스페이스X 주가 100달러 시 AI 가치 '0'…모건스탠리 경고와 락업 해제 리스크

2026년 7월 24일, 모건스탠리는 스페이스X(SPCX) 주가가 100달러까지 하락할 경우 시장이 AI 사업 가치를 0으로 평가하게 된다고 경고했다. 이는 로켓 발사와 스타링크 사업만으로 기업가치가 지탱되고, 모건스탠리 자체 낙관론의 핵심인 AI/궤도 컴퓨팅 기회에 대한 신용이 전혀 반영되지 않는다는 의미다.

주가 100달러 → AI 가치 0이라는 경고의 근거

1. 모건스탠리의 300달러 목표주가는 AI에 기반

• 모건스탠리는 2026년 7월 7일 스페이스X에 대해 비중확대(Overweight) 등급과 월가 최고 수준인 300달러 목표주가를 제시했다.
• 보고서 제목은 "AI의 최후의 개척지(AI's Final Frontier)" 였으며, 스페이스X를 수직 통합된 지상+궤도 컴퓨팅 플랫폼으로 규정, "에너지를 대규모 지능으로 전환할 수 있다"고 평가했다.
• 모건스탠리의 낙관 시나리오(Bull case)는 주당 600달러(약 8조 달러 시가총액), 비관 시나리오(Bear case)는 75달러로, AI 수익화의 높은 불확실성을 반영한 의도적으로 넓은 범위다.
• 모건스탠리 자체적으로도 엄청난 자금 조달 리스크(약 6720억~7000억 달러)를 공개했으며, 2035년까지 긍정적 잉여현금흐름(FCF)을 기록하지 못할 것으로 전망했다.

2. 주가는 이미 6월 고점 대비 급락

• 스페이스X는 2026년 6월 12일 135달러에 상장, 첫날 150달러에 시초가를 형성했으며 6월 16일 225.64달러까지 치솟아 상장가 대비 67% 급등했다.
• 그러나 6월 23일 하루 만에 16% 폭락하며 약 154.60달러까지 떨어져 6000억 달러 이상의 시가총액이 증발했다.
• 7월 24일 기준 SPCX는 약 113달러에 거래되며 사상 최저치에 근접, 상장 이후 모든 상승분을 반납했다.

3. 락업 해제가 막대한 공급 압력으로 작용

• 스페이스X는 2026년 8월 4일 2분기 실적을 발표할 예정이다.
• 실적 발표 이틀 후인 8월 6일, 첫 번째 락업 해제 트랜치가 만료되며 임직원과 초기 투자자가 보유한 약 9억1150만 주를 매도할 수 있게 된다. 현재 주가 기준 약 1090억1230억 달러(약 142조160조 원) 규모다.
• 이는 대형주 평균 락업 해제 규모의 약 68배에 달한다. 12월까지 누적 락업 해제 물량은 유통 주식 수의 40% 에 이를 전망이다.
• 이러한 공급 과잉은 추가 하락 압력의 주된 요인으로 분석된다.

4. 부문별 가치 평가 합산(Sum-of-parts) 방식의 논리

모건스탠리의 분석 프레임워크는 다음과 같이 해석된다:

• 300달러(MS 목표주가): AI 사업에 상당한 가치가 부여됨. 로켓/스타링크 사업만으로는 이 가격을 지지할 수 없으며, AI 인프라가 프리미엄의 원천.
• 약 113달러(현재): AI 가치가 이미 대폭 할인된 상태.
• 100달러: 로켓 발사와 스타링크 사업이 평가 가치의 거의 전부를 차지, AI에 대한 잉여 또는 마이너스 가치가 발생 — 모건스탠리 등 낙관론자들이 스페이스X의 가장 가치 있는 장기 자산으로 주장하는 것과 극명한 괴리.

결론적으로, 주당 100달러에 스페이스X를 순수 로켓 사업만 보고 매수한다면 적정 가격에 살 수 있지만, 모건스탠리가 '비밀 AI 무기'라고 부르는 궤도 컴퓨팅 스택(미래 매출 성장의 핵심 동력)의 가치는 완전히 무시하는 셈이라는 것이 모건스탠리의 주장이다.