JP모건 경고 "슈퍼 엘니뇨, 글로벌 인플레이션 0.3%p 추가 상승…신흥국 직격탄"

헤드라인 인플레이션에 미치는 예상 영향

JP모건의 핵심 추정치

• JP모건 이코노미스트들은 슈퍼 엘니뇨와 고유가가 결합되어 내년 글로벌 헤드라인 인플레이션을 0.3%포인트 추가 상승시킬 수 있다고 추정하며, 신흥국이 특히 큰 타격을 입을 것이라고 밝혔다.
• JP모건의 아시아 경제 리서치 책임자인 사이지드 치노이는 엘니뇨 자체만으로도 아시아 전역의 인플레이션을 평균 약 30bp(0.3%p) 상승시킬 수 있다고 밝혔지만, 국가 간 영향은 불균등할 것이라고 했다.
• JP모건은 에너지 비용이 농작물 교란을 증폭시킴에 따라 식품 인플레이션이 잠재적으로 1.3%–1.5% 상승할 수 있다고 전망했다.

광범위한 신흥국 영향

• **아시아개발은행(ADB)**은 개발도상 아시아의 2026년 인플레이션 전망치를 4.3% 로 상향 조정했다. 이는 2025년 3.0%보다 1.3%p 높은 수치로, 높은 에너지 가격이 식품 및 기타 비용으로 전가되며 물가 압력이 광범위해지고 당분간 높은 수준을 유지할 것이라고 밝혔다.
• 알리안츠 리서치는 인도네시아가 식품 가격으로 인해 가장 큰 인플레이션 타격(+2.3%p)을 입을 것으로 추정했으며, 말레이시아와 필리핀은 그 영향이 +0.7%p로 상대적으로 낮을 것으로 전망했다.
• 도이치방크는 기후 충격이 '2027년까지 식량 비용을 재편성할 수 있다'고 경고하며, 변덕스러운 날씨가 이란 전쟁으로 인한 유가 충격의 상방 압력을 증폭시킬 것이라고 밝혔다.
• 골드만삭스는 에너지, 비료, 엘니뇨 충격이 결합되어 12개월 내 동남아시아 식품 인플레이션을 2.1%p 추가 상승시킬 수 있다고 추정했다.

악순환: 에너지 가격과 지정학적 리스크

엘니뇨는 이미 이란 분쟁과 관련된 에너지 가격 급등으로 신음하는 경제를 강타하며 위험한 악순환을 만들고 있다.

• 100달러 이상의 유가 및 에너지 전가: JP모건의 브루스 캐스먼은 헤드라인 및 근원 인플레이션이 에너지 가격 상승으로 인해 이미 급등했다고 지적했다. 배럴당 100달러 이상의 유가와 엘니뇨의 결합은 글로벌 인플레이션을 장기화할 것으로 예상된다. JP모건은 이란 전쟁과 인플레이션 급등이 마이너스 성장 충격을 촉발할 가능성이 있다며 미국 경제에 대한 '골디락스 시나리오'를 공식적으로 철회했다.
• 비료 공급난: 중동 위기로 호르무즈 해협을 통한 비료 교역이 약 30% 감소하여, 아시아 전역의 주요 작물 투입 비용을 직접적으로 상승시키고 있다. 슈로더는 이러한 교란과 강수 패턴 변화가 결합되어 식품 인플레이션을 두 자릿수로 밀어 올릴 수 있다고 경고했다.
• 중앙은행 정책 딜레마: ADB는 에너지 시장의 상처가 오래 지속될 수 있으며, 교란이 점진적으로만 해소되고 인플레이션 압력이 확산됨에 따라 지속될 것이라고 경고했다. EIU는 엘니뇨가 아시아 중앙은행들을 신중한 입장을 유지하게 만들 것이라고 밝혔다. 글로벌 에너지 가격이 다소 진정되었음에도 불구하고, 높은 식품 인플레이션과 연료 비용이 통화 완화 정책으로의 빠른 전환을 막고 있으며, 필리핀이 가장 취약하다고 지적했다.
• 끈적한 인플레이션 (Sticky Inflation): JP모건의 중간 전망은 끈적한 인플레이션이 2026년 전망의 '지배적인 테마'로 남아 있으며, ECB와 일본은행이 2026년 6월에 금리를 인상할 것으로 예상된다고 밝혀 광범위한 긴축 기조를 반영했다.

주요 농산물에 대한 구체적 리스크

로이터 분석은 기후 이상이 2027년과 2028년까지 가용성과 가격에 영향을 미칠 수 있으며, 기업들은 주요 농업 투입재에서 10%~50%의 가격 변동에 대비해 공급망을 스트레스 테스트해야 한다고 경고했다. 세계은행의 2026년 4월 원자재 시장 전망은 글로벌 식품 원자재 가격 지수가 2026년에 2.5% 상승할 것으로 예상하지만, 엘니뇨, 에너지 및 비료 비용 상승, 잠재적 무역 제한으로 인해 리스크가 '확실히 상방에 있다'고 언급했다.

충격 완충재 구축을 위한 정책 권고

분석 기관들의 경고를 바탕으로 다음과 같은 정책 권고가 제시된다.

통화 정책: 신중하고 데이터에 기반한 입장 유지. EIU는 중앙은행들이 성급하게 완화 기조로 전환해서는 안 된다고 조언한다. 높은 식품 인플레이션과 연료 비용, 그리고 엘니뇨 리스크가 지속적인 경계를 요구하기 때문이다. JP모건의 중간 전망은 필리핀, 인도네시아, 인도의 중앙은행이 추가 금리 인상을 단행하거나 2027년까지 완화를 연기해야 할 수 있다고 시사한다.

재정 및 식량 안보 완충재: 전략적 비축분 확보 및 공급처 다각화. 쌀 및 기타 주요 작물에 대한 수출 제한 가능성이 높으므로, 정부는 곡물 비축분을 사전에 확보하고 대체 수입처를 확보해야 한다. 알리안츠 보고서는 주요 농업 생산국(인도, 태국, 베트남)의 수출 금지가 국내 압력을 완화할 수 있지만, 수입국의 인플레이션 리스크를 증폭시킬 수 있다고 지적했다.

농업 적응: 작물 전환 프로그램 가속화. 인도의 2026년 저수분 작물 전환 권고는 하나의 모델이지만, 전환 비용과 리스크를 누가 부담할 것인지에 대한 문제는 여전히 해결되지 않았다.

공급망 스트레스 테스트: 지속적인 교란에 대비. 기업과 정부는 비료 교역 교란과 기후 이상 현상이 2028년까지 지속되는 시나리오를 모델링하고 물류 중복성에 투자해야 한다.

지역 간 조율: '내 이웃은 거지로' 만드는 수출 금지 지양. 알리안츠 보고서는 가장 높은 인플레이션을 겪고 있는 아시아 경제국(인도네시아, 말레이시아, 필리핀)이 일방적인 수출 제한보다는 조정된 지역 식품 무역 정책을 통해 가격 급등을 완화하는 것이 더 유리하다고 지적했다.