스페이스X 주가 100달러 시 AI 가치 '0'…모건스탠리 경고와 락업 해제 리스크

2. 주가는 이미 6월 고점 대비 급락

• 스페이스X는 2026년 6월 12일 135달러에 상장, 첫날 150달러에 시초가를 형성했으며 6월 16일 225.64달러까지 치솟아 상장가 대비 67% 급등했다.
• 그러나 6월 23일 하루 만에 16% 폭락하며 약 154.60달러까지 떨어져 6000억 달러 이상의 시가총액이 증발했다.
• 7월 24일 기준 SPCX는 약 113달러에 거래되며 사상 최저치에 근접, 상장 이후 모든 상승분을 반납했다.

3. 락업 해제가 막대한 공급 압력으로 작용

• 스페이스X는 2026년 8월 4일 2분기 실적을 발표할 예정이다.
• 실적 발표 이틀 후인 8월 6일, 첫 번째 락업 해제 트랜치가 만료되며 임직원과 초기 투자자가 보유한 약 9억1150만 주를 매도할 수 있게 된다. 현재 주가 기준 약 1090억1230억 달러(약 142조160조 원) 규모다.
• 이는 대형주 평균 락업 해제 규모의 약 68배에 달한다. 12월까지 누적 락업 해제 물량은 유통 주식 수의 40% 에 이를 전망이다.
• 이러한 공급 과잉은 추가 하락 압력의 주된 요인으로 분석된다.

4. 부문별 가치 평가 합산(Sum-of-parts) 방식의 논리

모건스탠리의 분석 프레임워크는 다음과 같이 해석된다:

• 300달러(MS 목표주가): AI 사업에 상당한 가치가 부여됨. 로켓/스타링크 사업만으로는 이 가격을 지지할 수 없으며, AI 인프라가 프리미엄의 원천.
• 약 113달러(현재): AI 가치가 이미 대폭 할인된 상태.
• 100달러: 로켓 발사와 스타링크 사업이 평가 가치의 거의 전부를 차지, AI에 대한 잉여 또는 마이너스 가치가 발생 — 모건스탠리 등 낙관론자들이 스페이스X의 가장 가치 있는 장기 자산으로 주장하는 것과 극명한 괴리.

결론적으로, 주당 100달러에 스페이스X를 순수 로켓 사업만 보고 매수한다면 적정 가격에 살 수 있지만, 모건스탠리가 '비밀 AI 무기'라고 부르는 궤도 컴퓨팅 스택(미래 매출 성장의 핵심 동력)의 가치는 완전히 무시하는 셈이라는 것이 모건스탠리의 주장이다.