골드만삭스, 2025년 아시아 외환시장 전망…AI가 바꾼 '승자와 패자'

• 핵심 논리: AI 투자 붐과 반도체 수출 급증으로 한국과 대만에서 기록적인 경상수지 흑자가 발생하고 있습니다. 골드만삭스는 이러한 구조적 변화가 지속적인 외환 유입을 창출해 해당 통화를 강세로 이끌 것으로 보고 있습니다.

• 한국 원화(KRW): 골드만삭스는 한국의 경상수지 흑자가 AI 기반 칩 수출 덕분에 에너지 가격 상승이라는 악재를 상쇄하고 약 3,000억 달러(국내총생산의 13.9%) 라는 사상 최대치에 근접할 것으로 예측했습니다. 앤드류 틸튼(Andrew Tilton)이 이끄는 골드만삭스 이코노미스트 팀은 한국은행이 경기 과열을 억제하기 위해 올해 하반기에 25bp(베이시스 포인트)씩 두 차례 금리를 인상할 것으로 전망했으며, 이는 원화 강세를 추가로 뒷받침할 요인으로 작용할 것입니다.

• 대만 달러(TWD): 대만의 경상수지 흑자는 국내총생산의 약 25% 에 달할 것으로 전망되며, 이는 세계 최고 수준입니다. 골드만삭스는 대만이 AI 및 첨단 반도체 공급망에 깊이 통합되어 있다는 점을 근거로, 대만의 성장 전망에 대해 "시장 예상보다 더 낙관적(more bullish than the street)"이라고 밝혔습니다.

• 말레이시아 링깃(MYR): 말레이시아는 AI 공급망의 핵심 노드(칩 조립, 테스트, 데이터센터 투자)로 부상하며 수혜를 보고 있습니다. 링깃은 이미 아시아 최고 성과 통화 중 하나로 평가받고 있으며, 골드만삭스는 AI 관련 인프라 프로젝트로 인한 자본 유입이 지속되면서 이러한 강세 흐름이 이어질 것으로 전망했습니다.

약세 전망: 태국 바트(THB), 인도네시아 루피아(IDR), 필리핀 페소(PHP)

골드만삭스는 이 세 통화에 대해 구조적으로 약세 전망을 유지하고 있습니다. 이들을 '에너지 수입국이자 AI 비수혜국'으로 분류하며, 무역 조건 악화에 취약하다고 분석합니다.

• 핵심 논리: 이들 경제는 AI/반도체 호황의 혜택을 덜 받는 반면, 에너지 순수입국이라는 특성상 원자재 및 에너지 가격 상승에 직접적으로 타격을 입습니다. 높아진 에너지 비용은 경상수지를 악화시키고, 각국 중앙은행은 내수 위축을 우려해 마음 놓고 금리를 인상하기 어려운 상황입니다.

• 태국 바트(THB): 골드만삭스는 태국이 상승하는 에너지 비용에 취약하고, 강달러와 글로벌 무역 불확실성이라는 역풍을 맞고 있는 관광 의존형 경제 구조라는 점을 약세 이유로 꼽았습니다. 바트화는 다시 약세로 돌아설 것으로 예상됩니다.

• 인도네시아 루피아(IDR): 루피아는 인도네시아의 에너지 수입 부담, 확대되는 경상수지 적자, 그리고 대외 차입 리스크 등으로 인해 압박을 받고 있습니다. AI 관련 통화들과 비교해 구조적으로 부진한 성과를 보일 것으로 전망됩니다.

• 필리핀 페소(PHP): 골드만삭스는 필리핀 페소에 대한 약세 전망을 거듭 강조하며, 대외 불균형과 제한된 외환보유액 등 거시경제적 어려움이 지속되고 있다고 지적했습니다.

중립 전망: 싱가포르 달러(SGD)

싱가포르 달러는 AI/반도체 수요 혜택을 받는 통화군에 포함되어 아시아 외환시장 전반보다는 좋은 성과를 보일 것으로 예상되지만, 골드만삭스는 원화나 대만 달러에 비해 신중한 입장을 취하고 있습니다.

• 배경: 싱가포르는 AI/반도체 수요의 수혜를 받을 뿐만 아니라 안전자산 성격의 기축통화 역할도 합니다. 골드만삭스는 각국 중앙은행이 달러화 외화 보유액을 다변화하는 과정에서 싱가포르 달러 비중을 늘릴 가능성이 있다고 언급했습니다. 그러나 싱가포르 통화청(MAS)이 강력한 관리 변동 환율제를 운영하고 있어 통화 가치가 급격히 오르는 것은 제한적입니다. 이에 SGD는 '최고 추천 통화'보다는 '수혜국이지만 예상 외 급등 가능성은 낮은' 통화로 분류됩니다.

위안화(CNY) 전망: 강한 장기 강세

골드만삭스는 중국 위안화에 대해 강력한 낙관론(강세) 을 유지하며, 이를 '자신감이 가장 높은 거래(highest conviction trade)' 중 하나로 지칭했습니다.

• 저평가 분석: 골드만삭스는 위안화가 미 달러 대비 20~25% 저평가되어 있다고 주장합니다. 이는 중국의 대외 흑자를 유지하는 데 필요한 최적 환율을 추정하는 무역 가중치 기반 모델을 근거로 한 분석입니다.

• 단기 전망: 2025년 5월, 골드만삭스는 미·중 무역 협상이 진전됨에 따라 위안화 예상치를 상향 조정했습니다. 3개월 후 달러당 7.20위안, 6개월 후 7.10위안, 12개월 후에는 7.00위안까지 강세를 보일 것으로 전망했습니다.

• 장기 전망: 2026년 중반까지 골드만삭스는 위안화가 달러당 6.50위안까지 점진적으로 절상될 것으로 내다봤습니다. 이는 중국의 막대한 수출 경쟁력, 대외 흑자, 그리고 각국 중앙은행의 위안화 외환보유액 다변화 가능성에 기반한 전망입니다.