중국 ‘반도체 굴기’의 바로미터, CXMT 상장전쟁

중국 ‘반도체 굴기’의 상징으로 떠오른 창신메모리(CXMT)가 오는 7월 27일 상하이 증권거래소 STAR 시장에 상장합니다. 이번 IPO는 단순한 자금 조달을 넘어, 중국의 기술 자립 의지와 글로벌 투자자들의 한국 반도체(SK하이닉스·삼성전자)에 대한 우회 베팅 성격까지 띠며 전 세계 이목을 집중시키고 있습니다.

딜의 규모: 가격과 밸류에이션

CXMT는 상하이 STAR 시장에서 티커 688825.SS로 상장합니다 . 공모가는 주당 8.66위안으로 확정됐습니다 . 회사는 약 66.9억 주(초과배정옵션 포함 시 약 67.9억 주)를 신규 발행하며, 이는 증자 후 지분의 약 10%에 해당합니다 . 총 조달 예정 금액은 약 **579억 위안(약 86억98억 달러, 약 12조14조 원)**으로, 이는 중국 A주 시장 역대 최대 규모의 반도체 IPO이자 지난 4년간 중국 최대 규모의 IPO 기록입니다 .

공모가 기준 기업가치는 약 **5,791.8억 위안(약 852억 달러, 약 118조 원)**입니다 . 이는 지난해 10월 로이터가 보도한 420억 달러 목표치의 두 배에 가까운 수준입니다 . 시장 분석가들은 상장 후 시가총액이 **3조 위안(약 4,430억 달러)**을 넘고, 장중에는 5조 위안까지 치솟을 가능성도 있다고 전망합니다 .

CXMT는 공모가가 2025년 순이익의 300배 이상, 순자산의 약 5배에 해당한다고 공시했습니다 .

폭발적 수요: 일반 200배, 기관 462배

일반 투자자 청약 경쟁률은 청약 가능 주식의 200배를 초과했습니다 . 그러나 기관 수요는 더욱 극적이었습니다. 285개 기관이 총 1조 2,382억 주를 주문했고, 이는 기관 배정 물량의 약 462.9배에 달합니다. 기관 주문에는 10,907개 투자 계좌가 참여했습니다 .

이는 중국 메모리 반도체 챔피언의 전략적 중요성과 2022년 이후 드문 대규모 기술주 상장에 베팅하려는 투자 심리가 폭발한 결과로 풀이됩니다 .

해외 투자자들의 우회로: 가상자산 프리미엄 526%

해외 투자자는 중국의 자본 통제와 A주 IPO 외국인 참여 제한으로 인해 CXMT 공모에 직접 참여하기 어려웠습니다 .

이 틈새를 가상자산 거래 플랫폼 Trade.xyz가 파고들었습니다. 이 플랫폼은 상장일(7월 27일)을 12일 앞둔 7월 15일, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 블록체인에 CXMT 무기한 선물 계약을 출시했습니다 . 이 계약은 STAR 시장 실제 주식을 보유하지 않고도 합성 가격 노출을 제공합니다 .

계약 출시 직후 가격은 주당 약 7.20~8.64달러에서 거래됐습니다. 이는 공모가(8.66위안, 약 1.28달러) 대비 약 526% 높은 프리미엄이며, 이 가격 기준 기업가치는 약 **5,000억~5,350억 달러(약 700조 원)**로, 공모가 대비 약 6배 비싼 수준입니다 .

하이퍼리퀴드 시장 주요 지표

• 거래 티커: xyz (Hyperliquid / Trade.xyz)
• 계약 가격: 최고 8.64달러, 시총 약 5,000억 달러 이상 시사
• 공모가 대비 프리미엄: 약 526%
• 24시간 거래량: 132만 달러; 미결제 약정: 241만 달러

해외 투자자들은 이 외에도 CXMT의 공급망 기업이나 경쟁사 우회 매수 등 여러 방식으로 간접 투자를 모색하고 있습니다 .

CXMT의 의미와 향후 과제

CXMT는 중국 최대 D램 제조사로, 삼성전자·SK하이닉스·마이크론을 위협할 잠재력을 가진 유일한 중국 기업으로 꼽힙니다 . IPO 자금은 AI 데이터센터용 **고대역폭 메모리(HBM)**를 포함한 D램 생산 능력 확충에 투입될 예정이며, 이는 미국의 대중 수출 통제 속에서 중국이 자체 개발에 박차를 가하는 핵심 기술입니다 .

CXMT의 재무 성장세도 가파릅니다. 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 700% 이상 폭증한 508억 위안을 기록했으며, 순이익은 약 250억 위안으로 전년 적자에서 흑자 전환했습니다 . CXMT는 2026년 상반기 매출 1,100억~1,200억 위안, 순이익 570억 위안을 가이던스로 제시했습니다 .

CXMT는 2025년 기준 글로벌 D램 시장의 약 7.7%를 점유했습니다 . 일부 LPDDR 칩의 조달 가격은 SK하이닉스 제품과의 격차가 한 자릿수 퍼센트 포인트로 좁혀져 기술력 차이가 빠르게 줄어들고 있음을 시사합니다 .

리스크 요인

그러나 이 같은 열기는 과도한 밸류에이션에 대한 우려도 낳고 있습니다. 애널리스트들은 D램 가격이 정상화되거나 AI 자본 지출이 둔화되고 CXMT의 기술 격차가 해소되지 않을 경우, 현재 주가에 내재된 프리미엄이 급격히 사라질 수 있다고 경고합니다 . 공모가가 2025년 순이익의 300배를 넘는 점은 오차를 허용하지 않는 고평가 논란의 핵심입니다 .

가상자산 시장과 공식 IPO 시장 간의 괴리도 과열 신호로 읽힙니다. Polymarket 예측 시장은 CXMT의 상장일 시가총액이 **4,000억 위안을 넘을 확률을 90%**로 책정했지만, 이는 하이퍼리퀴드 계약이 시사하는 5,000억 달러에는 크게 못 미치는 수준입니다 .

상장 일정

CXMT는 2026년 7월 27일 상하이 증권거래소에 정식 상장할 예정입니다 . 이는 2026년 아시아 최대 IPO이자, 2020년 SMIC 데뷔 이후 중국 A주 최대 반도체 상장 기록이 될 전망입니다 .