 7월 31일, 한국 정부가 AI 전략 투자, 데이터 센터, 인프라를 위해 20조 원(약 139억 달러) 규모의 국부펀드 출자를 발표하자 코스피는 하루 만에 18% 급등했다 . 뉴욕타임스(NYT)는 이 급등 전에 시장이 '글로벌 AI 투자(1조 달러 이상)가 과도했다'는 공포로 침체에 빠져 있었다고 보도했다 .

혼조 신호는 8월까지 이어졌다. 8월 1일, 한국의 7월 수출이 예상치를 상회했으며, 글로벌 AI 칩 수요에 힘입어 반도체 수출이 전년 동기 대비 179% 급증했다 . 그러나 이 강력한 데이터는 앞선 주식 급락과 어색하게 공존하며, 시장이 현재 AI 수요가 투입되는 자본 규모를 정당화하는지 확신하지 못하고 있음을 반영했다.

기록적 CDS 스프레드: 신용 시장이 선두 지표로

주식 시장이 헤드라인을 장악하는 동안, 신용 시장은 더욱 경고음이 컸다. 알파벳(Alphabet), 아마존(Amazon), 메타(Meta), 엔비디아(Nvidia) 등 주요 빅테크 기업의 신용 부도 스와프(CDS) 스프레드가 7월 말 사상 최고치를 기록했다. 이는 데이터 센터, 칩, 첨단 모델 자금 조달을 위해 떠안은 부채에 대한 투자자들의 우려가 커졌음을 의미한다 . CDS 가격은 일종의 부도 보험 역할을 하므로, 스프레드 상승은 기업의 부채 상환 능력에 대한 우려가 커지고 있음을 의미한다.

신용 시장은 주식 평가보다 더 앞서가는 스트레스 지표가 되었고, CDS가 EPS(주당순이익)를 주요 지표로 추월했다는 평가도 나온다 . 오라클(Oracle)의 5년물 CDS는 7월 말 기준 215bp(베이시스 포인트)까지 치솟아, 투자자들이 1,000만 달러 부채를 보장받기 위해 연간 21만 5,000달러를 지불해야 하는 상황이었다 . 빅테크의 신용 보험 비용은 2025년 초 이후 두 배 이상 증가했다 .

CNBC는 7월 24일과 26일 보도에서 AI 개발을 주도하는 기술 기업들의 신용 스프레드가 급격히 확대되고 있으며, 채권 투자자들이 필요한 자본 규모에 점점 더 불편함을 느끼고 있다고 전했다 . 그 규모는 엄청나다. 하이퍼스케일러(Hyperscaler)의 채권 발행은 2026년 상반기에 1,820억 달러에 달했는데, 이는 전년 동기 대비 1,300% 증가한 수치다 .

'순환 금융(Circular Financing)' 문제

애널리스트들은 문제가 되는 '순환 금융(circular financing)' 구조를 지적했다 . 이 패턴은 다음과 같다. 빅테크 기업들은 엔비디아 칩을 구매하고 데이터 센터를 짓기 위해 막대한 자금을 빌리며, 이는 곧 AI 서비스를 구동한다. 그러나 이러한 AI 서비스에 대한 궁극적인 최종 사용자 수요는 아직 입증되지 않았다. 이 수익에 대한 신뢰가 흔들리면, 엔비디아에서 하이퍼스케일 클라우드 부문 전체로 이어지는 고리 전체가 무너질 수 있다는 것이다 .

핵심은 AI 지출이 투기적 주식 베팅에서 체계적 신용 익스포저(systemic credit exposure) 로 이동했다는 점이다. 피치는 자체적으로 조정의 네 가지 촉발 요인을 지목했다. AI 상업적 수익 부진, 규제 강화, 경쟁 심화, 노동 시장 혼란 등이다 .

광범위한 글로벌 신용 여건

피치의 전망은 AI 조정 위험을 미-이란 군사적 확전 및 호르무즈 해협 봉쇄 가능성과 함께 글로벌 신용에 대한 가장 큰 단기 위협으로 동등하게 평가했다 . 세 번째 위험으로는 강한 엘니뇨(El Niño) 현상이 정크 등급 국가들에 압력을 가할 수 있다고 지적했다 .

이러한 경고는 고립된 것이 아니었다. 국제결제은행(BIS)은 2026년 6월 연차 보고서에서 AI 관련 투자의 지속 가능성을 글로벌 금융 조건의 핵심 압력 포인트로 지적했다 . 맨그룹(Man Group)의 2026년 하반기 신용 전망(7월 9일)은 신용 시장이 하이퍼스케일러 채권 공급의 '무게를 이미 느끼고 있으며', 발행 증가와 이자 보상 배율 하락이 추가 스프레드 확대를 주도할 것이라고 분석했다 . 알리안츠 리서치(Allianz Research)(7월 8일)는 AI가 글로벌 성장을 지지하고 에너지 쇼크와 무역 전쟁의 악영향을 상쇄하고 있지만, AI 관련 채권 발행 증가와 이자 보상 배율 악화가 스프레드의 '완만한 확대'와 2026년 글로벌 도산 건수 4% 증가를 초래할 것이라고 관측했다 .

결론

핵심 우려는 피치의 표현처럼 AI 지출이 '불확실한 미래 수익에 비해 너무 앞서가고 있다' 는 점이다. 이는 주식 시장의 논쟁에서 신용 시장의 현실로 이동했다. 2026년 7월 말 불과 며칠 사이에 투자자들은 한국의 대표 지수가 30% 이상 요동치는 모습, 세계 최대 기술 기업들의 CDS 스프레드가 사상 최고치를 기록하는 모습, 그리고 글로벌 채권 시장이 AI 부채 리스크를 본격적으로 재평가하는 모습을 목격했다.

1조 달러에 달하는 질문—AI 인프라 지출이 그 비용을 정당화할 만한 수익을 창출할 것인지—는 여전히 답이 없다. 2026년 7월에 달라진 점은 시장이 그 답을 요구하기 시작했다는 것이다.