유니크레디트, 독일 정부 반대 딛고 코메르츠방크 사실상 인수… 메르츠 총리 '막지 않겠다'

메르츠 총리의 선회: '용납할 수 없다'에서 '막지 않겠다'로

7월 15일 메르츠 총리의 발언은 독일 정부의 유니크레디트 인수에 대한 적극적인 반대가 사실상 끝났음을 의미했습니다. 메르츠 총리는 기자들에게 "우리는 항상 코메르츠방크가 겨냥된 방식이 우리의 승인을 받지 못한다는 점만 말해왔다"고 강조하며, 인수 자체를 차단하는 것과 유니크레디트의 전술에 대한 불만을 구분지었습니다.

이는 이전 입장과는 확연히 다른 변화였습니다.

• 2026년 3월 16일: 메르츠 총리는 유니크레디트의 약 350억 유로(약 56조 원) 규모의 제안을 "용납할 수 없다(unacceptable)"고 규정하고 코메르츠방크는 독립적인 존재로 남아야 한다고 말했습니다.
• 2026년 4월 20일: 베를린에서 열린 독일은행협회 행사에서 유니크레디트의 "적대적이고 공격적인 전술"을 공개적으로 비난했습니다.
• 2025년 6월: 메르츠 총리는 코메르츠방크 직원들에게 보낸 편지에서 "시스템적으로 중요한" 은행에 대한 유니크레디트의 움직임은 용납할 수 없다며 반대 입장을 분명히 했습니다.

독일 정부는 2026년 5월에도 막판 카드로 보유 지분(약 12%)을 늘려 인수를 차단하는 방안까지 검토했지만, 재정적 제약에 부딪혔습니다.

유니크레디트의 지분: 사실상 지배력 확보, 그러나 우호적인 신호는 아냐

유니크레디트는 2026년 7월 3일 공개매수 제안이 종료된 후 코메르츠방크 주식의 17.6%를 추가 확보하며 총 47.6%의 지분을 보유하게 되었습니다. 의결권이 없는 자기주식을 제외하면 유니크레디트는 의결권의 49.65%를 행사하게 되어, 독일 기업 규정상 일반적으로 지배력을 의미하는 40% 기준선을 훨씬 웃돌게 됩니다.

하지만 독립적인 개인 투자자들 중 공개매수에 응한 비율은 2% 미만에 불과했습니다. 추가 확보된 지분 대부분은 유니크레디트 자체 금융 상품과 기존 지분에서 나온 것으로, 유니크레디트 외부의 시장 지지가 실제로 얼마나 되는지에 대한 의문을 키웠습니다. 결과 발표 당일 코메르츠방크 주가는 3.74% 하락한 €36.77을 기록했습니다.

독일 정부와 코메르츠방크의 정면 반대

메르츠 총리가 7월에 입장을 선회했지만, 독일 정부와 코메르츠방크 경영진은 수개월 동안 이 딜에 반대해 왔습니다.

• 2026년 6월 16일: 독일 정부는 유니크레디트의 제안이 충분한 프리미엄(경영권 프리미엄)을 제공하지 않았다며 공식 거부 의사를 밝혔습니다. 정부는 특히 독일 중소기업(미텔슈탄트, Mittelstand)을 지원하는 코메르츠방크의 독립 전략을 지지한다고 밝혔습니다. 같은 날 프랑크푸르트 검찰은 이번 입찰과 관련된 잠재적 시세 조종 혐의에 대한 예비 수사에 착수했습니다.
• 2026년 4월 20일: 코메르츠방크 이사회는 인수 제안을 공식 거부했습니다.
• 2026년 5월 8일: 베티나 올로프(Bettina Orlopp) CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 주주 이익을 수호할 것이라고 밝히면서도, 유니크레디트가 자사의 독립 전략의 강점을 인정한다면 추가 논의에는 "완전히 열려 있다"고 말했습니다.

코메르츠방크의 노동자 협의회와 노동조합도 처음부터 인수에 반대해 왔습니다.

남은 과제: ECB 승인과 통합의 난제

유럽중앙은행(ECB)의 최종 승인은 아직 남아 있으며, 늦어도 2026년 3분기(9월)까지는 승인이 날 것으로 예상됩니다. 공개매수 조건은 코메르츠방크 주식 1주당 유니크레디트 주식 0.485주를 교부하는 방식이었습니다.

남은 주요 장애물은 ECB 승인, 프랑크푸르트 검찰의 시세 조종 수사, 그리고 모든 단계에서 인수에 저항해 온 코메르츠방크를 통합해야 하는 어려운 과제입니다. 이 합병이 성사될 경우, 여러 소식통은 "지난 20년간 유럽 최대 규모의 은행 M&A"이자 약 350억 유로(약 56조 원) 규모의 딜이 될 것이라고 평가합니다.

결론

유니크레디트는 독일 정부, 코메르츠방크 이사회, 노동조합의 지속적인 반대에도 불구하고 코메르츠방크에 대한 사실상의 의결권 지배력을 확보했습니다. 메르츠 총리의 7월 15일 발언은 결정적인 정치적 변화로, ECB의 규제 심사를 위한 길을 사실상 열어주었습니다. 남은 주요 장애물은 ECB 승인(2026년 3분기 예상), 프랑크푸르트 검찰의 시세 조종 수사, 그리고 모든 단계에서 저항해 온 은행의 통합이라는 어려운 과제입니다.