알파벳 100년 만기 채권, 5개월 만에 10% 폭락… AI 부채 우려가 부른 매도세

알파벳(Alphabet)이 2026년 2월 영국 스털링 시장에서 발행한 10억 파운드(약 13억 4000만 달러) 규모의 100년 만기 채권(쿠폰 금리 6.125%) 가격이 7월 23일 기준 1파운드당 90펜스 아래로 떨어지며 액면가 대비 10% 이상 손실을 기록했다 . 이는 7월 중순까지 약 7% 하락했던 데서 더 악화된 수치다 . 이러한 폭락은 두 가지 요인이 맞물린 결과다: 초장기 채권이 가진 극단적인 금리 민감도(듀레이션)와, 알파벳이 사상 최고 분기 실적을 발표했음에도 불구하고 하이퍼스케일러들의 AI 투자 부채(전 세계 약 5700억 달러)가 충분한 수익을 내지 못할 것이라는 투자자들의 회의론이 커진 점이다.

채권 가격 폭락의 직접적 원인

치명적인 듀레이션 민감도. 100년 만기 채권은 극단적인 금리 듀레이션 위험을 지닌다. 기준 금리나 신용 스프레드가 소폭만 상승해도 채권 가격은 큰 폭으로 떨어진다. 이 채권의 실질 만기는 장기 금리에 레버리지 베팅을 한 것과 같은 효과를 낸다 .

스털링 초장기 채권 시장 전반의 약세 역시 가격 하락에 기여했다. 영국 국채(길트) 금리가 상승하면서 전체 수익률 곡선이 재평가됐다 .

유통 시장에서의 소화 불량. 이 채권은 발행 당시 수요가 공급의 10배에 달했으며, 길트 대비 +120bp(베이시스 포인트)의 매우 타이트한 가격으로 발행됐다 . 이후 '희소성 프리미엄'이 사라지고 거대 하이퍼스케일러들의 물량이 시장에 쏟아지면서 유통 시장 가격이 급격히 조정됐다. 7월 23일 기준으로 처음으로 90펜스 아래로 떨어졌다 .

하락과 하이퍼스케일러 AI 부채 우려의 연결고리

사상 최대 규모 AI 발행이 시장을 압도. 2026년 5월 말까지 전 세계 AI 관련 채권 발행 규모는 약 2360억 달러에 달했으며, 모건스탠리는 연말까지 5700억 달러에 이를 것으로 전망한다. 이는 전년 동기 대비 4배 증가한 수치다 . 하이퍼스케일러들이 발행의 주축이다 .

신용 스프레드에 압력이 가해지고 있다. 전반적인 투자적격등급(IG) 스프레드가 여전히 타이트한 상황이지만, 상위 5대 하이퍼스케일러 중 4곳은 올해 들어 스프레드 기준으로 시장 전체를 하회하는 성과를 보였다 . 잉여현금흐름(FCF) 압박과 레버리지 증가는 단기적인 스프드 압박을 초래하고 있으며, 채권 투자자들은 AI 자본에 대한 수익성을 점점 더 의문시하고 있다 .

투자자 반발이 거세지고 있다. 펀드들은 AAA 등급의 기술 기업 발행자들에게도 더 높은 프리미엄을 요구하고 있으며, 하이퍼스케일러 부채의 막대한 공급은 신용 스프레드의 추가 축소를 전반적으로 저지하고 있다 .

역설: 기록적인 실적과 심화되는 채권 시장의 회의론

7월 22일, 알파벳은 사상 최대 분기 실적을 발표했다:

• 매출 1198억 달러, 전년 동기 대비 24% 증가하며 12분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했다 .
• 구글 클라우드 매출 82% 급증, 248억 달러를 기록하며 기업용 AI 인프라 및 솔루션이 주도했다 .
• 2026년 연간 자본지출(CAPEX) 가이던스를 1950억~2050억 달러로 상향 조정했다. 이는 직전 분기의 1800억~1900억 달러에서 증가한 수치로, AI 컴퓨팅 수요가 가용 용량을 계속 초과하고 있음을 반영한다 .

그러나 시장의 반응은 주식과 채권이 동시에 매도되는 양상이었다. 최대 2050억 달러로의 CAPEX 인상은 알파벳의 주력 AI 모델인 제미나이(Gemini)의 계속된 지연 소식과 맞물려, 지출이 수익화를 앞서고 있다는 우려를 증폭시켰다 . 150억 달러의 CAPEX 증가는 채권 보유자들에게 알파벳이 시장에 계속 부채를 쏟아낼 것이라는 신호로 받아들여져, 센추리 본드와 같은 기존 발행물의 유통 가격에 압력을 가했다 .

결론: 100년 만기 채권의 10% 이상 손실은 더 광범위한 AI 부채 사이클의 '카나리아'와 같다. 극단적인 듀레이션이 금리 변동을 증폭시켰지만, 더 깊은 이야기는 2월에 열광했던 채권 투자자들이 이제 하이퍼스케일러들의 전례 없는 부채 기반 CAPEX가 부채를 상환할 장기 수익을 창출할 수 있을지에 대해 실제적인 의문을 품기 시작했다는 점이다. 기록적인 클라우드 분기와 1198억 달러의 매출조차 그 불안감을 잠재우지 못했다.