BofA, 텐센트 설비투자 전망 대폭 상향…AI 에이전트 리더십 주목

2026년 7월 13일, 뱅크오브아메리카 증권(BofA Securities)의 애널리스트 알렉스 리우(Alex Liu)는 텐센트의 20262028년 자본적지출(CAPEX) 전망치를 무려 2325% 상향 조정한 보고서를 발표했다. 이에 따르면 텐센트의 연간 CAPEX는 ▲2026년 1850억 위안 ▲2027년 2250억 위안 ▲2028년 2500억 위안을 넘어설 전망이다 . BofA는 '매수(Buy)' 의견과 함께 목표 주가로 홍콩달러(HKD) 750을 유지했다. 핵심 논리는 텐센트의 '하이3(Hy3)' AI 모델 수요가 폭발하면서 대규모 AI 인프라 투자 국면에 진입했다는 점이다 .

Hy3 수요 폭발이 CAPEX 상향의 직접적 이유

BofA의 CAPEX 상향은 단순한 거시적 전망 변경이 아니라 Hy3의 실제 채택 데이터에 기반한다. Hy3 프리뷰는 2026년 4월 23일 출시됐다 . 이후 텐센트가 공개한 데이터에 따르면 일평균 토큰 소비량이 20배 증가했고, WorkBuddy 플랫폼에서 Hy3 프리뷰를 자발적으로 선택한 사용자는 6배 늘었다 . 이 같은 사용량 급증이 대규모 CAPEX 증설의 정당성을 제공했다는 것이 BofA의 분석이다. 즉, 단순한 모델 성능이 아니라 '제품-시장 적합성(Product-Market Fit)'을 수요 측면에서 입증했다는 것이다.

Hy3 모델 사양

Hy3는 텐센트 훈위안(Hunyuan) 팀이 개발한 295B 매개변수(파라미터) 규모의 Mixture-of-Experts(MoE) 언어 모델로, 빠른 사고와 느린 사고를 결합한 하이브리드 추론 시스템을 갖췄다. 주요 사양은 다음과 같다 :

• 총 매개변수: 295B, 활성 매개변수: 토큰당 약 21B (192개 전문가 중 상위 8개 시그모이드 라우팅)
• 컨텍스트 윈도우: 256K 토큰 (일부 소스는 262K로 표기, 공식 허깅페이스 카드는 256K)
• 최대 출력 토큰: 정식 버전 기준 최대 131K
• 추론 가속: 3.8B 매개변수 규모의 MTP(Multi-Token Prediction) 추측 디코딩(Speculative Decoding) 계층 탑재
• 아키텍처: 80개 트랜스포머 계층(0번 계층은 Dense, 1~79번은 MoE), GQA(Grouped Query Attention, 64 Q/8 KV 헤드)
• 라이선스: Apache 2.0 오픈웨이트(Open-Weight)
• 출시일: 정식 버전(GA) 2026년 7월 6일 (프리뷰: 4월 23일)

Hy3는 자체 규모보다 2~5배 더 큰 플래그십 모델과 견줄 수준의 지능을 제공하면서도 컴퓨팅 비용은 훨씬 낮다. 추론 노력(Reasoning Effort)을 '생각 없음(no-think)', '낮은 사고사슬(low CoT)', '높은 사고사슬(high CoT)'로 설정할 수 있다 .

에이전트(Agent) 역량

Hy3는 단순 채팅이나 텍스트 생성을 넘어 **에이전트 워크플로(Agent Workflow)**에 최적화돼 설계됐다 :

• 하이브리드 추론: 기본 빠른 '생각 없음' 모드 외에 복잡한 수학, 코드, 다단계 에이전트 작업을 위한 사고사슬(Chain-of-Thought, CoT) 모드 제공
• 컨텍스트 학습: 장기 실행 에이전트 세션을 위한 맥락적 기억 및 이해 능력 탁월
• 에이전트 작업 실행: 도구 호출, 코드 생성, 검색, 멀티모달 에이전트 루프에 최적화
• 운영 안정성: GA 버전은 프리뷰 대비 안정성과 비용 효율성이 크게 개선

실제 WorkBuddy 오피스 시나리오 내부 평가에서는 작업 성공률이 72%에서 **90%**로 상승했고, 평균 작업 시간은 34% 단축됐다. 또한 위안바오(Yuanbao)에 Hy3 기반 파일 전달 기능이 탑재된 후 상식 오류율은 절반으로, 할루시네이션 비율은 절반 이상 감소했다 .

