소프트뱅크, '오픈AI 올인' 전략에 '빚의 벽'…8월 6일 실적 발표가 분수령

넘어야 할 '빚의 벽'…2026년 하반기, 300억 달러 자금 조달이 관건

소프트뱅크가 마주한 가장 시급한 과제는 산적한 자금 조달 의무입니다. 2026년 하반기에만 갚아야 할 금액이 300억 달러에 달하며, 이는 기존 대규모 대출의 차환(Rollover) 계획이 확정되기 전에 다가옵니다.

• 400억 달러 무보증 브릿지론 (2027년 3월 만기): 올해 3월 27일, JP모건, 골드만삭스, 미즈호 등이 주선한 400억 달러 규모의 단기 대출입니다. 최근 퍼스트 아부다비 은행, GIC, 스탠다드차타드 등 21개 금융기관이 새로 참여하며 신디케이션이 확대됐지만, 여전히 남은 330억 달러는 원 주선사들이 떠안고 있습니다.
• Arm 주식 담보 200억 달러 마진론: 소프트뱅크는 반도체 설계 회사 Arm의 지분을 담보로 200억 달러 규모의 마진론을 조달했습니다.
• 900억 엔(약 5억 5천만 달러) 무보증 사채 발행: 7월 29일, 올해 기관 대상 엔화 사채 중 최고 금리인 3.270%(3년물)와 3.886%(5년물)로 총 900억 엔 규모의 사채를 발행, 9월 만기 도래하는 사채 상환에 사용할 예정입니다.
• 600억 달러 규모 '역대 최대' 회사채 발행설: 추가 자금 마련을 위해 사상 최대 규모인 600억 달러의 회사채 발행을 준비 중이라는 보도도 나왔습니다.

담보와 유동성의 딜레마…시장 신호는 '적색'

소프트뱅크의 '올인' 전략은 모든 자산을 담보로 내걸어야 가능합니다. 하지만 시장은 우려의 목소리를 높이고 있습니다.

• 오픈AI 지분 담보 100억 달러 대출 난항: 소프트뱅크는 올해 7월 오픈AI 지분을 담보로 한 100억 달러 대출 협상을 재개했지만, 이전에도 오픈AI의 기업 가치 평가 문제로 협상이 중단된 바 있습니다. 대주단을 달래기 위해 소프트뱅크가 지분 가치 하락 시 회사 차원의 상환을 보증하는 '기업 보증'을 추가로 제시한 상황입니다.
• Arm 주가 하락 시 유동성 '경고음': 200억 달러 규모의 마진론은 Arm 주가가 크게 떨어지면 추가 담보 요구(Margin Call)로 이어져, 소프트뱅크가 보유 자산을 강제로 매각해야 할 위험에 처할 수 있습니다.
• 오픈AI 자체 자금 조달 능력도 변수: 오픈AI의 기업공개(IPO)가 지연되거나 민간 평가액이 하락하면, 소프트뱅크가 보유한 오픈AI 지분의 담보 가치가 떨어져 전체 자금 조달 계획에 차질이 생깁니다.

주가·신용등급·증권사 평가, '트리플 악재'

시장의 불안감은 이미 뚜렷한 수치로 나타나고 있습니다.

• 주가 50% 급락: 지난 6월 4일 하루 만에 11% 이상 폭락한 것을 시작으로, 6월 중순까지 하락세가 이어지며 소프트뱅크는 일본 시가총액 1위 자리에서 밀려났습니다.
• S&P, 신용등급 전망 '부정적'으로 하향: 지난 3월, S&P 글로벌은 오픈AI 추가 투자가 유동성과 자산의 질을 떨어뜨릴 수 있다며 소프트뱅크의 신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정했습니다.
• 도이체방크, '매수'→'보유' 하향: 도이체방크의 피터 밀리켄 애널리스트는 6월 초 "AI 광풍(AI mania)"을 이유로 소프트뱅크에 대한 투자 의견을 '매수'에서 '보유'로 낮췄습니다.

핵심 쟁점: '올인' 전략의 성패는?

결국 소프트뱅크는 '전 재산을 건 도박'에 나선 셈입니다. Arm과 오픈AI라는 가장 가치 있는 자산을 담보로 사상 최대 규모의 빚을 동시에 조달하면서, 12개월 안에 400억 달러 규모의 브릿지론을 차환해야 하는 상황입니다. 게다가 주가는 반토막, 신용등급 전망은 부정적이며, 대주단은 민간 AI 기업 지분을 담보로 받는 것을 꺼리고 있습니다.

8월 6일 발표될 소프트뱅크의 1분기 실적 발표는 손정의 회장이 이 모든 위험을 뚫고 자신의 'AI 제국' 건설 계획을 시장에 납득시킬 수 있을지, 아니면 거대한 베팅의 그림자가 드리울지 그 첫 신호탄이 될 것입니다.