생태계 통합 현황

Hy3는 이미 텐센트의 주요 제품군에 통합돼 상용화되고 있다 :

• WorkBuddy: 기업용 생산성 에이전트. BofA는 이 제품이 중국 AI 에이전트 툴 중 가장 많은 사용자 기반을 보유했다고 평가 . 3개월 만에 43차례 업데이트를 거치며 중국 기업 전반에 확산
• CodeBuddy: 코딩, 리뷰, 배포를 포괄하는 풀 개발 사이클 코딩 어시스턴트
• 위안바오(Yuanbao): 텐센트의 소비자용 AI 어시스턴트. 에이전트 작업을 위한 '랍스터(Lobster)' 통합 지원
• ima: 개인 AI 에이전트 생성 도구. 사용할수록 학습하는 메모리 기능 탑재, 위챗 생태계(Docs/Meetings/Mail) 내에서 연결
• Marvis: IT 운영 AI 어시스턴트
• 추가 제품: QQ, QQ 브라우저, 텐센트 문서, 텐센트 레저(Leisure), 텐센트 클라우드 TokenHub API 등 . 텐센트는 현재 거의 50개에 가까운 추가 제품이 통합 파이프라인에 있다고 밝혔다

텐센트의 AI 투자 확대

지표	수치	출처
2026년 1분기 CAPEX	319억 위안 (전년 동기比 16%↑, 전 분기比 63%↑)
2026년 AI 신제품 투자 가이던스	360억 위안 이상 (전년 대비 2배)
BofA 2026년 예상 CAPEX	1850억 위안 (기존 대비 23~25% 상향)
BofA 2027년 예상 CAPEX	2250억 위안
BofA 2028년 예상 CAPEX	2500억 위안 이상

텐센트는 2026년 6월 AI 개발과 재무 구조 개선을 위해 46억 달러(약 5조 7000억 원) 규모의 해외 채권을 발행했다 . 1분기 매출은 1965억 위안(+9% YoY, 시장 전망치 약 1.5% 하회)으로 AI 지출과 춘제(Spring Festival) 시기 차이 등의 영향을 받았다 .

참고: 골드만삭스(Goldman Sachs)의 2026년 텐센트 CAPEX 전망치(RMB 151B)는 현재 확보된 자료에서 독립적으로 확인되지 않았다. SCMP 기사는 골드만삭스의 2027년 전망치 1650억 위안을 인용했으나 2026년 수치는 미확인 상태다 .

전략적 함의

위챗 유통 경쟁력

BofA의 주장은 텐센트의 독보적인 유통(배포) 우위에 기반한다. 위챗(Wexin/WeChat)은 10억 명이 넘는 사용자 기반을 제공하며, 이들은 위안바오(Yuanbao), ima, QClaw, 그리고 곧 출시될 위챗 네이티브 AI 에이전트를 통해 마찰 없이 AI 에이전트에 접근할 수 있다 . BofA는 앞서 2026년 6월 3일 보고서에서도 위챗 AI 에이전트 출시가 텐센트 주가 재평가의 핵심 촉매제가 될 것이라고 분석한 바 있다 .

시장의 AI 에이전트 리더십 평가

BofA의 7월 13일 보고서 핵심 주장은 텐센트가 중국 AI 에이전트 오케스트레이션(조정) 계층에서 시장이 과소평가하는 리더십을 지녔다는 것이다 . 논리는 다음과 같다:

• 모델 → 에이전트 → 유통이라는 전체 스택을 텐센트가 종단간(end-to-end)으로 통제한다. Hy3(모델)가 상용화되고, WorkBuddy/CodeBuddy(에이전트)를 구동하며, 위챗/위안바오(유통채널)를 통해 배포된다.
• WorkBuddy는 중국 AI 에이전트 부문에서 사용자 규모 1위다 .
• 20배 토큰 소비 성장과 6배 자발적 사용자 증가가 제품-시장 적합성을 입증했고, 이는 CAPEX 가속화를 정당화한다 .

BofA의 CAPEX 상향 조정은 텐센트가 인프라 투자가 자체적으로 자금을 조달할 것이라고 베팅하고 있음을 시사한다. 사용량이 수익을 창출하고, 수익이 더 많은 인프라를 구축하며, 위챗 플라이휠(flywheel)이 이러한 이점을 증폭시킨다는 구도다. BofA의 목표 주가 HKD 750은 텐센트의 AI 에이전트 유통 해자(moat)가 단순한 모델 능력보다 더 지속 가능한 경쟁 우위라는 확신을 반영한다 .

결론: Hy3 채택 급증은 23~25%의 CAPEX 증가를 정당화하는 수요 측면의 증거다. 텐센트는 이제 중국에서 종단간 AI 에이전트 플랫폼 선두 주자로 자리매김했으며, 어떤 국내 경쟁사도 따라올 수 없는 유통 채널(위챗)을 갖췄다. 시장도 이에 따라 텐센트 주식을 재평가하기 시작하고 있다.